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美股代币化刷屏背后:一个叙事的回归,还是Web3金融结构的演进信号?(转)
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最近一打开推特,满屏都是美股代币化。毫不夸张地说,这几天你要是没在讨论这件事,可能说明你已经跟市场脱节了。
. H/ j ]/ P# B' C. X, c7 w: G1 j% u! c _0 B2 t% D& l6 x2 G* T
“美股上链”是这周市场最大的热点。Robinhood 在欧洲上线股票代币化服务,而xStocks 也同步登陆 Kraken、Bybit;Solana DEX 与 Arbitrum 生态开始挂出 AAPLx、TSLAx 等交易对,股票代币化这样一套新的 narrative 迅速铺开。* b$ C( h$ o* @' a- F9 p0 j
8 [( A- Q) F8 k( O( N) O但如果你只看到热度,还没看懂结构,那你可能就成为了这场叙事中的韭菜。' z6 N! {# F6 i& ?6 z7 U& Q Y5 i: N# W
6 W# K- G3 m+ o4 B# h% ?在我看来,股票代币化本质上不是“发一个 token”,而是链上金融的一次 stress test:
. b# D; D5 i: P, z1 p4 k; m7 P1 ^$ w8 }6 y
Web3 世界是否真的能承载主流金融资产的发行、交易、定价与赎回?
2 _/ j2 g- A& i2 b i4 l9 v7 B) ^' `; H
不是热度,是一次链上金融的结构性压力测试; q0 w) h" Y4 Z$ ~& _2 S
从我的角度来说,我们的行业叙事是不断循环发展的。最早在 2019 年,Binance 和 FTX 都曾尝试代币化美股,但最终都被监管叫停。Mirror Protocol 用合成资产模拟美股价格,也随着 Terra 崩盘和 SEC 监管一同夭折。这并不是一个新的东西,只是当时行业发展还没有很成熟。
' w' k$ Z8 _2 N) x- M: m
7 ?7 W" _9 [: Z9 P2 C- F而今天的股票代币化,不是草莽试验,而是由 Robinhood、Backed Finance 等持牌机构主导的合规路径。这是关键的分水岭。3 s4 T; c2 ^ |& O3 F. Q7 A- n
9 U9 l- Z. b, U以 Robinhood 为例,它这次在欧洲推出的股票代币化服务,走的是一种前所未有的“券商自营 + 链上发行”闭环路径。
- t1 _# `9 w1 O5 D* h
+ J% A' p$ b3 M. V* @& ?他们不是简单在链上挂个价格,而由 Robinhood 自行在欧盟持牌、购买美股实股、在链上发行 1:1 映射的代币。从托管、发行,到清结算、用户交互,全流程打通,交易体验基本接近证券账户 + 钱包合体。
4 c1 _: c& b0 }3 t
% t) n, C$ a9 R. X3 m前期他们把这些代币部署在 Arbitrum 上,以确保链上交易的速度和成本可控,后面还打算迁到自建的 Robinhood Chain,等于整个 infra 也要自己掌握。
5 B- P( k. O& \4 I- p5 n
8 S7 c8 k$ Z8 j" ~$ p3 c8 w% Q- s# }1 t虽然投票权还不能开放,因为要避开治理类监管,但整体结构已经能看出雏形:它像在结构层面建立起一个几乎可独立运行的“链上证券交易系统”。 C- G6 S7 ]. |6 b" S" q- E1 { O
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对加密行业来说,这是第一次看到一家传统互联网券商,不只是在发行端拥有自主权,更是在资产的链上结构上进行了一次解构。 m# S* x: d" r3 A' \
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从草莽试验到合规闭环' g: y4 v5 }# Q8 k9 O' H
这一轮股票代币化热起来,和我之前重复的观点一样,其实不是一件偶然的事。本质上是几个核心变量在同一个时间点发生了共振。所谓的天时地利人和,大概就是如此。
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首先,有监管层面的松动,以及方向的明确。比如欧洲的 MiCA 已经正式落地,美国SEC 也不再一味开锤,开始释放一些“可以谈、可以做”的信号。* }- Q5 q, `' W7 q8 Y% _
1 Q" y+ b& P& p' K) Z, @4 [Robinhood 能够这么快在欧盟上线股票代币服务,背后靠的是它在立陶宛拿到的证券牌照;xStocks 能被 Kraken 和 Bybit 同时接入,也离不开它在瑞士和泽西岛搭建的合规结构。
