标题: 加密“投机”演化论：进入“成年时代”市场，从投机到真正持有（转） [打印本页] 作者: mattf 时间: 2025-8-10 16:37 标题: 加密“投机”演化论：进入“成年时代”市场，从投机到真正持有（转） “互联网资本市场”这个词涵盖了很多含义。在今天的语境下，互联网资本市场指的是纯粹依靠区块链技术优势所催生的“炼金术”成果：无视地理边界的金融科技。你可以用“魔法互联网货币”进行借贷、将国库券和私人信贷通证化、发行稳定币——在今天的传统金融与数字资产交汇的世界里，人们将这一切都称为“互联网资本市场”。 % |: t# Y( @0 U) e# w+ `# I6 }1 c7 \/ B8 S' @. T
但对于在链上交易领域里出生入死、呼吸着这一资产类别气息的老兵来说，互联网资本市场的含义不仅仅是“链上国库券”——它指的是 NFT、DeFi、IC0和过去十年里发明的各种投机工具，以及自2015年以太坊上第一个智能合约部署以来便可交易的代币。 6 s, ^3 z) s# [ " U2 p, I0 u& n8 C0 }6 a9 \本文旨在聚焦币种、叙事、十倍、百倍、空投背后的原始逻辑，剖析互联网资本市场的这一面。我们即将迎来一个，OG加密玩家口中的“新元宇宙”（new meta）。要剖析这一点，首先要观察这些资本形成机制，以及它们带来的差异。 , N! b' N4 s& H: P* t 0 S+ g Z. E# Q" ]市场融资机制的演变 $ W. U6 y0 Q3 D) ~8 S# X/ ]回顾过去几个周期，我们看到市场融资机制在不断变化。从 ICO、到中心化交易所山寨币（CEX Alts），再到meme币……上图中已经进行了概括，其可以简要总结为：2 v( q# k* U. P: m, l- c' f' _
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原始 ICO（2017 年代）8 g1 q: W% ]* Z7 |3 f2 S% C& \* W9 R
这种机制里，基于项目方的“承诺”出资，目的是卖给更大的“傻瓜”。技术几乎不怎么真实可用，或者根本无价值增益。大多数时候是一场“击鼓传花”。典型案例：Bitconnect、Dentacoin 等。: b! F1 f/ ]! s
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VC 天堂（2021 泡沫期）5 K4 Q W4 w8 z4 Z) t
这一波浪潮吸引了机构资本，但回头看，对行业造成了极大伤害——估值高得离谱、激励设计糟糕（拿着一亿美金谁还肯干活？）。 不过，这一波也带来了更靠谱的产品——所以并不能一棒子打死。虽然通胀估值严重，但其中也诞生了许多今天你热爱的协议。 以 Ethena 为例：我很喜欢它，但“给得太多太早”的机制，确实损害了它“代币上涨”的早期表现；然而，它无可争议地是目前最出色的加密产品之一。这也是 Solana、Uniswap 等项目崛起的时代。如今即便对它们的治理或运营有异议，但不可否认，这一切并非全然糟糕。/ S7 A$ c9 O: P2 t9 Q6 j
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双极化' t9 H1 \( w, V5 z# S8 Z
极端回归 FTX 崩盘后，加密领域遭遇存在主义危机——不信任蔓延，不少人开始认定“一切皆是骗局”。我一度也如此，但需要看到其中的细微差别。 虽说像赌场，但并非全部都是赌场——稳定币和通证化，正在真实场景中发掘出巨大价值，而不仅仅是发meme、作为小众资产的美元交易对。 在这一阶段，涌现了纯memecoin项目dogwifhat、pepe和更“正经”的叙事，比如 AI 代理。估值大幅回落，你可能会问“难道全都是meme 吗？”，但实际上并不是一旦打上“meme ”的标签，就注定停留在标签阶段。 成熟是个缓慢过程，有些项目已从“标签”跨越到“正经”，如 REI。; ]* ?8 p5 U2 `3 e$ W9 o
5 Z" q( ?) }1 @2 ?7 x合法性与数字市场的结合: b, G1 K _5 ?( _
我们正在进入“成年人时代”——机构来了，且真心保持兴奋。但我们在“工厂内部”久了，看透了“香肠是怎么做出来”的流程，就忍不住对 Circle IPO 持悲观看法。 " Z- R/ p# I0 Q' O* ~& a# _. q5 Y4 `
