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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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) T) x' u) x, X$ ~" X' A
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
9 k4 ^0 A! N( D! c7 w
- K* T* \" Q$ `$ b; I7 y6 t" H. ~
v, J$ }/ F1 ~( l# }/ o, d山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
`; o/ O3 k3 b" T) ?& t' u5 I. e8 s& y( U; A" z& X: ^6 { R
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
& @9 Z$ S4 Z& o# ~1 ]6 J0 y2 J" r4 \7 h4 ~
关键信息如下:7 D) a, e: A1 E8 t4 U
3 x' @% e! T; t2 V 比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
9 D* q4 z$ p& G3 m
, F7 q+ U& n, D- V8 V 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
* z( y8 i9 Q. ?1 A# S( T
1 Q+ K/ W5 q: _: q6 f3 e; X 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。$ M$ T% Q$ `) }5 K
& o& P$ Q3 Q. f# }7 Q 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
: H9 h' C( I: S( w8 `; K0 _" M9 F! U! h
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
% z0 M9 |: g& u/ P0 f* s3 P r1 L! | [
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
- f4 R5 _0 c$ p* h2 h, H, x5 b P- ]# ~) j9 w
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
% h3 z$ f( f3 I
- V& g% V+ g" S6 q' l, {: v美元汇率等宏观指标的影响。
" z; p1 C/ M! a: b+ M: E R% x4 i' a0 g- l/ n5 W" f
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
8 M3 s3 P. M2 o( ` t, @! Q3 q/ P, K) _& d: U: q! k
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。: ^, [9 |6 A2 g) ^9 _
, j1 N! Y9 ^7 }: f9 I4 g* V# @- L& d* g& ?$ R1 d1 d
9 F! L6 `6 @- y" Q' t
% v1 Z+ `9 x7 J, I8 t3 O
0 A# O. h$ o' I+ g$ U$ q) ] 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% / s, `7 U3 N! @; |" ]$ F1 g
5 L3 M* K* ~7 B0 ~6 }8 H% U
高点下降了 30 个基点。
H: i0 C; Z6 S5 C
% ~, A0 J' A- i5 r 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
- R0 a8 h) X. }. r, W! y' Z0 H- {4 x" S @3 G; v
市场中还有‘干火药’. |+ S0 H9 `, J/ b; U8 k9 v' H
( i' O" P2 G* L* C' {
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均: i# Q/ P: v% o7 b7 D* @8 ]) U
9 ~4 ?# y d" g2 }0 z% x3 c9 U" N市值(1390 亿美元)高出近 9%。
- j8 n6 }, u$ | V+ |9 R% } o4 s
0 l# w: t+ O! B, [1 P" ]) z; x l 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。* W+ O I0 r1 L3 ^
. c6 Y, b- f5 @
% G; D" ^' i7 A, m
/ G5 ~% G9 b% r; X& S# E& i
) J. A- y3 x1 a
强烈的方向性押注6 W, W; D; d }* C0 `. p0 V
( y4 ]0 J6 l: {# W1 n6 ~) f+ J/ O. J 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。1 l( P4 X9 F# D. y* L+ P
6 L0 F2 A7 L$ i8 G9 K* P 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。% C9 O$ d3 t$ q' ^
5 O# f1 B, U; p" m% P 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。9 G/ P: U6 ^: P8 N
. ~4 }# I* ]3 m# C% U2 C
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。2 B. D8 o5 Y/ q) U( `0 U$ G3 t
" U. c! ^! B6 \4 I6 J O
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2 q) J+ B$ x( s3 e/ K
投机狂热迹象缺失
" y Z& o, ^0 w7 b) b6 i. Q& S1 P$ T& R
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
- ]' L% ^; g9 v. j7 A# r+ G7 E+ W' z1 j; \6 }7 N
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
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/ e; R0 j2 N7 E2 O4 @7 b3 W
没有过热迹象) z& f( R$ }1 h& Y' H |, W
' C8 ?3 }( f; ?) M g 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
& s0 f; R$ y: r* L
8 v) i, V( D. Q- h也远低于去年 12 月的高点。
' ^' w! F/ g7 o# w, ~/ j
7 J6 a; U. _; J 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
2 N) \6 X F1 ]* U- n# m& U9 F* [2 L) A) I$ w
( |! U ~7 n8 g( o- J, e; N- N
5 o8 O; l7 X" A, l" A& Y/ r7 z- Y+ }. d# M/ X6 {0 l
6 Z! z) G: |- l, S& L5 u2 G; c
隐含波动率显示市场平稳& L+ l {5 d1 t. [$ Y. ]
* V3 d: t0 p- `0 @. M4 A0 D' L
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现7 A- K5 H8 g; G) l# N& |
* e4 c; Q9 I# X& [) b价格高点时的水平。1 {7 ?) {4 ^: Y
7 U2 s& ^6 J/ Z8 `' A( f) u, O' R, s
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。 ?; N: q1 @* a* d1 t
+ U4 B! L. Z$ ?& _- e; \& f
$ ? R/ S- u( i6 w# x( \ " A) ]2 a7 x# G/ Q: H
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