" D6 K$ n# g( e$ A& J6 Z+ l
: C- z6 a% w, o" ~6 T5 k5 V9 a同时,由于链上的资金也确实在找新的资产出口,场内资金的结构变了。传统金融市场和Crypto非MEME的市场之间的Gap只会越来越小。
+ l# v6 v' J/ T$ g. v1 \) }5 K, N- n5 e/ v6 o! f( b, Z) Q
放眼现在,链上一堆没有基本面、却顶着超高 FDV 的项目,流动性堆在那儿没地方去,稳健点的资金也开始找“有锚、有逻辑”的资产配置出口。这时候,Robinhood、xStocks 这些正规军带着合规结构和交易体验进来,股票代币也就有了吸引力。它熟悉、稳,有叙事空间,也能挂上稳定币和 DeFi。
) l4 Z- P; F: d% n& h& g
( _' Y8 V# a3 Z& N& `TradFi 和Crypto 的结合已经走得越来越深。从 BlackRock 到摩根大通,从瑞银到 MAS,传统金融巨头已经不是站在旁边观望了,而是真的在搭链、跑试点、下场做基础设施。而股票作为最主流、最具认知度的资产,显然会成为代币化的优先选择。
- @# V8 G1 k1 v. f( }
8 X8 ^/ j& }% G* i$ Y传统资产上链,是加密的机遇,还是项目的威胁?1 L7 U% J) h; E* R, |: ?1 P
Jiayi主观观点:- _; i9 X3 F e, `! _- z- Y
+ B) m. ?1 k5 `
往后看,股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线,但它有可能成为 Web3 世界里,一条极具韧性的基础设施演进路径。
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这( F: K& z4 W X( Q6 s+ t7 j( j
! O! s; F$ M6 `) e" ^
个叙事的意义,在于它撬动了两个重要的结构变化:一是资产边界开始真正向链上迁移,二是传统金融体系愿意用链上方式来组织一部分交易与托管流程。这两件事,一旦建立,就是不可逆的。
- A" P0 M; j' n$ i. C9 R: M5 {% [8 P# F5 O0 M& l |; V2 v
那么,股票跑来抢Crypto项目流动性,到底是好是坏?
1 j) o- @/ m+ U+ b. A% C/ V. h2 ?) a6 Z* o) o% ~: |
在我看来,这是一把典型的双刃剑。它带来了更高质量的资产,但也会潜移默化改写链上资金的流向结构。; J. y. [9 I4 Y/ Q3 A+ G. n
7 ^2 e; U1 w8 |- ?% T从正面看,
; U7 x" f. e' h6 b
; x! {5 I" t. t( H0 b8 o1. 传统金融的“蓝筹资产”进场,让链上资金有了新的去处,也为“稳健资产”的配置增添了一些选择。在一个 narrative 轮动太快、资金长期游移的市场里,这类结构清晰、有现实锚点的资产,其实是在帮流动性重新找回“该往哪配、能往哪配”的基本坐标。
# E* T6 i5 N8 g
( W& p, T& a1 L2.同时这也会带来“鲶鱼效应”。美股代币化这种强叙事资产一上来,整个链上的 benchmark 就被抬高了,这必然会推着Web3 项目的整体质量开始往上走 。就让垃圾项目被市场淘汰吧,心里话。- Z; H" x$ E8 [: {4 {5 m
" g% S3 \6 W: x# d5 p3 F, m
3.Crypto玩家可以Cypto Native形式直接购买股票,减少了美股对Crypto大池子的流动性吸血
3 U) g$ t5 r8 _/ }3 Q- G& z
8 [, [+ g; B! c0 i d* i% c但反过来,2 T2 L& l3 |) P3 A h$ f2 o3 g
3 M1 u/ m# C8 y1.它也会让加密原生项目感受到压力。不仅仅是 narrative 被抢,链上的资金结构、用户偏好,也会被慢慢重塑。尤其是当代币化股票流动性起来,开始跑 perp、借贷、组合配置时,它会直接和原生资产争夺稳定币流量、主流用户和链上的注意力。8 c6 @! j1 f6 k6 D2 Z7 @$ U
/ ]7 F9 N- L; b9 |# ?) X3 ]+ ^2.对项目方来说:融资会变难。当链上的资产池里出现了AAPLx、TSLAx、未来可能还有 OpenAI 或 SpaceX 的 代币化私募股权。投资人和用户对于“什么值得投”、“什么有定价锚”这件事的直觉判断就会发生迁移。7 H1 c4 R, Q4 C6 _2 u; l: `
8 L3 @- M6 s0 z$ e
股票代币化让我们重新思考:Web3 到底是不是一个能承载主流资产与真实交易行为的系统?我们能不能用开放式的金融结构,去重建一套比传统市场更低摩擦、更高透明度的证券系统?
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