金色观察｜游戏 NFT 市场：Opensea 最容易切的蛋糕

结论：

• 垂直 NFT 交易市场正在兴起，蚕食 Opensea 的份额

• 游戏NFT交易市场有望成为首批成功的垂直化平台之一

• 目前游戏NFT交易市场已经形成

• 游戏 NFT 交易市场将在生态系统中占据更关键的位置

过去一年的 NFT 市场一直很疯狂。似乎从某个时刻开始，名人纷纷购买 NFT，将推特头像等社交媒体头像换成了这些卡通动物，再加上牛市的炒作和财富效应，大多数人也从这个时候开始了解 NFT，参与其中。许多公司也将 NFT 作为其营销工具之一，例如阿迪达斯、李宁、麦当劳、路易威登等。

NFT 已经成为一种文化现象。人们购买 NFT（尤其是 avatar PFP NFT），加入与其个性相匹配的社区，并通过线上和线下的聚会与志同道合的人联系。NFT 成为社区的钥匙，并满足了归属感的心理需求。在名人和财富效应的刺激下，NFT 开始看起来像奢侈品和投资品。

数字不言而喻：根据 Nonfungible.com 的数据，2021 年 NFT 交易规模为 170 亿美元，而 2020 年仅为 8200 万美元，增长了 200 多倍。2021 年有超过 250 万个地址持有或交易 NFT，而 2020 年为 89,000 个。这些交易中的绝大多数发生在通用 NFT 交易市场 Opensea 上，曾一度占据 98% 以上的市场份额。以 2.5% 的交易费，其最高月收入已超过 3.5 亿美元。

然而，随着 NFT 用户数量的激增，对 NFT 的不同需求也将出现，并催生更多类型和功能的 NFT 进一步发展。仅服务于通用目的的 NFT 交易市场将逐渐被一些专业市场所取代，前提是该细分市场的市值扩大。这并不是什么新鲜事，我们在 web2 的世界里也看到过类似的事情发生，例如 eBay 的市场份额被几个拥有核心类别的专业市场所蚕食。

下一个周期是以Opensea为代表的General NFT Marketplace（通用NFT市场）分裂的时间。我们将看到更多的垂直交易市场开始抢占 Opensea 的份额。在我看来，得益于真正的实用性，游戏 NFT 交易市场有望成为第一批成功的垂直化平台。

通用 NFT 市场崩溃的时间

现在的区块链生态就像 90 年代的互联网。1998 年 eBay 上市时，它的 GMV 仅为 1.05 亿美元，但它已经拥有世界上所有电子商务网站中最多的用户。在美国，只有不到一半的成年人使用过互联网，使用过电子商务平台的人更少，很难想象一个平台仅靠销售一种商品而生存。但到 2013 年，eBay 的 GMV 已达到 830 亿美元，几乎每个人都学会了使用网上商店购物。

eBay 仍然是所有商品的在线商店，在这里你可以购买服装、书籍、电子产品、家具、房地产、酒店，甚至是各种奇怪而美妙的物品。尽管它曾经在该行业占据主导地位，但其 GMV 增长在过去几年中急剧放缓。最重要的原因之一是越来越多的垂直化平台正在慢慢侵蚀 eBay 的市场份额，并扰乱 eBay 占据主导地位的领域。

Justine 和 Olivia Moore 描述了 2018 年 eBay 的分拆趋势。曾经是各种需求的“去处”，逐渐变成了更专业的平台。在这些专业平台中，Etsy、1stdibs、Airbnb、Chegg 和 Zillow 的总市值超过 1300 亿美元，是 eBay 目前 300 亿美元估值的数倍。这里有什么问题？在电子商务的早期，该领域的用户并不多，而 eBay 已经做好了满足需求的准备。随着新用户的涌入和特定品类需求的扩大，垂直市场可以承载这部分用户群，从而创造更大的蛋糕。

与 eBay 一样，Opensea 是一个主导 NFT 领域的通用交易市场。成立于上一轮牛市，成为本轮市场龙头，占据98%的市场份额。回顾历史，你会发现垂直化平台用了将近十年的时间才超越 eBay，但 Web3 内的业务变化速度要快得多，我们预计像 Open Sea 这样的 NFT 通用市场将出现更快的分裂加密市场出于以下原因。

1、Opensea不是独家内容提供商，商品推荐机制落后

首先，Opensea 上架的所有 NFT 资产都不是平台独有的。简单来说，由于所有的 NFT 资产都上链，所以没有 NFT 资产是 Opensea 独有的，其他平台也没有。其他平台只需读取链上合约即可显示所有 NFT 系列。

