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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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+ c2 }; E1 I) T1 v- S7 f0 ]% V! Z
3 L- P2 B1 f* | BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
# H) ^1 {5 I3 C, k, m- c, a% I* j1 p& D! z: k' q3 j* J
, p% o) ?" w5 K) ~* L: |
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。% Y! o# D0 @/ ^0 {! g) L* w' H
) I( ~2 J9 w: @- ^ i# k9 ]
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方6 U4 T' ^7 [$ J5 R1 Q
) W+ V* o$ s$ x' H2 g
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
/ M2 M! r6 B$ s' N. _1 N# ?8 S* l- p4 _7 p$ i+ L8 L
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
+ X7 Q4 @0 q3 V0 \ C* B, d) \% P/ T2 c/ ?( O+ ?; x# i
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方) }4 w# B# W+ ?" ]8 f( s5 v
# x8 C1 ?, S6 [向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
9 M A' {5 F8 J; L0 b3 @7 v5 N# [0 d4 p0 z7 A0 J/ d
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
5 v' L+ i: k1 }/ W: k8 [9 U7 K! d8 J3 N$ h3 ~* Q! {/ p0 F
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
4 [! U8 H8 z" `! @# z$ ]) D* ]7 @
- B2 f4 X/ _' o9 {, J' I 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义) I, P6 P% a( V9 c# ?; x' H
0 o- P x3 p; e9 ?, T J
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
) E0 r- v+ o& P& z I9 E @& L# h J9 G1 a8 y6 j) c* z: b7 E
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
. ^" D9 N% f7 t6 u. ~ ^/ K8 Q8 C' D
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
9 w# Z* w. G! o) K7 {3 G, g; t) k) Z/ c2 L+ [5 [9 X
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益* |$ a* Q8 z) n( X6 ^7 [0 d
6 m# N% j' O# s& Z% o8 t/ p: R
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出/ u1 b1 j0 q- B2 D, e; \0 r* `
. C8 I7 x+ E- P" J售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。5 o9 p" x+ b7 @) n# F
4 v7 G+ n4 J& ]# l" y Z# r MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
2 u: B4 j8 w# ?
+ Y7 l$ ^5 N/ h8 [度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy , @2 {+ G* m$ A. K& d
1 Y) @ h3 O; Z( D' W. f/ x
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，+ q9 Z/ j' o9 U% b/ e* Z8 U
% l+ D: S8 u* }0 m, @ {% o; a以换取预付款资本。
. N4 n" { l+ B6 l! w& k3 L1 O6 ~) h
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