标题: 比特币做市商如何将一次例行调整演变成向 6 万美元的暴跌（转） [打印本页] 作者: 小钱儿 时间: 2026-2-14 00:06 标题: 比特币做市商如何将一次例行调整演变成向 6 万美元的暴跌（转） 从77000美元跌至60000美元：为何跌幅如此剧烈9 k) ?0 u E; f8 q$ ^+ H, o
比特币暴跌大约77,000 美元几乎60,000美元之间2月4日和2月7日这抹去了整个加密货币市场数十亿美元的价值，并导致部分加密货币损失殆尽。贸易资金方面，大多数评论员将资金外流归咎于宏观经济压力、现货ETF资金流出以及强制清算的传闻。然而，衍生品市场的一个关键结构性因素似乎也加速了这一趋势。 : G2 c' X K$ h3 P2 U: L / N4 I1 J! V6 P那个因素是行为期权做市商， 根据马库斯·蒂伦创始人10x 研究这些专业的流动性提供商通常通过持续发布买卖报价来帮助稳定交易。然而，他们的对冲活动有时会加剧波动，尤其是在仓位偏向某一方向时。 & N% Z, r: T! D0 d5 z ( f; O4 D! v+ s交易商在加密货币市场中的正常运作方式 Q3 O6 h0 w8 I: W# E3 Z在日常交易中，经销商他们站在投资者订单的对立面，同时报出买价和卖价，以保持市场流动性。他们从中获利。买卖价差该模型关注的是资产买卖价格之间的微小差价，而不是对价格涨跌进行投机。此外，该模型旨在尽可能保持市场中性。 M- w# O( L' t# g+ d
9 b5 A# x7 y" w+ U; h为了管理风险，交易商会通过交易标的资产（例如标的资产）来对冲价格波动风险。比特币或相关衍生品。当投资者购买看涨期权或看跌期权时，出售这些合约的交易商通常会调整其在期权交易中的头寸。现货和期货市场方面，当大量期权头寸集中在关键价格水平附近时，这种对冲的速度和方向可能会造成市场不稳定。 7 X. t0 X6 ?* I& o . ~. @4 e4 N6 Q6 ~. G60,000 美元至 75,000 美元之间的做空伽玛陷阱; J, a. m; Z Z* m2 S
蒂伦解释说，在抛售期间，期权做市商非常重短伽马在60,000美元至75,000美元区间波动。实际上，这意味着他们在这些行权价位卖出了大量的期权，却没有持有足够的对冲头寸。因此，他们对价格在这些价位附近的剧烈波动非常敏感。 ' t( s, N' Q4 d2 Y+ A0 N' Z( b6 M$ u* Y% i {
做空伽玛值迫使交易员采取与市场走势相同的对冲策略。随着比特币价格下跌至以下水平75,000 美元这些公司出售比特币为了维持近乎中性的仓位，现货和期货市场均出现抛售。然而，这种额外的抛售加剧了宏观经济因素和ETF资金流出带来的现有压力，导致跌势进一步扩大。 $ Z8 o q) g0 ^1 j) s6 c0 x4 J " ]/ A+ Z/ o! h; Y蒂伦估计大约有15亿美元在负面期权中，伽马集中在75,000 美元和60,000美元他指出，这一集群“在加速比特币下跌方面发挥了关键作用，并有助于解释为什么在最后一波大型抛售事件发生后，市场会迅速反弹。”伽马星系团近 6 万美元的损失被触发并被吸收。”这段描述突显了交易商对冲如何既能加剧下跌，又能为仓位调整后的快速反弹奠定基础。 $ t/ _& `! f- j" B 7 A8 p' W+ ^6 G% U4 b5 f负伽马值和自我强化式销售周期3 B" Y0 a1 z1 r
负伽玛描述的是这样一种情况：交易商为了保持对冲，必须顺着标的资产价格变动的方向进行交易。正如蒂伦所说，“期权交易商通常是购买期权的投资者的交易对手，他们被迫顺着标的资产价格变动的方向进行对冲。”60,000美元至75,000美元窗口期内，这种动态因素使得价格下滑时，它们变成了增量卖家。 4 u: j- G# b1 e2 m; ` , P* b' f0 _1 y, w& i实际上，负伽马效应这形成了一个自我强化的循环。随着比特币价格下跌，交易商为了维持中立立场而抛售更多，这反而进一步压低了价格，导致需要更多抛售。此外，这种反馈机制使得比特币的下跌显得杂乱无章，尽管它主要源于基于规则的风险管理，而非主观恐慌。 G0 J9 \6 y7 t) X4 v
4 ?! e, y& O% V. {5 }这种模式在传统中很常见。股票期权做市商在期权市场，交易商的大仓位可能会在关键价位被突破后加剧价格波动。最近的事件表明，同样的机制在数字资产领域也日益重要。期权市场规模的不断扩大意味着，交易商的仓位现在可以以几年前远不那么明显的方式影响比特币现货价格的走势。( f) z D0 N" c& e( t