知得多反而成了诅咒——一切都打上“meme”的标签，只会让你失去信念。 再看以太坊：在两年里它是表现最差的资产，很多重仓者都割肉离场，媒体对其唱衰声不绝于耳。9 e" N, R$ F! Z
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然而你看如今局面：你觉得Tom Lee 知道（或在乎）以太坊基金会领导层在台上载歌载舞的尴尬视频吗？你觉得像贝莱德这样在以太坊上推出代币化基金的机构，会在乎以太坊基金会的“娘炮心态（soy-boy mentality）”吗？0 k) b/ G: j; l i+ H
% J; |# E$ E% F6 `' Y# `) `7 `答案是否定的，这就是你必须内化的东西。大多数加密货币都忘了如何去“做梦”，而传统金融正在再度学会“做梦”。这将带来更多机会——随着数字化和主流化的推进，会有越来越多高质量的建设者投身其中。 2 F5 g' n6 X/ c* K$ D : {5 N+ s+ m* y& F互联网资本市场的未来图景/ I& [+ `: E" @, B3 c7 M
这就是我口中的互联网资本市场。我们迎来的是过去五年里前所未有的繁荣期——监管、技术实力和资本的完美结合，而其中相当一部分将发生在链上。毫不开玩笑地说，我相信未来几年一些最有价值的公司将会在链上发行代币。6 H5 _( c. M1 P. u# V+ ~
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事实上，这已经在发生。Hyperliquid 就是互联网资本市场的巅峰代表。它没有接受 VC 投资，也没有股权包袱，而是纯粹的链上代币项目，最初并不在交易所上线。 ( o6 v! N6 I. u, v x- g( Q6 d; c" o7 d* D$ z
再强调一次：Hyperliquid 曾经是一家市值 400 亿美元的企业，没有路演材料、没有股权结构的包袱。这家纯粹的链上巨头一出现就占据了市场主导地位，如今正朝着年化收入 10 亿美元迈进——从零到一。它是互联网资本市场运作的最纯粹的体现。 - q! v, s, B1 a. t# G4 g , i8 d( n0 Q: M) U但请不要误会，这不是我在吹捧Hyperliquid。我相信，未来几年会有更多这样的案例。是不是很令人兴奋？我们正迈向一个丰饶时代——别让自己的愤世嫉俗扼杀曾经的梦想。可悲的是，这竟对很多人来说显而易见，但却忙于追逐某个随机的垃圾币 50% 的收益，因为这就是我们过去四年来被训练去做的。是时候拥有更大的梦想了——剧本已经写好。& f% D% o) Q6 j) S# m! H
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如今，束缚我们的枷锁已不复存在。人们被过去的结构束缚已久——但在互联网资本市场时代，拥有 5-10% 的自有货币，并将其打造成价值 1 亿至 10 亿美元的产品，其收益将远超人们的预期。1 \4 O. u) o4 J+ }6 w0 }
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没错，融资仍然必要，IC0 也无可厚非。但再看 Hyperliquid 的路径：如果你对产品有信心，就发行链上代币、保留充足份额，然后让市场这位真理的仲裁者来判定价值。资本主义的问题何在？它让参与者目光太短浅。它确实推动创新向正确方向发展，但却未能真正推动创新。太多人满足于快钱，而错过了长期复利带来的更大收益。9 J0 l1 |9 r' m$ R
( a% j3 l. }5 AS/A 级项目／创始人越多，就越少关注 C 级及以下的创始人——对空气币之类的空头项目关注减少，对真正能实现复合增长的项目关注增加" r2 S# J$ z! E+ t0 n
我们可以争论它们被高估还是低估，但我宁愿讨论这个，而不是回到那个只能买“空手套白狼”式承诺的时代。被迫购买那些兜售承诺却毫无成果的企业资产的时代。我宁愿拥有一些实实在在的东西，而不是假装在玩击鼓传花的游戏。, ^, k$ y1 \4 P1 z+ n Y, J# S
& ]7 J2 @0 g+ t+ j. n# v如果你老是把每个币都当成“meme”，那就太浪费机会了。Hyperliquid 这样的项目发行的代币，已经不再是天方夜谭。下一个 Steve Jobs 很可能就在链上发行代币。其中一些资产最终将成为掌控金融未来的链上巨擘。而我们都有机会购买它。将其简化为“仅仅是一个meme”是获得千倍收益的绝佳方法。 ]( R. q% j v4 B* y3 Y# N