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11 月的第一周，币圈情绪很差。6 A; ] m$ E7 }! I6 m- V* ?- Y
- P: ^% k" c, z7 N" G1 z& U. D8 a比特币已经下探到「10.11」大暴跌的更低点，没守住 10 万美元大关，甚至跌破 9.9 万美元，是这半年里的新低，以太坊最低触及 3000 美元。
" S" i$ P$ K; w8 h7 u/ |& B7 t! p& a* i+ b! J: R% N- H% v, Z9 R
全网 24 小时爆仓金额超过 20 亿美元，多头损失 16.3 亿美元，空头爆了 4 亿美元。
$ k2 s! N) X4 c) v, u; }
/ T1 Q) i. h* q3 v# V* ?最惨的是 HTX 交易平台上一笔 BTC-USDT 的多单，单笔爆仓 4787 万美元，直接上了全网爆仓榜第一。
# q4 s# J. q& Y5 v3 t6 y! \2 Y
0 q0 ]. H5 v. t下跌肯定还是多多少少有些原因的，我们马后炮地看。
; g5 Q! E9 C9 {' W( e2 T1 I8 ]- T- m
行业内部
% U9 g0 m; m2 |( ~连续两天都有项目出事，11 月 3 日超级老牌的知名 DeFi 项目 Balancer 被盗了 1.16 亿美金，原因是代码出了问题。Balancer 属于 DeFi 基建，比 Uniswap 还老牌，这种代码问题对行业打击还是相当巨大的。
3 I' G3 h$ I; t; L2 b3 F, p
- K2 @* A7 z2 o" z- t5 P11 月 4 日，一个名为 Stream Finance 的理财平台暴雷，官方说损失了 9300 万美金，问题是不知道怎么损失的，官方也没说，社区猜测是「10.11」大暴跌那天出的事。4 H; E, y3 t+ {
( }$ l! v4 g% M7 K币圈就那么点钱，这两天又少了两亿。
1 u. M& h. @9 A; o y7 p$ M" d: r, g I4 u0 x7 l6 B
宏观上看
! W& a+ F* {- W* Q6 }" h2 z6 B其实看看全球资本市场，11 月 4 日全球都在跌，新高的日韩股票也跌，美股盘前也跌。& f2 m/ Q2 P3 a6 ]/ L
9 q) @* a% I2 a! T9 H首先是降息，上周三美联储讲话，12 月降息似乎确定性又降了，暗示没有急于降息的必要。
, d& E# I5 c. L9 x# O+ j' W8 v
/ c; b/ p9 y0 O" }然后 ETF 也是净流出，上周比特币的美股 ETF 净流出 8.02 亿，11 月 3 日周一又净流出 1.8 亿美金。8 R- n: X8 V; g0 W
, s6 d1 p9 D# B3 U11 月 5 日还有个事，就是美国最高法院将举行「关税审判」的口头辩论，审理特朗普征收全球关税的合法性，不确定性就在于如果最终裁决反对特朗普，有可能关税会被取消，那么后续又会有新的政策调整。
/ V8 A1 y ]2 @
- C! H( o% T1 C美国联邦ZF「停摆」进入第 35 天，追平美国史上最长「停摆」纪录。ZF关门导致机构对冲高风险资产，引发抛售。这可能是此次大跌的核心原因之一。* ?! N& F2 g: A% L2 P
$ F2 u- E& _1 F% f* F4 j+ ]% E( d华尔街见闻此前文章，分析显示，停摆迫使美国财政部在过去三个月内将其在美联储的一般账户（TGA）余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元，创下近五年新高。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。
- H; {0 }! R" S7 C% a# b; o
! {( v9 m% A4 ^& Z* ]' X' D3 o% ?这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。关键融资利率指标已全线告急。据彭博报道，担保隔夜融资利率（SOFR）在10月31日一度飙升22个基点，远高于美联储的利率目标区间，表明市场实际融资成本并未随美联储降息而下降。同时，美联储常设回购工具（SRF）的使用量也逼近历史高位。/ y# V4 G+ c) ]" }; a
( O; G3 `* }1 k% f7 O现货 ETF 持续失血
) o. V6 N- I1 z, b: u) |ETF 的失血其实比想象中更严重。 ~; e" }6 I* j6 m1 V8 Y
$ F% w" j6 f4 i5 N* E+ s( E. |
从 10 月 29 日到 11 月 3 日，占据 45% 市场份额、全球最大的比特币现货 ETF——贝莱德（BlackRock ）旗下的 IBIT，四个交易日累计净流出 7.15 亿美元，在全美比特币 ETF 市场 13.4 亿美元的总流出中占了一半还多。
) d# z/ m0 Y$ ^4 c1 }, L4 i, V# p6 G+ u9 Y( B* N( T S$ W
拉长到整周看，10 月 28 日到 11 月 3 日，IBIT 净流出 4.03 亿美元，占全市场 7.99 亿美元流出额的 50.4%，其中 10 月 31 日单日流出 1.49 亿美元，创下全行业单日最高流出纪录。# ^6 t$ j% ]. J6 h* ]* {
' u- F2 {# h" |7 w
11 月 4 日，BlackRock 的 Coinbase Prime 托管地址还进行了 2043 枚 BTC 和 22681 枚 ETH 的链上调仓，市场猜测是 ETF 持有人仍在持续抛售加密资产。
' w P0 l, D3 A$ Z/ j% |: @( G& n7 V4 j! L- C; n2 A
虽然 IBIT 目前资产规模还维持在 950 到 1000 亿美元之间，持有约 80 万枚比特币（占流通总量 3.8%），但四日流出对应约 5800 枚 BTC，也占到其持仓的 0.7%。
( j# I3 e! [- K; r$ W) R2 ~ ?. F9 j
5 u4 Y r8 w+ b. e4 b2 w别看比例不大，架不住这是行业龙头，示范效应明显。
" X3 Y3 {0 r5 r3 L$ M# g0 J* h
0 _) z# f+ ]2 R5 R' Z$ S再看其他几大比特币现货 ETF，前五名分别是 BlackRock 的 IBIT、富达的 FBTC、灰度的 GBTC、Bitwise 的 BITB 以及 ARK 与 21Shares 合作的 ARKB。
: s8 M1 M1 j0 w' I. a/ }/ }* ?
