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标题: Dovey Wan：流动性大分裂，比特币或许再也跟不上ARKK（转） [打印本页]
作者: caoch    时间: 2026-2-27 09:54
标题: Dovey Wan：流动性大分裂，比特币或许再也跟不上ARKK（转）
「比特币再也跟不上 ARKK 了——AI 正在吸走全球流动性，而加密市场连真正的死寂感都还没到。」Primitive Ventures 创始人 Dovey Wan 在东西方资本对话节目《168X》的专访中，以横跨中美科技与资本圈的多年实战视角，深度剖析 AI 对全球流动性格局的颠覆、白领劳动力的生存危机，以及加密熊市中「钝感力」的生存哲学。
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2 o. t; [3 _) z# ~% q技术出身的 Dovey Wan，拥有卡内基梅隆大学信息系统硕士学位，曾任丹华资本（DHVC）董事总经理，主导了对 Dfinity、Cosmos、StarkWare 等数十个区块链基础设施项目的早期投资。2018 年，她创立完全以自有资本运营、不接受外部 LP 的常青基金 Primitive Ventures，专注投资加密原生创新者，并在寒冬深处资助独立的 Bitcoin Core 开发者。如今 Primitive Ventures 的投资组合涵盖超过 50 个项目，横跨 DeFi、零知识证明、比特币 Layer 2、AI 基础设施等多个前沿领域。5 [! s5 f9 y% b0 J+ G5 m

  {8 P  t  T8 r* v本文为 168X（@168X_Fortune）节目精华摘要——一个深度连结东方智慧与西方创新的顶级对话平台，聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。节目由 ex-banker Mr. Z 主持。( P) I( y) g9 P7 u$ F2 a$ E. I. f

5 y% J) U8 ~# g  a' K, Z% _( G流动性的大分裂：当比特币再也跟不上 ARKK+ B5 W: _' P) A' Q0 p0 K
「2024 年我就反复在推特上说，Crypto 本身的流动性供应链已经发生了很大的结构性变化，」Dovey 开门见山。
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她以比特币与 ARKK（ARK Innovation ETF）的走势关系为例——6 k) p6 U- q' y1 c9 J

4 ~. D  J& q5 I3 G) V. l9 \# O& `在 GPT 时刻之前，ARKK 与比特币的走势高度相似：两者本质上都是「只有估值扩张，没有价值扩张」的纯粹流动性驱动型资产。7 u: x* Y) j, o' _

+ _+ L2 h0 s5 ~5 m5 m$ V但 GPT 时刻之后，AI 成长股开始产生真正的收益和现金流。经过 DeepSeek 时刻的考验，AI 成长股的估值逻辑越发清晰。
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8 z" c" e( Y1 S4 A到了 2025 年年中，一个关键性的背离出现了：比特币再也跟不上 ARKK 的涨幅。这意味着流动性正在发生轮转——资金从纯粹的估值扩张型资产，流向能够被真实现金流定价的 AI 成长股。
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Dovey 指出，正因为如此，Primitive Ventures 很早就开始追踪台积电（TSMC）和 SK 海力士等 AI 核心供应链公司。! F' B$ {. g" Q0 W; q/ A

2 q2 C9 Y4 x2 K% ]另外，她观察到一个意味深长的趋势：美股正在「币圈化」。
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# t. I7 m% [, J# j散户驱动、高杠杆交易员主导、极端波动。包括近期白银和黄金的闪崩，都呈现出类似加密市场的特征。「很多过去机构使用的模型，其实已经非常不适用了，」她直言。「交易员的画像结构也在发生变化。」/ [4 `" c* K; i# z1 {
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而这背后有一个更深层的驱动力。那些被 AI 挤出传统职场的白领，正在集体涌入交易市场。3 F  T/ F6 q% Q$ ^

