标题: 稳定币的下一战：稳定币网络的巨头之争（转） [打印本页] 作者: caoch 时间: 2025-9-7 00:24 标题: 稳定币的下一战：稳定币网络的巨头之争（转） 2025 年下半年，稳定币行业进入了一个新的阶段。7 ~- j4 E7 i4 W7 B
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过去几年，Tether、Circle 等企业已经是稳定币赛道里的核心玩家，但它们的身份始终停留在发行方。底层网络的设计和运转交给了以太坊、Tron、Solana 等公链，稳定币发行规模越来越大，用户却始终要依赖别人的系统来进行交易。$ K9 G3 K- i0 M
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最近几个月，这种格局开始变化。Circle 推出 Arc，Tether 几乎同时发布 Plasma 和 Stable，Stripe 与 Paradigm 一起推出 Tempo。三条面向支付和清算的稳定币公链接连出现，意味着发行方不再满足于把币发出去，他们要把网络本身也掌握在手里。 1 k/ ~# z. g( A) D3 \; i7 U / ?7 T0 B& O9 X9 r- x+ V6 ?这样的集中动作，很难用巧合解释。% O$ R+ |* [0 ]" D0 ~4 T& c
+ M4 q, p7 E) l8 n7 r为什么都要自己搞公链？ 2 F- {$ S3 e7 q+ Z, a3 G6 p早期稳定币几乎都依附在以太坊、Tron、Solana 这样的公链上生长，但如今越来越多的发行方选择搭建专用链，把发行与清算牢牢掌握在自己手里。* }5 I5 h# c; ^; s$ N6 n7 r& w( v1 t
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最直接的原因在于价值分配。那些被底层网络「拿走」的手续费，规模远比想象中庞大。 7 @% f) W- @4 C, @3 o5 `6 o R, p$ E+ s; b* e5 q O( j
Tether 每个月处理超过 1 万亿美元的交易，但手续费大部分被公链攫走。在 Tron 网络上，每笔 USDT 转账需要支付约 13～27 个 TRX 作为手续费，按当前价格计算约合 3～6 美元。考虑到 Tron 上 USDT 的巨大交易量，这是一笔可观的收入。如果按 Tron 网络每日处理数亿美元的 USDT 交易计算，仅手续费一项就能为 Tron 网络带来每年数亿美元的收入。 N7 l3 L F$ ~& G; T' b `. U" |
虽然 Tether 自己的利润也高得夸张，但这主要来自利差和投资收益，与 USDT 的交易量无关。每增加一笔 USDT 交易，Tether 获得的直接收益为零，所有手续费都进入了公链的口袋。 * b! C/ F0 U! L; V p* F7 J1 R% ZCircle 的处境也差不多。USDC 在以太坊上的每笔交易都要消耗 ETH 作为 Gas 费。按以太坊当前的交易费用水平，如果 USDC 能达到 USDT 的交易规模，仅手续费一项就能为以太坊网络带来数十亿美元的年收入。但 Circle 作为 USDC 的发行方，从这些交易中拿不到一分钱。 $ u& h5 A }9 T( r. _1 }& @* s# ~) O % ?0 U8 h/ ^8 g更让这些公司郁闷的是，交易量越大，错失的收益就越多。USDT 的月交易量从 2023 年的几千亿美元增长到现在的超过 1 万亿美元，但 Tether 从交易环节获得的收益始终是零。0 W( _0 H1 F8 h* ^ U* G
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这种「看得见却拿不到」的格局，是驱使他们自建公链的核心动因。 0 E8 O: }$ W: U( h+ o% p. ~" d# E3 J m# }
除此之外，现有公链的技术掣肘也在累积以。太坊费用高、速度慢，小额支付不可行；Tron 成本低，但安全性和去中心化饱受质疑；Solana 快，却不够稳定。对于全年无休的支付服务来说，这些都难以承受。 2 c4 w# t7 z2 J% S% t4 @- ]8 Q9 S& c
