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标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-3-19 09:17
标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）
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　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，
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因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
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　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
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9 p: ~+ K0 a8 D- A* v/ Q" m例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。1 g# W& @) K/ L! V
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　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
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0 _$ ~9 q1 V8 e5 d股的 ATM 融资渠道。
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" b+ T! p6 V2 r1 ^2 S　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。+ U4 C- F+ Y+ P: b) h% R4 f/ y
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　　Strategy 融资方式的演变
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　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
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! ^: U8 _1 R/ w　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。4 c9 K/ r+ @, B; C! `/ I

2 D# K" o+ N0 w: A- q2 e　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保, u! Z# R' v$ Q; Q% I$ B

. V* p! h8 V9 \" I+ n护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。, m( t0 c: y& K+ l
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　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
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  B  Q! \! }: ~4 Q  p3 E3 |4 x: L　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公
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: h8 P! N$ l; K) j; Z% Y$ `开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
" X1 G( G, H( L9 \3 [( Z( l6 S6 C! x
' R) {8 Q8 m; Y, K  r; Y8 d　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购' Y6 ], Y8 ^/ G: m) y5 W& Y

2 x, D8 Z6 x8 H: p: G) v买 BTC 的速度将减慢。
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　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。
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　　优先股有何不同？
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* G: c/ n2 L) M* f* h  U; {# E　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则, F1 v4 N0 }  d. i* b( A

2 M) i) I/ ?# N5 _& }+ i  ]* s; ]在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。6 Z2 l2 j+ t( W7 D
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　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的, M" A, c2 {  @" G# ~  p& x) v! c

7 |% X' C2 T5 v3 X1 V3 R股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。- c& V# z0 }1 H2 ^( [, @

) l) J/ W& P5 _3 Y. u; M　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种
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融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
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　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。9 [. v3 a  E, M1 P

# |" @6 Z0 K# l- |# w市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。$ C' u7 A+ L+ f7 w, G4 u! N
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　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
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权益被稀释的问题。  R- p% A# Q* ], q% p. g# K2 E

) B9 T2 D" _$ t　　是下注的好时机吗？% m8 j( d1 X; f8 ?# F" s' s) J
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　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。# e2 z/ z6 Y  K8 c$ I! c5 c
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　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
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" M1 p" l1 x6 i" l' @1 @5 Z$ x" z　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了/ k! u( S+ T2 q) w
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类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。: [8 z' F) ^# u9 T. o

( i3 E% J. G) Z" {7 r$ P　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
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, m( W% f& \* \( `' [　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？' v0 ~! x4 G; Y) I

- |0 }8 ~# v( k2 W　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加
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剧波动风险。’( c) }& P& X/ ^1 o' J2 ^  f# k2 h
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　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
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4 f) ]' O, O3 m6 ~9 B惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’! H" V8 y8 \* ?

! A/ y% d/ r, @7 b3 [! x　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。
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作者: 22301    时间: 2025-3-19 12:48
这个无限的也是很牛逼的啦。
作者: rainwang    时间: 2025-3-19 16:08
哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧
作者: 赚钱小样    时间: 2025-3-20 16:48
买这个也需要不少资金的呀。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-3-20 21:10
购买比特币的还是要在知道的呢
作者: 舞出精彩    时间: 2025-3-21 10:59
新融资方案也得在看有没有用啊
作者: 如梦的生活    时间: 2025-3-22 23:47
这个也是可以来参考一下的。



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