此外，Opensea 没有完善的 NFT 发现和推荐机制。目前倾向于采取“事后推荐”的形式，比如展示交易排名、近期热点项目等。创作者很难依靠 Opensea 的推荐来增加销量，而且用户在推荐机制中并没有被告知有趣和合适的项目，而只是知道哪些项目是热门的。其背后的原因在于，单纯的投资理财产品难以做出推荐判断，只有内容丰富的游戏和音乐 NFT 才更适合推荐机制。

2、Web3中用户迁移的摩擦更少

由于所有资产都在链上，交易平台很容易读取链上数据并列出 NFT 系列。对于 NFT 来说，流动性的核心来自卖家的挂单，因为很多用户通过 Gem 等聚合平台搜索低价 NFT。也就是说，Opensea获取流动性的核心是激励卖家挂单。目前，卖家迁移到其他交易平台的成本是开户和授权NFT的gas费。与需要大量信息、资质审核甚至押金支付的 Web2 平台相比，Web3 迁移的摩擦非常小。对于买家来说，连接他们的钱包将允许他们在不同的平台上购买。

3、Opensea的流动性壁垒并非不可逾越

Opensea缺乏用户激励，导致之前建立的流动性业务壁垒逐渐丧失。今年年初，OpenDAO、LooksRare等项目涌现，对Opensea发起吸血鬼攻击，利用平台代币奖励Opensea忠实用户。LooksRare 的交易量一度超过 Opensea。新兴的 NFT 交易市场 X2Y2 正在以快速的功能迭代、更好的 UI/UX 体验和极低的交易率（X2Y2：0.5%，Opensea：2.5%）抢占 Opensea 的市场份额。为了避免交易量的误导（以交易量计算，Opensea的市场份额不到20%），从活跃人数占比也可以看出Opensea的份额呈下降趋势。

另外，与DeFi不同的是，一个NFT可以同时在多个交易所上市，这意味着NFT的流动性更容易转移和去中心化。专业交易者经常同时在多个交易所上架 NFT。

4、Opensea经营不善，品牌价值并未拉开明显差距

Opensea的管理不善长期以来一直被用户诟病。它的安全性也不断受到质疑，平台的声誉不断被盗窃、欺诈、合约漏洞等恶性事件破坏。Opensea存在大量假冒伪劣NFT系列，平台受理投诉时间长，开发者和用户的权益得不到保障。今年 5 月，其主页错误推荐了一系列伪造 PXN 的 NFT，下架前交易量已高达 3600 ETH。Opensea的合约也存在一个bug，导致很多无聊的猿类NFT被低价出售，给收藏家造成损失。在安全性和可信度方面，Opensea并没有过多地领先竞争，目前还没有建立起品牌护城河。

NFT交易市场的垂直生态

我们长期观察 NFT 交易市场轨迹，也发现了与 Opensea 定位相似的 Rarible、LooksRare、X2Y2 等直接竞争对手（其中一些交易量也不错），但我们相信未来，能够做大蛋糕并超越Opensea的，不一定或很可能不是Opensea的直接竞争对手，而是专注于某一细分市场的一揽子垂直NFT交易平台。

NFT 不仅仅是 JPEG。从格式上看，NFT分为JPEG、MP3、MP4、SVG、iframe、数组、矩阵等。从类别上看，NFT分为收藏品（PFP）、纯艺术、虚拟世界、游戏、音乐、体育、股权和金融。

Tasha Kim 将 NFT 交易市场的垂直化总结如下。在主要品类中，我们已经可以看到垂直生态已经初步建立，比如游戏（Fractal、Lootex、DMarket）、音乐（Catalog、Glass、Roya）、艺术（SuperRare、Sloika、Foundation）等。一些平台已经取得了不错的成绩，新兴平台也获得了大量融资。

拆分Opensea

那么用户迁移到垂直平台而不是停留在通用平台上的动机是什么？让我们回过头来看看在传统Web2平台的垂直演进路径下，eBay最终落后于垂直市场的原因：

• 认证服务：对于部分产品，人们对认证的需求强烈，降低了买到假冒产品的风险。eBay 上列出的物品不保证是正品。

• 品控：易趣不对平台上的产品进行品控，导致大量次品和垃圾充斥平台，难以分辨好坏。

• 价格指导：易趣不对同类商品进行分类，并给出最低价格参考，用户很难在上万的退货结果中找到合理的价格。

• 缺乏社区：