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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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 7 B4 X5 U7 _+ H" `
; Z4 a/ T; m2 v- w2 l I
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
1 z2 Q/ ~* u( @
, f6 S3 T5 K6 W0 w
7 n! [2 S! q2 Y这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。* G5 ^7 k5 E; V# @2 n" L& f( W
t: g( Q0 t. g2 j/ p/ `5 u6 m
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
' N6 d% v0 D. D$ A W: b& ]! [. ?) ~* P: B# I4 \2 j9 N
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
* O' }: l! t9 X& o' Z5 @3 E8 X) z+ v! n6 [& O) y/ Z
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
& F4 D3 ~9 A1 X- o: L9 R; u, P2 y0 p
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方7 i! [# @" q% S- k
( Y1 _ V, ]7 I向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
7 v8 e( Z' A. `- F; s, c l7 W6 u U1 d2 k. Q; U
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算# C0 Z. R# U" o" A: y9 r$ f' _* S, ?
" `% Z: \# ?2 _% o0 A- \ M
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。7 x2 N [) Q6 S
4 w' U' o, h8 b4 w+ b5 R3 l 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义) G, {% i7 x; K3 Y* ?% z
3 l6 R A- m9 w1 w& F 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC ( o2 s* S [5 J8 E
. r+ V/ y* ~6 ?" L& k1 H( m8 R( u
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
3 S$ h3 V+ E+ V( p" j3 {
3 ~% X" T6 O. D/ U* t% c波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
7 \0 T1 M1 d1 o$ ^1 J
) @/ j# F: C; y! g" U d7 p& A b 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
$ t& n4 u! Q6 r4 {! e
, f# ^& }8 O0 }8 z' V3 j MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出0 a* x: n9 I$ f: Z" ^3 G
; U1 p0 C! X1 Z. _5 X/ f售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
1 }% L6 [6 {) X1 d( ?* B2 D$ f/ o& \5 e7 J$ h- F
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角- d: H. B3 p3 N0 l1 q1 y: g* _
! n& ~+ x8 |5 C P! c# n1 v0 ~度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
- [* u, h) t% D- ]( f* V0 v0 b# r4 {+ ]' x# q) ~
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
Z* a) i& N4 _% F0 d" |
1 S) b U" t) b. T, |1 q* p以换取预付款资本。
, E7 R9 L% a3 }% B6 M4 D+ A5 s
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