关键要点比特币的链上活动下降，估值信号亮起红灯，但矿工压力仍然可控，为 BTC 的下一步走势奠定了基础。
[url=]比特币的[BTC][/url]季度实际波动率已降至 70%，接近自 2023 年 9 月周期底部 62%（当时价格为 26,000 美元）以来的最高水平。
这 [url=]当前降档[/url]这表明比特币的市场活动已进入盘整阶段。从历史上看，这种低波动性环境往往预示着重大的方向性波动。
然而，本周期波动率峰值为 143%，远低于 2021 年的 236%，这表明极端情况正在得到更广泛的缓和。
截至发稿时，比特币交易价为 118,922 美元，日涨幅仅为 0.59%。
这些迹象是否表明人们的兴趣正在减弱？尽管价格稳定，但链上活动正在减弱。
截至发稿时，交易数量暴跌至 188,000，而网络增长量则下降至仅 72,100——Santiment 数据显示，这两项数据均为数周来的最低值。
数据反映出用户参与度下降以及新钱包创建的冷却时间。
当然，此类暴跌往往在市场横盘整理时出现。但如果持续时间过长，通常预示着投资者兴趣的消退——除非受到宏观催化剂或需求冲击的重燃。
比特币市场过热？网络价值与交易量 (NVT) 比率飙升至 412，为近几个月来的最高读数，这通常被解读为潜在市场估值过高的信号。
这种急剧上涨意味着比特币的市值超过了链上交易量，表明其效用相对于价值有所降低。
较高的 NVT 水平通常伴随价格顶部或增长放缓阶段。
话虽如此，一旦网络吞吐量反弹，类似的激增也会迅速逆转，因此这可能只是短期的不平衡。
比特币稀缺性叙事是否已经减弱？根据 CryptoQuant 的数据，比特币的存量流通比（一项关键的稀缺性指标）已暴跌 71.43%。这一急剧下降反映了现有供应量与新增发行量之间关系的重大变化。
此次大幅下跌对比特币的核心长期估值模型之一提出了挑战。
尽管一些人认为该模型在减半后的环境中已经失去了相关性，但其他人将这种下降解读为早期周期的积累区。
无论如何，这种急剧下降至少在短期内都会给稀缺性叙事带来压力。
矿工压力是否越来越大？普尔市盈率 1.25 已下降近 13%，反映出矿业公司的收入低于历史正常水平。
这种压缩通常表明矿工面临的环境充满挑战，尤其是当盈利能力低于可持续水平时。
重要的是，该指标仍然远高于 0.4-0.5 的投降门槛，但持续的疲软可能会导致矿工主导的抛售减少。
话虽如此，但就目前而言，这意味着盈利能力下降，但不会造成彻底的困境。
比特币是否正在为其下一个重大举措奠定基础？比特币的波动性压缩，加上链上疲软和估值过高的信号，描绘出一幅复杂的画面。
尽管网络活动和盈利能力已经减弱，但历史先例表明，这种平静的阶段往往成为重大趋势逆转的启动平台。
如果波动性继续受到压缩且基本面重新调整，比特币可能会像之前的周期一样迎来突破。