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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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; X4 Y" q+ k( l BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。 o* a1 u6 q- O- R; E6 i
9 ?' H% y! F7 N7 @! V
9 f$ I) v& n. O
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。; k5 N: Z y- H
6 h4 W8 A) k4 I( U6 \ 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方3 E6 v+ {' M$ k: ]: O6 a
6 B7 m% @1 }& J0 Z3 i 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
4 O" ^3 Q& t9 l0 k0 ~4 j. M% P0 c: P7 ]
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
E) J( n- F5 r4 h+ K( z# W* D/ o( K/ n8 A5 \' L
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方$ ?! X: i. ]! V4 j7 h9 w( J
: {5 F0 E/ x& j7 V0 v- ^; q向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
, w/ P" X, B3 m" a* h
" S: `0 ]% I( ^) ~' y& Z BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算3 Z- q3 b( ^" [! t O/ O
, i" q; G1 F+ c2 z大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。9 o1 F3 B4 @7 u3 Y: r
9 F3 G7 j3 G) m u4 [# p3 x7 J* H
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义5 w( R8 [# W9 @, r# b
8 O0 @! n; }" m3 Z! Z v8 b
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC $ i% a5 G6 `0 B
}' g* s. R- P- p w% \6 J
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出 }& L! V2 f* r* k A! N* F4 I
* X# W, B" H; E' w) q. `
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
' l p, Z2 m0 a' m( {. G7 x A3 D6 S" d+ s/ t/ u O- c* @. o5 X
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
* I2 p2 o3 `. ^
" |+ p( ^7 Z* a/ u: @ MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
( p6 h7 i5 r% l" v7 ?1 ~
; j* P( ?. _$ \( G售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
) B1 U4 v- X. D, z
u0 n- J5 f% K, [ s! i MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角! |: p8 v, ~ A i( }# ?1 J# w
3 I4 D+ L4 M0 t度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
& t1 e; N0 T- n. L
- z0 l9 W: {) B( ~能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，. X! c& b$ k9 X* k" a
* n. z+ }0 k0 T0 H$ V
以换取预付款资本。: \9 D5 ]+ {7 L8 `: B+ @ D! C
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