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美股代币化刷屏背后:一个叙事的回归,还是Web3金融结构的演进信号?(转)
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最近一打开推特,满屏都是美股代币化。毫不夸张地说,这几天你要是没在讨论这件事,可能说明你已经跟市场脱节了。
; s# ~; ~. k/ E! m" |$ q# [% I3 e- L( u0 b$ y" H* [& k. R: N+ a1 a
“美股上链”是这周市场最大的热点。Robinhood 在欧洲上线股票代币化服务,而xStocks 也同步登陆 Kraken、Bybit;Solana DEX 与 Arbitrum 生态开始挂出 AAPLx、TSLAx 等交易对,股票代币化这样一套新的 narrative 迅速铺开。 R% b" }2 h3 _' D b+ s
- y" j4 n5 |4 H. {( E1 [9 C& K5 N但如果你只看到热度,还没看懂结构,那你可能就成为了这场叙事中的韭菜。
; A" Z0 l/ B | j5 | c
) y) R- Q2 w' t j9 B0 n6 V0 K在我看来,股票代币化本质上不是“发一个 token”,而是链上金融的一次 stress test:# q# ?/ q1 ?. \$ G* ~
# G5 l$ T0 D3 e8 wWeb3 世界是否真的能承载主流金融资产的发行、交易、定价与赎回?
2 ?$ a4 `. f/ V8 N8 ]: f4 {# n. z; r9 M& R9 ]8 o
不是热度,是一次链上金融的结构性压力测试1 g2 M) O! V- c, I4 \* ~
从我的角度来说,我们的行业叙事是不断循环发展的。最早在 2019 年,Binance 和 FTX 都曾尝试代币化美股,但最终都被监管叫停。Mirror Protocol 用合成资产模拟美股价格,也随着 Terra 崩盘和 SEC 监管一同夭折。这并不是一个新的东西,只是当时行业发展还没有很成熟。
8 W( r) U1 T& a
$ c+ U+ ~$ @5 s3 _' P1 T, v而今天的股票代币化,不是草莽试验,而是由 Robinhood、Backed Finance 等持牌机构主导的合规路径。这是关键的分水岭。 A+ E# i, B. I. o
' v# \9 j+ F6 ~. S) ?6 N
以 Robinhood 为例,它这次在欧洲推出的股票代币化服务,走的是一种前所未有的“券商自营 + 链上发行”闭环路径。, {* ^2 n. ~8 r& C% v" O- R& K$ T
! x: P5 k* g# g- b
他们不是简单在链上挂个价格,而由 Robinhood 自行在欧盟持牌、购买美股实股、在链上发行 1:1 映射的代币。从托管、发行,到清结算、用户交互,全流程打通,交易体验基本接近证券账户 + 钱包合体。$ p' b( [2 l" ^
1 i, w' O3 R, r1 h) w1 A
前期他们把这些代币部署在 Arbitrum 上,以确保链上交易的速度和成本可控,后面还打算迁到自建的 Robinhood Chain,等于整个 infra 也要自己掌握。8 r2 \. z4 F( R* V
8 y( i5 V( s/ y虽然投票权还不能开放,因为要避开治理类监管,但整体结构已经能看出雏形:它像在结构层面建立起一个几乎可独立运行的“链上证券交易系统”。1 u) a i& q' ?. L7 ~5 s# }
# |& M! c9 p4 U, p, p6 `7 G/ M对加密行业来说,这是第一次看到一家传统互联网券商,不只是在发行端拥有自主权,更是在资产的链上结构上进行了一次解构。+ x( n% p2 Q- j
r! t$ A" V/ [3 y; W! c从草莽试验到合规闭环9 Q k$ W( l( S" o
这一轮股票代币化热起来,和我之前重复的观点一样,其实不是一件偶然的事。本质上是几个核心变量在同一个时间点发生了共振。所谓的天时地利人和,大概就是如此。
) J& Z. p3 }4 N( f, d
: w5 K) P( c# k" t: C' A首先,有监管层面的松动,以及方向的明确。比如欧洲的 MiCA 已经正式落地,美国SEC 也不再一味开锤,开始释放一些“可以谈、可以做”的信号。
. J! x, L8 K+ [- @+ H
8 M1 V( f( D3 X, C. c/ v: B( J; w+ Q8 aRobinhood 能够这么快在欧盟上线股票代币服务,背后靠的是它在立陶宛拿到的证券牌照;xStocks 能被 Kraken 和 Bybit 同时接入,也离不开它在瑞士和泽西岛搭建的合规结构。1 [6 \# J# j. O9 H- t, e) Y
+ N) Z! h& _+ B: E b2 K2 U
