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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币3 R% X6 w- O8 y+ E b
4 C- t: T" N x9 c9 S$ g3 a9 r
' D# d+ }9 l2 }9 q& Y最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
) Z! n8 Y9 Y" e: H' x" d/ T/ `8 h2 E# m: P# ^, L" {" b( G6 E
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
! m7 | b k! O/ K9 K5 Y q. C* e) M2 d
出现获利了结迹象
* W6 Q% G: n. K9 ]; s" A2 a, ]) Z" J# E5 q4 e8 E P
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
' H# h' |7 ^, M
# b. r/ O8 R& d- y7 Q3 y0 o相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
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 ! H! [) C. e: W8 h9 z6 A
& Q5 W1 t( S6 ?" G
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
9 T; X. c5 X. K- q0 u; u* Y4 o( W$ U% q" o# h" P2 ~3 l7 m
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
3 A! t5 d* q: u. n" R: e$ C
1 o4 Q' D4 m7 D$ k4 G9 s# S 长期持有者供应仍在增长3 u X* K1 ^4 |! q' Y
6 m7 Y: h |# g( K: [4 |) T 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
: Q& Z: T3 ], F! _
9 O- e8 ]' Y5 {& f% o2 o发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
$ ^ y) i/ P# Z3 s; P
; {: P3 l5 \5 f9 u: [ 4 W# ]4 i0 ~7 S r2 ^3 R+ Q% @/ A a: d
: a5 ]5 y& g( J4 Q/ }. c6 _' @
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加# i$ {: q: r7 M2 J8 _- w+ ^, [7 [, A
& ~/ Q3 c: ]6 F9 v! `0 x
6 J0 T3 I0 W; Z$ J; e L
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示' a4 Z9 C7 L; F! M2 C$ U3 G
: o: `! P4 r0 l$ a; X* d/ b出大规模分发的迹象。
1 r, A9 x: W: ~. ^, Y( d T: T% `& q( c" j: h1 t$ b
HODL Waves 分析
0 h( ~) ^4 t7 e" Q/ W/ i" H
! m1 W9 a" H p1 a& V. G 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中- I' K* X i. i4 b
4 r. y/ r( b) {: ~长期持有者掌控。. }. t! n+ z5 \5 L. [
; d8 F' u1 K, k3 H
 / _8 d( j# W: b2 K
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
" Z. a* C+ w5 W. @$ @% H& k
( x v: S9 ]4 e- \, J0 b; | 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短* T5 z/ F3 D, O
9 G; X0 m5 I: z3 w* a# g5 `
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。9 M/ y! j! v, Z) u a v5 T5 O
6 @+ E5 i7 d4 T1 n# H9 N# @4 A 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
7 V" |% k& Y6 f* c+ |) _' k4 V% `! l Y
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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