解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   

　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，

因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
/ Y5 p. W+ L1 [: B* {  P9 N
, q4 z+ h! _4 b5 Y5 x* T  G3 H4 X　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
- Y  J' p" X7 U$ v6 {/ c
% G0 J! k- t  |0 U2 V$ [' y例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
% z# p8 x; o) Z, j; d/ k
　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
0 G! F7 f5 v0 N4 V! E% I$ y
$ Y2 c3 I" a: f; v股的 ATM 融资渠道。

　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
/ C0 K( O1 U5 b# ]
　　Strategy 融资方式的演变
% f0 r; y8 ?  w) P; k5 B0 o
　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
3 _4 L; Y1 p: I
　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。

# @. O# x: z* ?  C# a% }　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
9 Z8 H- C2 i1 n$ t2 |4 @
护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。

　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚

比特币

  v* [' B8 l. e2 J　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公
1 |$ o" n% E6 a1 A# Z. O4 p6 p
$ H! Y; b# ]  ]$ r: n$ o开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
5 B1 l5 o3 `) A/ S
2 t/ t4 g7 x3 Z$ y　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购

0 s4 a" \7 z( K8 a8 t买 BTC 的速度将减慢。

/ R  M; g! V3 R& ~3 [3 Z6 _  @4 j* J　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。

- I4 G' D/ @8 Z) Q* n+ A+ t
; {* i+ Z4 I4 Q7 F# y


; B6 \* A% J- y6 Q6 i6 g" v0 ]　　优先股有何不同？
  x) H: f& ?1 a2 j! N
　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则

6 f5 V* V, ~$ O% r. X% N( P5 f& O! C; _在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
5 ]; W0 C7 M% C' _
　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的
7 x2 t" @6 p1 k* n9 G1 Z1 D
股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
' c1 s, U' ^0 Z9 i2 r
( R  z/ e0 a0 }3 I, P  a4 M　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种

融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。

　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。

市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。
8 L& B; y. W( z7 i0 V0 s! N
' w" B/ @$ J/ `1 T- r9 e, }　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东

: I( ]9 F% x; t权益被稀释的问题。
% y4 o; S: f5 \) L8 {8 W
3 u2 E" V$ O; B6 ^% a" ?! P　　是下注的好时机吗？
' {9 y& l+ ~, D3 M
1 l- U5 O2 g. G3 D5 L　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
% R2 f+ p+ ?# ?: b8 x
1 i  _8 ?, M" m+ u% F　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。

, G1 {  W7 V) a　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了

类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
4 z4 E2 W& d( J$ |; X
/ T1 x' l8 U& i( h6 Y# k　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
  c5 t$ ]. _/ a1 Q0 f" N) M' y( q
" J9 _! @* T# p* q% c. r3 @8 Q/ J　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
5 w6 j6 p' i3 Q: g4 P0 H2 N, I
+ S, ?$ L: i# r* E: j9 @　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加

剧波动风险。’
8 x" x: ~  S9 c" f
& u+ o7 L9 J- Y$ h' m! b　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能

惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’

　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。
( e6 d  f0 ~+ h9 E0 `

- e# d4 t9 i6 C, N+ M" q

6 c: ^) X2 k% S. h. m9 f/ `

这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。