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美股代币化刷屏背后:一个叙事的回归,还是Web3金融结构的演进信号?(转)
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最近一打开推特,满屏都是美股代币化。毫不夸张地说,这几天你要是没在讨论这件事,可能说明你已经跟市场脱节了。. D G5 y5 \- w
7 |+ J) f% U! `! q% j/ ?6 l- l) ^
“美股上链”是这周市场最大的热点。Robinhood 在欧洲上线股票代币化服务,而xStocks 也同步登陆 Kraken、Bybit;Solana DEX 与 Arbitrum 生态开始挂出 AAPLx、TSLAx 等交易对,股票代币化这样一套新的 narrative 迅速铺开。1 n* A. b$ K6 T
) C x" w# e% g9 y% B4 L但如果你只看到热度,还没看懂结构,那你可能就成为了这场叙事中的韭菜。5 X% m9 t: b; `. r$ G G" ] ^1 q
+ {' _7 O( `5 M; Z! t在我看来,股票代币化本质上不是“发一个 token”,而是链上金融的一次 stress test: x8 M! ]. Y6 D
$ C# Q2 ^) t& o. Y4 i) W+ UWeb3 世界是否真的能承载主流金融资产的发行、交易、定价与赎回?
+ I' U! b; q7 ?# S; u; ?; A: ]5 P/ {" G
不是热度,是一次链上金融的结构性压力测试
1 D* d4 Q$ P6 I5 l/ p" O# ^从我的角度来说,我们的行业叙事是不断循环发展的。最早在 2019 年,Binance 和 FTX 都曾尝试代币化美股,但最终都被监管叫停。Mirror Protocol 用合成资产模拟美股价格,也随着 Terra 崩盘和 SEC 监管一同夭折。这并不是一个新的东西,只是当时行业发展还没有很成熟。
8 ?5 X$ z! A5 b. J+ u% }* a2 ?
1 d( E3 n1 D8 E F0 \1 i8 r而今天的股票代币化,不是草莽试验,而是由 Robinhood、Backed Finance 等持牌机构主导的合规路径。这是关键的分水岭。
, ?: y# }7 H7 n0 } w7 n9 Q, J
* k7 B) w9 c2 a/ K/ ~以 Robinhood 为例,它这次在欧洲推出的股票代币化服务,走的是一种前所未有的“券商自营 + 链上发行”闭环路径。5 j1 o( T* f0 K! r7 ?
% E) n0 N3 `0 Y& i% R
他们不是简单在链上挂个价格,而由 Robinhood 自行在欧盟持牌、购买美股实股、在链上发行 1:1 映射的代币。从托管、发行,到清结算、用户交互,全流程打通,交易体验基本接近证券账户 + 钱包合体。
+ f( _, H5 _) e1 t3 {
+ F6 W- s4 M( h1 E前期他们把这些代币部署在 Arbitrum 上,以确保链上交易的速度和成本可控,后面还打算迁到自建的 Robinhood Chain,等于整个 infra 也要自己掌握。( x" }/ s9 F& a; c
$ G$ z. H6 Z( u& P# E$ L& K' W虽然投票权还不能开放,因为要避开治理类监管,但整体结构已经能看出雏形:它像在结构层面建立起一个几乎可独立运行的“链上证券交易系统”。
@3 _6 Q- O: n1 Y8 K& ~% L& B$ U" ~8 p, T: t) C& N
对加密行业来说,这是第一次看到一家传统互联网券商,不只是在发行端拥有自主权,更是在资产的链上结构上进行了一次解构。
& U6 K) Z7 s- [( V6 K
4 [/ O" w: j6 n5 l从草莽试验到合规闭环, u( p- m. g8 F3 G
这一轮股票代币化热起来,和我之前重复的观点一样,其实不是一件偶然的事。本质上是几个核心变量在同一个时间点发生了共振。所谓的天时地利人和,大概就是如此。# o" V( A2 t) R/ S
' N& o! s, C# @5 N+ p* ?
首先,有监管层面的松动,以及方向的明确。比如欧洲的 MiCA 已经正式落地,美国SEC 也不再一味开锤,开始释放一些“可以谈、可以做”的信号。1 r2 I- V6 f8 i1 ^
; ^" v6 F1 @* T4 G: F7 Z- W2 T7 y& ZRobinhood 能够这么快在欧盟上线股票代币服务,背后靠的是它在立陶宛拿到的证券牌照;xStocks 能被 Kraken 和 Bybit 同时接入,也离不开它在瑞士和泽西岛搭建的合规结构。" r' K0 p% ^, { P: R$ ?
