撰文：Julian
原文标题及链接：《十余家Web3独角兽场外估值下跌50%，熊市一级市场也疲软了》
很多有潜力的项目其实都是在熊市底部孕育的，从过往周期来看，有九成的项目都会倒在熊市当中。对于投资方来说，他们熊市偏向于投资精简的团队，能用“省电模式”，用融到的钱扎实地开发、落地，才能顺利度过熊市。
”如果晚两个月投资这家 Web3 公司，估值就可以便宜一半了，团队都在埋怨我出手太快了。”从杭州参加完波卡生态大会回来的 Mark 有些尴尬地笑道。
今年4月，他负责的一家Web3基金以4500万美元估值完成了对一个GameFi项目的投资，5月该项目便主动将估值降到3500万美元继续进行融资，如今项目对外融资的估值已经降到2500万美元。
在熊市背景下，大多数项目都难逃一级估值下降的情况。Messari 创始人 Ryan Selkis 统计的数据显示，如今许多Web3 独角兽项目投资额度的场外交易价格与上一轮融资估值的价格相比，均面临较大幅度的缩水，其中不乏OpenSea、FTX、ConsenSys 等明星独角兽。超过10家Web3 独角兽估值缩水约50%，最高甚至达到90%。
极端的例子之一便是BlockFi。2021年3月BlockFi 以30亿美元的估值融资3.5亿美元，同年晚些时候曾以超过50亿美元的估值筹集资金；今年6月，媒体The Block 报道BlockFi正在以10亿美元估值进行融资，仅一年多时间，如今则有消息传出 FTX 正在以最高 2.4 亿美元的可变价格收购 BlockFi。
这也是Web3一级市场在熊市的真实缩影：部分项目估值出现下降，机构普遍观望谨慎出手，大平台则加速行业并购。
在熊市Web3一级市场也遇冷环境下，G3 与十余家Web3投资机构、创业者聊了聊，一起探索熊市Web3投资创业的思考和机遇。
”我们最近三个月一直在看项目，但还没有一次出手。“在一家头部交易所从事投资工作的 KiWi 表示，2021年年底，他们已嗅到了全球资本市场风险加大的信号，同时在追踪所有交易所新上线项目表现，发现不少出现了一二级市场倒挂的破发情况，因此判断熊市将很快将从二级市场传导至一级市场，果断按下了投资的暂停键 。
从去年年底开始，市场就一直在喊美联储加息、通货膨胀的狼要来了。但依然有不少专业机构因为惯性过大，未能在周期性如此明显的熊市抽身。
牛市赚钱效应大，无论是散户还是机构，一旦Fomo 起来，对于加密初创项目就很少基于长期现金流去难理性的估值，更多的是可比公司分析、公共同行类比估值。不少项目估值也因此而水涨船高。
比如上半年大火的 X-to-Earn 让许多机构布局了 GameFi 项目。据加密媒体Odaily统计，今年Q2 GameFi 概念的融资共 82 笔，总计占整个市场融资笔数的 16%；融资金额达 29.96 亿美元，占整个市场融资总额的 23.5%， GameFi 融资笔数与金额均遥遥领先行业。
如今随着美联储加息及主要风险资产跌幅的蔓延，熊市X-to-Earn 项目崩盘，不少此类概念的加密初创公司的估值很有可能出现下降。
GameFi 板块近一年跌幅 数据来源：Messari
比如关于 X-to-Earn 龙头的StepN，在已有的上百篇分析研究中，大多都回避了一个核心因素：币安。StepN 的胜负手在于币安的全力孵化与操盘、再加上它巧妙的 ponzi 经济模型，最终成就了最高上百亿美元的市值和火热的 X-to-Earn 赛道。
如果把一个讲究天时地利的项目当成典型，然后再作为公开市场的参照给其它同类项目类比估值，自然很容易追高，所投项目也会在一二级市场的估值之间产生脱钩。
Nothing Research 合伙人 0xTodd 则认为熊市一二级市场的估值倒挂在Web3赛道尤其明显。“整个Web3赛道，本身还是处于概念印证的阶段。特点就是现金流都比较少，用户数据主要靠补贴。这种情况下，其实非常依赖牛市的narrative（叙事）加持——即贩卖梦想。一旦进入熊市，大家的数据立刻就要缩水一个数量级，这种情况下，二级市场很难尽如人意。”
“Terra（LUNA 与UST）爆雷是一个非常明显的转折点，让许多主流投资者失去了投资兴趣，并放缓了对 Web3 领域的风险投资。”一位 DeFi 项目方负责人表示，之前有几家传统VC机构正在与其接触投资，其中不乏顶级的美元基金。但 Terra 爆雷后，大多都暂停了投资谈判。
由于二级市场的传导效应并不会很快发生，到一级市场往往有一定滞后性。Terra 崩盘及接下来的一系列清算，无疑将恐慌加速传播到整个市场，打击了大家的信心。
据Odaily的综合统计，2022年4 月共有 184 笔融资，融资金额约 70.5 亿美元，5 月共有 165 笔融资，融资金额约为 35.4 亿美元，6 月共有 162 笔融资，融资金额约为 21.2 亿美元。可以看出，5、6 月份加密市场受到 Luna 崩盘以及各大机构负面消息影响，市场情绪持续低迷，场内资金损失严重，融资数量和金额呈现加速下滑的态势。
数据来源：Odaily
一级市场的降温，直接影响了许多正在融资的初创项目。上述
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