9 p# Z" n/ `2 `, T+ f0 I4 Z; _$ ]白领就是马车的马：AI 末日的五年倒计时
3 }' S, D! x) o/ |0 K9 ~Dovey 抛出了一个令人震撼的数据：2025 年上半年，整个纽约市仅新增 1,000 个就业岗位。
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「金融哥们都失业了，」她直言不讳。「初级律师也失业了。那这些人能干什么？他们有金融素养，有使用各种金融工具的渠道，有 Know-how——所以他们基本上全部变成了地下室交易员。」9 L# l3 ~8 E1 s( b, h
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这一趋势与她在 GameStop 事件期间撰写的文章形成了呼应——当金融民粹主义与文化思潮相结合，市场的参与者结构将发生根本性变化。+ G. m3 u, ^  ?* L' Q& |
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Dovey 预言，AI 将成为一种新的意识形态。她亲眼目睹朋友三岁的孩子，刚学会说话就天天与 AI 聊天，因为父母根本无法满足儿童无限的好奇心。
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9 J4 E! z% Q+ v( u/ `「未来这个世界会变得非常奇怪，但很多人没有做好这个准备。」
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/ M# u  P' W% e但真正让 Dovey 忧虑的，是一个更深层的结构性断裂。' n. J6 b0 g) N$ W# P

" O9 z$ }* g0 O0 }% }过去的经济模型假设，经济高速增长时，就业也会跟着增长。美联储的双重使命「就业与通胀」正是基于这一假设。; C& @9 f4 [1 o7 U4 z

/ p  ]+ f: z1 Z( Z+ D' x但 AI 可能即将打破这个等式，让人类进入一个「超高速增长 + 超高失业率」并存的世界。
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' p! @4 D( z3 P0 Z0 T2 F「人们总拿蒸汽机替代纺织厂女工来类比，」Dovey 说，「但我觉得不是纺织厂女工——可能是马车的马。当有更便宜的马力出现，资本会自然而然选择价格更低廉的那个。」5 ]% l: ?2 _" C) l; A
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她的判断极为具体：五年之内，硅谷大厂将不再需要「特定功能工程师」；会计、四大审计、大量文书密集型服务业岗位同样将在五年内被 AI 取代。/ G- F) t* x) \6 b/ Q( s% k

. u* B7 z7 D7 w! ^: }即便这些公司出于管理惰性和社会责任而延迟裁员，但一旦运营成本的包袱开始威胁其生态地位，裁员将变得不可避免。总体而言，大约十年之内，整个社会运作模式将被 AI 生产力彻底重塑。1 E( ^1 r& \2 L6 k4 r6 r# A
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她举了一个鲜活的例子：马斯克接管推特后大规模裁员，推特反而变得更好了。Google 就算裁掉三分之一的工程师，她认为也会照样运转良好。; M0 T4 F1 ~# k2 L

7 u2 F* ^5 J! s! m+ b8 f「对于每一个个人来说，如何保持对 AI 的抵抗力、保持对 AI 的免疫力，这是未来十年最重大的课题，」Dovey 如此总结。; x: r7 M9 n: a7 g8 f
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TSMC 地缘博弈：「漂亮妹子」如何在两个大哥之间自保8 r- Q5 o" |5 Q* \! J& A
访谈中另一个引人深思的话题，是 Dovey 对台积电地缘ZZ策略的深度剖析。Primitive Ventures 不仅配置了台积电股票，更花了两三年时间系统研究这家公司。+ ~4 X4 C6 s4 L