同时,由于链上的资金也确实在找新的资产出口,场内资金的结构变了。传统金融市场和Crypto非MEME的市场之间的Gap只会越来越小。* G+ z6 d2 o! m% Q& y6 n ^! k: b& w
& |0 i* U; X/ ~( k/ Y: J/ g
放眼现在,链上一堆没有基本面、却顶着超高 FDV 的项目,流动性堆在那儿没地方去,稳健点的资金也开始找“有锚、有逻辑”的资产配置出口。这时候,Robinhood、xStocks 这些正规军带着合规结构和交易体验进来,股票代币也就有了吸引力。它熟悉、稳,有叙事空间,也能挂上稳定币和 DeFi。+ k- N9 `9 d6 J( d4 C
6 F2 L. J; H8 z/ e8 m* ~
TradFi 和Crypto 的结合已经走得越来越深。从 BlackRock 到摩根大通,从瑞银到 MAS,传统金融巨头已经不是站在旁边观望了,而是真的在搭链、跑试点、下场做基础设施。而股票作为最主流、最具认知度的资产,显然会成为代币化的优先选择。6 e( ]' [* W* J
6 z2 B+ k# O3 v: r7 C传统资产上链,是加密的机遇,还是项目的威胁?7 S1 \0 f h( E+ S8 s% ^1 ~% a
Jiayi主观观点:
# g* U9 k8 i: T2 W1 E% b
8 _) R# o4 _6 }往后看,股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线,但它有可能成为 Web3 世界里,一条极具韧性的基础设施演进路径。0 z {; P* ^- G: S- c" s6 d
; M$ `: p M1 A这9 T; R! K( Q2 O! O& c
0 C5 i0 _7 p, V& e
个叙事的意义,在于它撬动了两个重要的结构变化:一是资产边界开始真正向链上迁移,二是传统金融体系愿意用链上方式来组织一部分交易与托管流程。这两件事,一旦建立,就是不可逆的。
7 r- U% n; {+ ~' }( \) y2 L8 |
8 n" s, W; }' u' Z那么,股票跑来抢Crypto项目流动性,到底是好是坏?2 V6 ~ S+ N: h1 p3 p0 H2 m# i
% X$ T7 G6 t+ S- q在我看来,这是一把典型的双刃剑。它带来了更高质量的资产,但也会潜移默化改写链上资金的流向结构。" w1 n/ s" Y. A! u
% r5 V' {; M* @. s+ ~$ p从正面看,
! q1 `/ p! A+ S, h
7 d! y- @# s F* a- X5 F1. 传统金融的“蓝筹资产”进场,让链上资金有了新的去处,也为“稳健资产”的配置增添了一些选择。在一个 narrative 轮动太快、资金长期游移的市场里,这类结构清晰、有现实锚点的资产,其实是在帮流动性重新找回“该往哪配、能往哪配”的基本坐标。8 P, Y5 T$ l; \- u* [
) H5 h# T& s* f' r7 X+ |
2.同时这也会带来“鲶鱼效应”。美股代币化这种强叙事资产一上来,整个链上的 benchmark 就被抬高了,这必然会推着Web3 项目的整体质量开始往上走 。就让垃圾项目被市场淘汰吧,心里话。) f/ H: [% z5 m4 }
0 T0 {9 \3 @4 [) m; J5 ^$ U) g
3.Crypto玩家可以Cypto Native形式直接购买股票,减少了美股对Crypto大池子的流动性吸血
# K1 F0 }) i2 \8 z
; U, Z3 C, z+ X0 n/ G; |/ k但反过来,5 N, X j0 _" f; _9 \9 Y' \& U' S
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1.它也会让加密原生项目感受到压力。不仅仅是 narrative 被抢,链上的资金结构、用户偏好,也会被慢慢重塑。尤其是当代币化股票流动性起来,开始跑 perp、借贷、组合配置时,它会直接和原生资产争夺稳定币流量、主流用户和链上的注意力。$ N2 N/ W4 W- ]) u: k# B
) M; V9 ^4 b+ a0 l2.对项目方来说:融资会变难。当链上的资产池里出现了AAPLx、TSLAx、未来可能还有 OpenAI 或 SpaceX 的 代币化私募股权。投资人和用户对于“什么值得投”、“什么有定价锚”这件事的直觉判断就会发生迁移。9 \6 l& p6 |' ~* `" H' F
# L0 v) H% g4 |. i6 v: z
股票代币化让我们重新思考:Web3 到底是不是一个能承载主流资产与真实交易行为的系统?我们能不能用开放式的金融结构,去重建一套比传统市场更低摩擦、更高透明度的证券系统?5 n" w) N. f5 P6 C3 r' C
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