优惠论坛

标题: 关于 stETH 你需要了解的 8 大常识 [打印本页]
作者: 金色财经小编    时间: 2022-6-15 07:17

熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。

4 F( v- y h& }6 {6 y* K

从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。

1 {9 w. C3 _% E8 h

01

+ R/ J0 o. D6 l6 e+ g" A

stETH不会是下一个UST

; P7 j7 {1 n9 g1 x- u: j. x" l

stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。

% u/ U# \9 j. j; R, ?1 q

当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。

3 j* X9 ]. j' k

02

( N/ f# ~. ?5 P: x! o6 i* A

stETH不是GBTC

: S ]2 @2 s* S9 _/ M) \) e) [/ h

stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。

; W. L7 p0 t( E

它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。

* O- L& | h& Z: h: v9 Z$ l

03

3 {, Q5 u$ c8 A2 j

stETH价格不一定与ETH挂钩

1 i e0 v, ~9 m* ^: Y

stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。

) P$ r8 h2 c; v) [. `

现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。

; i5 b: f1 Q6 W! L& L

04

- U7 L ?+ L' ~* W' r" f$ x

stETH存在套利机会

, q( ]( T% h) }, ?0 E

一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。

0 r- w5 J& D. M5 P0 j

因为其中存在套利：

" G! a% p$ P Y. H9 U

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。

" y( |( ^9 L' L0 n$ B

当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：

# k- Z" x# Z N" N2 m1 \

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。

s9 D9 H+ j& H; ^

05

( @' C; \7 z& d$ C# N

即使合并，赎回仍要等6-12个月

4 z7 F" C! w, P

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。

% y7 C1 ^. U* u0 b" m) T/ F1 j

06

( w" q2 y6 y" v7 E3 n8 M

影响stETH价格的四大因素

& v+ ?5 y3 o; W, o6 G

有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：

9 U* A8 R9 \' W. o! M1 ]$ y+ | & R, j+ s2 z* v0 [' c P. z

07

0 Q; L4 G% c. a! L: O% _/ \4 j9 d+ v; \: {

引发stETH清算的原因

% \+ b' J! W4 E# _ ]

杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。

, s! G) y! }3 Z3 e9 E9 S

前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。

( }* g1 e* }/ `% t5 d* E' o: r

因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。

* s C# B: L% X' v. a0 V1 ?

9103856b6c44d03ff18bf60b31fd0961

1 c% L0 m% e1 B& H, |

Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。

z3 S8 l+ ^ p' p0 Z

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。

; F: z7 X u, z( i

根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。

' @7 [4 S7 k* u; [9 x

例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH（也就是30%的折扣），并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率（以太坊质押不会自动产生复利）。

1 }* z1 X% \+ }

08

0 M6 S' u+ ^: M; Y* c% v) K- g" j& L

3-5%的负溢价是正常的

2 E. @! J9 f' p" Y- R3 o

那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？

( P; t' D: z" d% R- X4 r% c+ b! O

不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。

8 x/ v5 e5 I+ X8 \! {- m

我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。

! Y. o$ _' g# X, W

来源：金色财经





欢迎光临 优惠论坛 (http://www.tcelue.tv/) Powered by Discuz! X3.1