+ J8 A* ]! l& B  O# l" N「我们最喜欢台积电，不仅因为它是晶圆制造的垄断者，更因为创始人张忠谋极其有智慧，有非常好的接班计划，」Dovey 说道。她甚至专程去台湾购买了张忠谋自传的第二卷，认为其中蕴含着大量关于经营传承的智慧。
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8 J- \8 s/ R4 [; c4 R1 e* U她分析了台积电面临的核心悖论：如果亚利桑那工厂直接推进到 3 纳米并且进度很快，台积电将面临「釜底抽薪」的风险——美国可以将台积电作为与天朝谈判的最大筹码，一旦美国本土产能成熟，台积电作为台湾的「护国神山」的战略价值将大幅缩水。
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8 ]/ V2 o: \/ G7 G: Y正因如此，台积电选择与日本合作升级，从原来的 6 纳米升级到 3 纳米。这是一步极为精妙的战略棋。一方面，不能让美国釜底抽薪；另一方面，美国那边由于职业道德、官僚体制等原因进度本身就慢。于公于私，台积电都需要确保一条替代路径。+ d0 C' \" G5 d/ H# K; @9 u- j# [
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Dovey 用一个生动的比喻概括了台湾的处境：「台湾有点像一个特别漂亮的妹子，两边大哥在争风吃醋。」她认为，在两个大哥为自己争风吃醋的时候，这个「妹子」应该疯狂提升自己的基本盘——利用从大哥那里学到的见识开启自己的事业，这样即使将来大哥不再为她争风吃醋，她也能过得很好。
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她将这一逻辑延伸到更宏观的框架：过去台湾依赖军事防御，但现在 AI 和算力正在成为一种新型的国防资产。
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  R8 r# s# |5 GNVIDIA 将海外总部设在台北、Jensen Huang 与张忠谋之间的「父子」般的职业传承关系、以及日本新首相高市早苗推动的制造业回流政策——所有这些动作，都在重塑全球半导体供应链的地缘权力格局。! [  d% v$ _/ `  v' C7 N, N. k- p
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死寂感还没到：SpaceX 抽血、钝感力与熊市生存法则
! N! W4 H& [/ [) N) [0 R1 d谈到市场前景，Dovey 出了名的那篇《谁在为牛市买单》的文章被主持人 Mr. Z 提起。面对当前加密市场的悲观情绪，她的判断冷静而犀利。
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「情绪肯定会更低，价格也会更低。真正的熊市应该是非常安静的，应该有死寂感，」她说，「但现在每天都有新的抓马，每天都还有各种争斗。我们远没有到死寂感的时候。」
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! o9 Z+ u$ f3 v6 _; `- z& z她特别指出了 2026 年的一个重大流动性风险事件：SpaceX 的 IPO。据报道，SpaceX 计划于 2026 年年中以约 1.5 万亿美元的估值上市，募资规模可能高达 500 亿美元。如果成行，将是人类历史上最大的 IPO。
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  _; C* N9 W8 |9 M2 n6 Y- h「光是 IPO 就要 1.5 万亿，」Dovey 分析道。SpaceX 的投资者已经持有很久，需要获利了结；加上其与 xAI 合并后复杂的股权结构，这将是一次覆盖私募市场和公开市场的「大型散户抽血事件」，对整个风险资产市场形成巨大的流动性冲击。$ S6 Q2 b) K* Y: U, A3 a+ F

' @* i- p9 m- _! d7 F她同时观察到，市场已经开始变得极度谨慎：所有好的财报都在引发获利了结，微软这样的万亿巨头前后可以涨跌 15%，「像迷因股一样」。. q. T( Z" [* R. ^4 k
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波动率的极端化，正在改变市场的生态。2026 年不会是一个轻松的年份。9 [; Q6 C. E; U9 [

% Q& X' Z2 ~/ h6 B; {. `  \- C% d对于不同类型的交易者，Dovey 给出了截然不同的建议：" M% J! P4 y8 u4 L  L  h
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如果你是波动率收割型交易者，2026 年将是「黄金之年」——像 QRT、HRT 这类量化公司正在大赚特赚。但如果你是方向性、主观判断型的交易者，则需要格外谨慎。4 O( E& ^3 @- g: k

  I& P: s. X( I1 H4 g5 B, n% E而作为 Primitive Ventures 这样的长期资产配置者，她选择保持「钝感力」：拥有足够的现金储备，对短期波动保持相对不敏感，在死寂真正来临之前耐心等待。- p0 B  ?' S3 _0 u5 L4 D/ P# M
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作者: 小作文    时间: 2026-2-27 14:11
流动性都被AI吸走了，币圈这波熊市怕是得躺平当咸鱼了
作者: 22301    时间: 2026-2-27 15:09
流动性不行的话，那么是真的不行啊。
作者: rainwang    时间: 2026-2-27 15:46
不是谁跟谁的问题，世界大势要作出明确的判断
作者: rainwang    时间: 2026-2-27 17:08
小作文 发表于 2026-2-27 14:11
. D2 `  X8 {' b, E! |流动性都被AI吸走了，币圈这波熊市怕是得躺平当咸鱼了

% W8 C* J4 P, o. R市场是不是变了，流动性只是其中一个方面
作者: g9527    时间: 2026-2-27 18:02
AI吸金太猛，加密市场这波钝感力确实得练
作者: 爱美的女人    时间: 2026-2-27 20:35
一般来说的话也是不太好说的吧
作者: 叫我十三    时间: 2026-2-28 00:26
AI现在确实太强势了，感觉加密圈被按在地上摩擦



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