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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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) ?1 w. u/ p: L' I/ i! V1 S& |( q: w* f
, m5 T9 ?3 d8 v$ _3 P& H8 }
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
/ o i, N; }& [ S" C3 P* I! f9 H3 Z3 B& i8 Q6 B, f
( R5 T8 }9 i6 h( N8 |* I4 F
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
( I. r* u5 L4 o9 E, P8 b. r+ j) D2 n r' Y/ A
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
2 q9 B$ c) r% ~6 q/ N) ]8 v6 j5 b7 l0 u( ^1 ~$ Y
关键信息如下:
7 h5 i! x8 z7 G. z" P8 T, f* c" M, d- h2 {# b
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
$ p$ e8 D0 M" j( X2 `7 G
4 i1 j/ }+ R1 r 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;2 e6 q9 ]# F9 l: e! U
! F' f. V% G( r
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。1 Y6 W$ E; e8 S; |$ v! z, R
8 u. {! R& A( N 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
7 H0 y& r! ^# V: E
0 O) O c3 o8 h$ R# H/ G& A至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。. h) q$ J+ V, E! E1 f C0 u
% @7 |( C- x8 N5 U* p 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。2 Z/ h! K9 d1 x8 @
; [9 c! y$ @+ z( P3 R# ?$ U
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
, W# A+ B3 U/ _' I+ O. S' g! d; n
美元汇率等宏观指标的影响。
2 b" n3 V/ g, U. z! X; K; E
& i& Y+ z+ |/ `. t 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
5 ~4 a0 m/ O6 Y) k: n W ?" @6 A. ^" ^
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。$ g8 Y! g9 w4 h% e: {0 t, K8 T
. V& ?4 U i5 u3 x1 u6 ~/ o/ }5 Q7 T% A4 `, H, f
% Q* F+ _, I( ?* e/ I1 @3 w
6 ?7 o: w; C5 F
. P! k6 B+ o3 u, ?/ s: S( n 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% & E( ^. z/ H' Z. @ d- B
7 `: { N8 r) c" G0 x6 w3 w
高点下降了 30 个基点。
3 ^3 V5 H1 g9 W/ \% K
! ~0 n# j9 |) y& j( O) ?; [ 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。5 @0 ~$ I- X) t- A
- N, n# A _& f) p/ k6 [3 |
市场中还有‘干火药’
4 b. m" x! f3 f A
3 f0 M: j" Q3 N2 J 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均: F# H0 A {3 q4 t4 K
7 ^* o' L8 h3 K- K+ S% [* { J- K
市值(1390 亿美元)高出近 9%。" l1 T) p0 B) D$ O9 m+ r
+ N0 h, B1 E# U3 { 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
4 l: J) K8 W% T$ f/ ?) y1 x5 N% Y6 ^' J
3 Q* K/ A1 u/ ^ _# f3 A* L

& }% M- P5 S$ [# U9 M% \ X# G( W/ Z" \1 X7 Y& ?& m
强烈的方向性押注: l3 T; l; l8 J" U# r2 m& t
H+ S* U' H6 H D% a+ u9 F
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。3 Y: _: ]" j7 X7 I; P7 D( U
0 o I O/ Y& G9 ^4 p7 h1 E+ O4 }
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。+ ~1 J6 L6 U) a
5 [ f* [4 P* C0 g+ U6 u 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。 V# ]# w3 U* R! ^/ ]* `* [& K
3 Y# U0 {) }# ]' G 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。/ g( T7 J8 P! F; D: n
2 D* S- R9 m# t8 H+ }
1 H3 r* ?' W8 O9 w 3 U( Q" R$ r5 p _/ v# w+ j" c
* T4 g. p6 D& Q: a3 g, o" V/ e6 f 投机狂热迹象缺失
, C8 T6 I0 Q/ B, R& I
; M; N( A- Y, N 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。7 @/ s5 p5 t% H! b6 e* a) i$ u$ L
, g) O7 m' z5 j! T, T* ~; Y* q
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
+ Q4 p R: S7 G l1 V# {5 p L- \/ \' X/ p* I: t
! U, W8 S8 M% U8 C% e) M) S$ j+ O 没有过热迹象
" F( E9 ^9 J* R: O
r" D2 O0 V& K6 L. Z 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率% C& K1 r9 i1 E- `
! ^% o8 M1 v7 o2 J5 e也远低于去年 12 月的高点。
3 ^: n) r3 R/ Y% H5 P) D% C3 D, t
! a x8 r9 \9 W& ] s( S1 @5 B0 B 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
, h* N' {- b8 \$ E
7 v$ s8 F7 S5 Q- _" M; M' S5 ]& |6 ?9 {$ Q2 J5 c k

' A" \# ?6 [9 v0 x7 H5 S; U; G1 t+ T
' s6 N, `* Q% R& z7 F 隐含波动率显示市场平稳8 i# t, K; a' [$ s! ]- `0 H
) T) F+ Q$ d( k- Z
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
9 D; p7 T+ Y& f. x) o( s8 {
) D- d' I h: J1 W价格高点时的水平。9 h7 [# Y; o7 Y; w' n
, u- T' \6 v8 m/ c1 M# o
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。7 C M5 {# Y/ `5 P3 Q* F9 G' o+ x
- G: f; N; v R+ Q, Q: K, l8 @, W8 W0 v0 ~% }; i8 q0 J
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