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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
1 f- u- ~: Y, [& e# i- Y% N: J8 l$ R1 |) ~1 Y3 ]4 @. ^
$ _, d- f8 z# e _5 i0 w8 x# f这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。4 m0 B& z" o8 H( g( c% g1 J
/ D4 v/ y" |9 n8 t5 }- H8 b+ O
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
7 y& X q% }2 w$ Q) x) F. F% |4 K, A: Y! G' |: d% | u9 u: i
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
& a$ c( n, C2 O4 T* _- h
( y# O1 h6 _% I" M$ V例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
s0 Z& [/ x8 v! E2 y/ b7 P3 E' Y, u% Z) U5 ]/ H8 `
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
% f* f1 W, q, ~/ E, E. T
( r. H8 a. M. `& s向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。7 p/ X3 g/ Q' N5 \& q; T4 N- d
- c4 ~0 q# r- n( a! b' B( ~, N$ M5 S BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算3 W$ T6 y" Y" B9 ^. q
# k5 t: _) \7 u. V/ M& ~+ I8 }大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
3 q, T# Y# n& p4 p# Y/ ~* A4 Q! c; ]
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义6 b/ n# ^, F) _4 b2 y
2 O* ]: B/ ]/ I: X+ D, R 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC & m+ _7 h. Y( H
4 r- S' }. u1 H2 n价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
+ ~ |7 @' h7 q$ y& B
$ o+ m! ~, L! E3 E* b波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。$ X8 a- }: z% {2 D, u" f8 t
- B* n3 H- Q! a- | 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
9 k/ J8 ]; u0 D4 D$ L2 ?9 m$ X0 M
5 m$ T/ H+ H" A5 d, c8 j6 l MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出8 d, W0 a% f& m) ~
# E0 T' B* {# \% \$ X. X4 D
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
4 R2 i/ p6 k1 U) A8 F7 J) C7 I% t! U) Y+ \' A+ H
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
" [2 P* @7 Z2 |# F( r# k2 L- w# {/ E" p" `+ U [. q
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy . N2 g. X" N# B
7 }& |9 \# ?6 ]& E" i% b能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，$ z# c$ ~- ^0 A6 ^
$ z' u, g, s8 F( E# R' T$ s
以换取预付款资本。' _7 D* `; X9 P7 @* Z5 L1 I
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