2 U, T3 h: @1 j7 y O- j同时,由于链上的资金也确实在找新的资产出口,场内资金的结构变了。传统金融市场和Crypto非MEME的市场之间的Gap只会越来越小。) N; V% S5 G! u6 j: }
7 v) u& y& h: p% M% ^4 T( U
放眼现在,链上一堆没有基本面、却顶着超高 FDV 的项目,流动性堆在那儿没地方去,稳健点的资金也开始找“有锚、有逻辑”的资产配置出口。这时候,Robinhood、xStocks 这些正规军带着合规结构和交易体验进来,股票代币也就有了吸引力。它熟悉、稳,有叙事空间,也能挂上稳定币和 DeFi。
/ V+ }+ H7 u4 C7 O- J- h
2 k3 L9 h8 h% J8 k4 i+ L+ DTradFi 和Crypto 的结合已经走得越来越深。从 BlackRock 到摩根大通,从瑞银到 MAS,传统金融巨头已经不是站在旁边观望了,而是真的在搭链、跑试点、下场做基础设施。而股票作为最主流、最具认知度的资产,显然会成为代币化的优先选择。
" Q* o% w: J; w- @
( m- k5 J- J( @! U- L- y- u7 ~传统资产上链,是加密的机遇,还是项目的威胁?# g& D2 F: r7 w9 u6 ~; D1 l
Jiayi主观观点:
+ ]- B* _) ~5 V* e! S: ^: m) V
& p7 O! y% ]% B0 l2 e) {+ Q往后看,股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线,但它有可能成为 Web3 世界里,一条极具韧性的基础设施演进路径。
) _8 r3 }# X7 |6 M2 C( i& r) o: @4 r- C9 D
这' Q) q+ @, O5 N, {' o: @& M
- d: m+ ^" t/ m; d& X5 |
个叙事的意义,在于它撬动了两个重要的结构变化:一是资产边界开始真正向链上迁移,二是传统金融体系愿意用链上方式来组织一部分交易与托管流程。这两件事,一旦建立,就是不可逆的。2 I9 T: g+ I/ O) |" r* m/ s
3 w" E& L- C* g7 Y# H2 @9 t E那么,股票跑来抢Crypto项目流动性,到底是好是坏?
' }! \8 x! x: f* C3 }. Z+ }9 Z
5 Z. C+ T" W8 L- T在我看来,这是一把典型的双刃剑。它带来了更高质量的资产,但也会潜移默化改写链上资金的流向结构。# }1 ~% S7 G) B2 o1 L. {
5 Z: x3 }* q) p$ h' S3 D) Q
从正面看,
# s, }& Q2 ~* N( Y, H, S6 q3 r( L
2 _4 H: u4 d) A( o m3 q, O7 X6 K1. 传统金融的“蓝筹资产”进场,让链上资金有了新的去处,也为“稳健资产”的配置增添了一些选择。在一个 narrative 轮动太快、资金长期游移的市场里,这类结构清晰、有现实锚点的资产,其实是在帮流动性重新找回“该往哪配、能往哪配”的基本坐标。' A2 o+ e( _+ R# |; R. F x
4 {2 F( I+ i* S2.同时这也会带来“鲶鱼效应”。美股代币化这种强叙事资产一上来,整个链上的 benchmark 就被抬高了,这必然会推着Web3 项目的整体质量开始往上走 。就让垃圾项目被市场淘汰吧,心里话。7 |' X4 c5 c+ \2 Z/ b
% p% L5 v! K+ ?+ v3.Crypto玩家可以Cypto Native形式直接购买股票,减少了美股对Crypto大池子的流动性吸血
9 x) t+ g$ e9 ~- o7 i7 V8 Z" h6 v2 n& `
但反过来,
9 W/ H5 s9 A- k: t9 h3 ^9 N% b7 L8 w
! W9 t0 u j) a* h1.它也会让加密原生项目感受到压力。不仅仅是 narrative 被抢,链上的资金结构、用户偏好,也会被慢慢重塑。尤其是当代币化股票流动性起来,开始跑 perp、借贷、组合配置时,它会直接和原生资产争夺稳定币流量、主流用户和链上的注意力。
' O+ }" r Q, r, G
6 _# ~; u8 m$ E4 Z3 A4 U' s: t+ n2.对项目方来说:融资会变难。当链上的资产池里出现了AAPLx、TSLAx、未来可能还有 OpenAI 或 SpaceX 的 代币化私募股权。投资人和用户对于“什么值得投”、“什么有定价锚”这件事的直觉判断就会发生迁移。
- D$ m" x3 R9 k5 m" i# O3 l7 K( p# n# `( h: O5 r
股票代币化让我们重新思考:Web3 到底是不是一个能承载主流资产与真实交易行为的系统?我们能不能用开放式的金融结构,去重建一套比传统市场更低摩擦、更高透明度的证券系统?
: O& I. J! ]9 l+ S+ L/ K( `. @ S& r# Q
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