用户体验同样是一道坎。普通用户要在不同链之间切换，需要准备不同的原生代币、使用不同的钱包。跨链转账更复杂，既费钱又有安全风险。监管层面，交易监控、反洗钱等功能在现有公链上大多依赖外部方案，效果有限。竞争上，差异化成了必需，Circle 想借 Arc 提供更快的结算和内置合规模块，Stripe 希望通过 Tempo 实现可编程支付和自动化结算。 6 Z" i; s1 m" E' u# O; K, G$ Y" k3 C b$ Q. Z& }
当价值分配、技术限制、用户体验、监管合规与竞争的矛盾叠加在一起，自建一条链就成为了必然选择。+ j0 m4 o' Z+ ]0 M2 \' Y
3 w" {' L: L4 H! w4 O& b* j p, r' U6 C 巨头们的下场姿势 ! C2 W8 Y9 P/ J0 l$ b+ P& x面对这些挑战和机遇，不同的公司选择了不同的技术路径和商业策略。! W' G; U2 i9 Z, n+ G& y
5 N0 p! ]+ w7 M7 dStripe Tempo：中立平台的技术选择7 l \9 S5 g4 b. R% t N6 R6 S2 l
3 ^$ R8 [: P C m" v3 a1 |Tempo 是 Stripe 与 Paradigm 联合孵化的一条专用支付链。它与传统公链最大的不同，是不发行自己的原生代币，而是直接接受 USDC、USDT 等主流稳定币作为 Gas。这一决定既是姿态也是野心。 7 f) ~) P9 F. |3 N% B+ B3 i7 w0 F * \8 j+ p2 p' v, L7 h1 B这个设计看似简单，但背后的技术挑战不小。传统区块链使用单一原生代币作为手续费，系统设计相对简单。Tempo 需要支持多种稳定币作为手续费，这要求在协议层面实现复杂的代币管理和汇率计算机制。 . |& Y( R8 |$ B, p& ~9 o! O+ k* { # J( |% F! X4 F- y W0 @Tempo 的技术架构也围绕支付场景做了优化。改进后的共识机制能在亚秒级完成确认，同时保持极低成本。它还内置了支付原语，开发者可以直接调用，去构建条件支付、定时支付、多方支付等复杂应用。 ! F$ {3 P! _; o- O1 }' k ) o+ V* ?- p# E; M/ YTempo 构建了一个强大的生态联盟。首批设计合作伙伴横跨人工智能（Anthropic、OpenAI）、电子商务（Shopify、Coupang、DoorDash）、金融服务（Deutsche Bank、Standard Chartered、Visa、Revolut）等多个关键领域。这份名单本身就是一个信号，Stripe 想把 Tempo 打造成跨行业的底层设施。 7 ?8 r9 l4 Q6 v H0 g 9 K( O, O- h g. \6 L; W HCircle Arc：垂直整合的深度定制 0 h, f. v$ r& W. S 9 B/ l6 I G9 Z. l2025 年 8 月，Circle 推出了 Arc，一条专门为稳定币金融设计的公链。与 Stripe 的中立姿态不同，Arc 代表的是一种彻底的垂直整合战略。4 W G7 h$ P( `) T4 {* l1 C
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Arc 使用 USDC 作为原生的 Gas 费代币，这意味着所有在 Arc 链上的交易，都需要用 USDC 支付手续费，直接增加了 USDC 的需求和应用场景。这种设计让 Circle 能够从网络的每笔交易中获益，实现了价值的闭环。) V2 K2 H, ^5 m
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Arc 还内置了机构级的即期外汇引擎，能够实现不同货币稳定币间的快速兑换，并致力于实现亚秒级的交易最终性。这些功能都是针对机构客户的实际需求设计的，体现了 Circle 对目标市场的深刻理解。' O; ^$ c8 \; \, F) ?2 R8 \
; @* o. o6 L' ?通过拥有自己的公链，Circle 为 USDC 的运行提供了更高效、更可控的环境。更重要的是，它能够围绕 USDC 打造一个闭环的金融生态，将价值牢牢锁定在自己的体系内。 8 l9 o& D* K6 p. Y6 c& s4 i* k. w Tether 的双链战略：激进的全面布局* T0 P) J" ^. K9 u X