; z5 Q2 Z& X( y! |9 L& a富达的 FBTC 同期净流出 1.8 亿美元，占其规模 0.7%，算是温和；灰度的 GBTC 自费率下调后赎回已经放缓，本周流出 9700 万美元；规模相对较小的 BITB 和 ARKB 周度变动都在 5000 万美元上下。
; `( J) n, z- k# s4 Y7 H" y9 ^
+ i$ I2 M% \5 \- Z! N3 f0 A这波赎回本质上还是投资者风险偏好骤降，跟宏观高利率预期、比特币技术面破位是同步的。! {4 H* ]0 n- t& f& y0 `) _# S
4 o- j/ [/ I. H( _
链上长期持有者也在疯狂套现 w G/ a: [# @* L0 b$ b1 m$ j e
比 ETF 更猛的其实是链上的老玩家。* C9 E4 e: s3 W) p9 v1 m: Z! C7 v
- `/ ?& K( i I8 O- F过去 30 天（10 月 5 日到 11 月 4 日），那些持币超过 155 天、俗称"长期持有者"（LTH）的钱包地址，累计净卖出了约 40.5 万枚 BTC，占流通量 2%，按期内均价 10.5 万美元算，套现了 420 多亿美元。
. k- e6 h- M/ J8 `. N" E% z* l( P+ g1 s% _+ ^" e. A" Q
这帮人现在还握着大概 1440 万到 1460 万枚 BTC，占流通总量 74%，依然是市场最大的供应方。问题是他们的抛售节奏跟价格走势完全对上了：10 月 6 日比特币创出 12.6 万美元历史新高后，获利了结明显加速；「10.11」闪崩那天单日就流出 5.2 万枚；10 月底到 11 月初跟 ETF 四连净流出叠加，日均卖出都在 1.8 万枚以上。
3 d! B0 Q# K9 e w# G/ ?% L2 x: y/ j5 M7 N$ n7 Q, \
从链上数据看，真正在砸盘的主要是持币 10 到 1000 枚的"中生代"钱包，也就是 6 个月到 1 年前买入、现在账面盈利 150% 左右那批人。持币超过 1000 枚的巨鲸反而还在小幅增持，说明顶级玩家并不看空，只是中等规模的获利盘在兑现。
7 K% f$ W3 b- i% D, [3 q+ u
8 [' s1 {% |; f; G6 |/ ^; y5 w% G9 Z对比历史，2024 年 3 月 LTH 单月抛售了 5.05%，当时比特币跌了 16%；去年 12 月抛了 5.2%，跌了 21%。这次 10 月抛售 2.2%，跌幅只有 4%，其实算温和的。 |2 Q* o& e! |7 `6 u; C+ E% N |8 a
' @* k, j, l, d: M* a" c" A但架不住 ETF 和链上同时失血，两股力量叠加，市场就顶不住了。
/ V; T* o" @& r3 ?7 Z) }5 `# t/ E4 @$ D; I' d: p
对下跌的底部判断
4 N+ d7 t& c- ]' f6 |glassnode 发表市场观点称，市场持续在短期持仓成本价（约 11.3 万美元）上方挣扎，这是多空双方势头交锋的关键地带。若未能重新站稳该水平，则可能进一步回落至主动投资者实际价格（约 8.8 万美元）附近。& y- H; N2 i4 v/ E. W6 z
0 N4 ?. u( ^( x/ BCryptoQuant CEO Ki Young Ju 昨晚发表一系列链上数据表示，比特币钱包的平均成本为 5.59 万美元，这意味着持有者平均获利约 93%。链上资金流入依然强劲。价格无法上涨因需求疲软。$ v$ Q+ K( ]5 D! k* Q
' m: }+ i3 c, y
10x Research 首席执行官 Markus Thielen 在市场下跌后表示，比特币正在接近 10 月 10 日暴跌以来的支撑线。若跌破 107,000 美元，可能会下探至 100,000 美元。! c3 U0 n9 Z2 r" @: o) v" v. ^# X
7 @1 `& R" N) T+ k8 i% g$ o
中文加密 KOL 半木夏今日则公开表示「传统的 4 年周期的牛市已经结束，比特币将逐步跌到 8.4 万（美元），然后经历几个月的复杂震荡，明年底后年初跟随美股的泡沫化冲上 24 万（美元）。」( Y; ]$ C! \$ `% g
, i- Z2 p( D+ m0 i目前看来唯一的好消息，就是历史上 11 月的比特币平均是涨的。4 x& f: w8 v& e8 Z5 n
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这波砸盘狠啊，庄家出货连水花都不带溅的，散户又得躺平装死 |
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