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标题: 8月重挫17%,“比特币持仓溢价”抹去大半,“数字币财库龙头”MSTR面临考验 [打印本页]

作者: 垂钓园    时间: 2025-8-31 19:23
标题: 8月重挫17%,“比特币持仓溢价”抹去大半,“数字币财库龙头”MSTR面临考验
作为“比特币财库公司”模式的开创者,Strategy(原MicroStrategy,MSTR)正在经历一次前所未有的市场考验。8月份,1 O( t$ O1 y& A8 h. n
Strategy股价累计下跌16.8%,6 E: [7 X3 I: H) X
抹去了公司长期相较于其比特币持仓所享有的大部分溢价。
' R7 w2 z! |6 z# v" O. O市场的担忧主要来自Strategy融资策略的突然转变。公司原计划通过优先股募资购买比特币,但近期仅筹集了4700万美元,远低于预期。为弥补不足,Strategy重启了普通股发行计划,违背了此前限制稀释的承诺
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这一战略反转不仅打击了投资者信心,也对整个比特币财库模式构成威胁。目前,仿效Strategy模式的企业财库总计持有超过1080亿美元比特币,占总供应量的4.7%。若Strategy的溢价优势崩塌,这一模式的可持续性将受到全面质疑。0 J) H' Z4 J, N* r3 ]. `9 a
“财库模式”的破局
7 C  e! E6 r4 z& tStrategy的商业逻辑一度被视为华尔街的创新案例:通过发行债券和股票融资购入比特币,再依赖市场给予的溢价不断滚动扩张。
+ `4 a- j3 A0 X/ ]' ?这一模式在2020年开启后,迅速点燃了企业财务配置数字资产的潮流。截至目前,全球已有逾百家公司效仿,合计持有约1080亿美元的比特币,占流通总量的4.7%。
0 w0 w6 o+ Z' `8 l而如今,这套模式正在遭遇逆风。
1 B+ Q! y9 i& A0 p: Q" N# N0 j7月底,Strategy承诺,除特殊情况外,不会在比特币持仓倍数(mNAV)倍数低于2.5的情况下发行股票。但仅两周后,这一指导方针就被放宽,8月25日,公司又发行了近90万股新股。
% \6 T1 Q4 \( u( e% e该“食言”举动彻底引发了投资者的信任危机,进一步压低了溢价。' T! `) m2 I9 i; V, |
Strategy的股价已不再与其软件业务相关,而是锚定于mNAV。过去,这一倍数曾因市场波动在危机与牛市间反复起伏,例如Terra-Luna暴雷期间大幅收缩,而特朗普连任后曾回升至3.4倍。如今,mNAV已降至1.57倍,且下跌发生在比特币依然强势的行情中,显示市场对“财库模式”本身的信心正在动摇。
# G3 k/ g* ^, w4 H0 U分析人士指出,当公司选择在mNAV低位继续增发股份时,可能触发“负向飞轮”:股价下跌削弱购币能力,进一步侵蚀市场信心,导致溢价加速压缩。3 e5 }7 M+ f- s2 Q  N1 _' P
据Wintermute场外交易台首席分析师Jake Ostrovskis表示:“溢价下降是对竞争和获取数字资产敞口的替代方式的自然反应。此外,收回关于在2.5倍mNAV以下不发行股票的指导,迫使市场短期重新评估公司战略。”
7 o; V2 F% `. _( ~& k1 @, E比特币现货ETF崛起,多元资产分流,比特币财库企业普遍承压) U% r3 K% u( S- l; u$ R
不仅是Strategy,比特币财库企业普遍面临压力。
3 |( q* u- n8 q" U$ j9 R" ]根据Capriole Investments数据,近三分之一将比特币纳入资产负债表的上市公司,其股票交易价格现已低于这些储备的价值。小型企业尤为脆弱:流动性限制使股票发行更加痛苦,而对可转换债券的依赖带来利息负担和到期风险。
9 F: E/ z) v4 i4 r- K& [Capriole创始人Charles Edwards表示:+ V5 e$ l- |! r! H
“如果比特币下跌50%会发生什么?对财库公司的热情将减弱,mNAV将压缩,数百家公司将开始质疑其财库策略。”9 Z# ^1 @8 u& ^" N; ^8 p# a6 z
另一挑战来自现货比特币ETF的兴起。最初,Strategy们和现货ETF都受益于美国大选后的比特币价格反弹,但由于基金提供比特币敞口,而没有与公司治理、杠杆或稀释相关的风险,比特币财库企业的相对优势越来越弱。% `( G, T8 f1 x2 c
同时,关注点正在转向以太币和索拉纳等其他数字资产,一些人认为这些资产更适合去中心化金融。仅以以太币为重点的财库就已投入超过190亿美元。
: z2 l9 ?$ X4 k尽管比特币本身已从本月早些时候创下的高点回落,但仍受到机构配置的支撑。许多较新的财库公司在10万美元以上买入,如果市场转向,缺乏维持它们的基础业务。3 T% }1 S: |2 ^! x1 S- f! O
美国大学法学教授Hilary Allen指出:“除了情绪之外,比特币背后什么都没有。”
7 R2 S+ ^" h. c' q本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多3 S7 s' m6 S/ @2 @& Y6 {; n, ^

作者: 22301    时间: 2025-9-1 07:26
这个倒也是可以去了解下看看啦。
作者: 爬格子的瘦书生    时间: 2025-9-1 11:03
百分之17也是比较高的一个比例来
作者: 垂钓园    时间: 2025-9-1 13:40
Strategy这波操作确实够折腾,得看后续能不能翻盘了。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-9-1 20:30
重挫的这个时候也是8月份了
作者: 韩少    时间: 2025-9-1 20:42
??????????????????????
作者: rainwang    时间: 2025-9-1 21:37
难道它只能猛涨而不能大跌不成吗
作者: 舞出精彩    时间: 2025-9-2 12:02
重挫的这一次还是有在这个月了
作者: 德罗星    时间: 2025-9-3 10:46
我觉得也是没问题了的啊。
作者: g9527    时间: 2025-9-4 00:59
MSTR这波操作真把自己人坑惨了,发股稀释还玩上瘾了,哪还敢跟仓啊
作者: g9527    时间: 2025-9-4 21:43
这波操作太骚了,说好不稀释呢?现在割自己人韭菜,信它的人怕是要被埋惨了
作者: 右耳    时间: 2025-9-5 10:38
Strategy这波操作有点猛啊,财库模式会撑得住吗?风险太大了吧




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