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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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+ W+ |3 y: F% J% I+ k2 I
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
7 d6 w8 ]8 _9 F3 y% D# f
: h5 {( H- h0 N! r. E9 v/ I+ A+ H
. n) v: M2 G0 V* l. X% H这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。 a8 {) F& _1 j7 Y/ n! s
+ T3 ]9 {7 k) X 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
. R" T( e. j: N5 N7 |: x L# }6 t% a# }5 D7 J
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。0 }" V8 P% ~7 C: @1 [5 u5 U% _' q
6 G9 O5 v- y Z) x; g$ j例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
0 P% X! G3 C0 C5 Z7 w/ |
; f7 U& x( y; P+ b% b 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方' E/ ?6 |8 ?6 n' D) {$ F- x: }
7 v: C; d! ]6 F. U0 ?$ b向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
! @0 ?2 d3 u1 l& l# X% X" X- b4 |, Y+ R0 p) a" O
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算5 h0 \! T' N1 p
# {# G; D! s, A3 e
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。* ^# ~, w- O3 l3 W" R" C
]1 g1 B* b+ f/ t 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
2 g( B' k4 k/ ^8 ?* Z* F) u. t# I0 `* U8 U, B P
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
, ~3 v3 e3 U% q* r+ F% ~3 U: ^4 z2 g
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
$ b3 g2 g8 q. B v/ f" V0 V0 j5 i
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
; U1 T3 g7 V% Q# |+ B- P6 d ]0 o- b8 F' `
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
" V% \# N) z( k' h+ j9 k! Z* _* g* {; V
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出, Z6 E, g) X: R# N. _3 n2 j- o0 i
1 |6 ?' S! n% j) T% @/ U- K, t
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
. l8 ` i3 p' P( O1 z0 }# U8 p" J, e- x) M5 x
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
1 }' h* ?6 k* U! F* p% T/ k/ n% ^ t( h% b! O$ t6 }5 J/ G5 m2 _ }
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
' ~5 v, x+ `3 d5 F& \: J5 v' p* X
$ @: u9 h, j! c6 X7 G* b' p' `. u能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，5 w3 }. c. ]: I3 ?, i2 |
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以换取预付款资本。0 N- _5 }, W- g, H4 @
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