停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
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至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

4 @( b; X5 g. \( j8 R这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？
  y$ E" j& B* `
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

. N# F3 {  k  j. ]5 v& [6 P+ Q这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
- M, r3 g; P) I+ U; o  i; y. C
停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

% ]0 P# @2 G/ t! nZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
) D+ r& a  o4 c  Y0 J
9 D2 a8 O. V9 |# ~3 R6 Y2 C本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

- [, Q3 H$ x; N3 X6 Z实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
0 Q! h3 \% w* f2 Q, d& t
% R: {# ]; w% t# ~2 i% A! W但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
, q" x! Q. ~. g& r% r% P
1 }; M" z1 a$ ?6 y2 k) V% |' B7 u当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
4 Z& Z0 T' H# C+ }% F) B+ H* n
- X3 L- `4 c0 O那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

/ W, g. \* |3 G2 K5 G) Z5 H3 f· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
+ Y& }2 s8 ]) V; Q5 M, v1 s' d
( n4 f* M4 w, |5 ]- C7 I· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
1 [3 ?# {; r# r1 w7 W0 ]
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
8 ^0 ^3 j% ]" b! P
& M; N# l4 m6 a( ASEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

4 j! D  Q" X# k; t美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
, B, D' j) R7 \- e) _
1 t9 o, @9 u. ~; k$ [; M1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
+ {. B$ ^' S6 J  S+ ]( G- G( d1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
3 C9 G3 [$ K7 S2 t6 i
, a7 |2 y% I! O) b$ M" P市场表现：
7 i& |6 A& n1 }3 C* X% v/ q
5 g- h3 f& S; S4 I· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

) u% o; v, i+ Z2 O: B这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

" P/ k8 H% n$ g  U2 f1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

, v2 F* ^2 w/ e: l2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
3 ]+ a7 @/ b* w4 Z
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
5 }4 Q0 b- s! _  P5 ~1 O
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
* [7 ?  |' g% A+ i1 B1 X2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
- {8 c0 h4 w# ?* z0 ]# X' k
8 @% a. H0 L$ o) h8 L' s8 Y5 ?· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
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2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
( s! {8 K- k2 E: K4 G5 [
8 Q3 T, [8 J+ Q; e停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

3 z: Y+ G- Q/ d. L7 o纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
& v) f5 Y+ `1 l
/ C7 `1 W/ W% ?, p+ S黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
* P  {# L- u, ?6 s. O2 c7 [金价表现：
/ p, e) W8 R( O0 l. F
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
+ Y" [" ?+ j( N0 R7 m) \
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
  ^) j, q" H. ^) J( n( s
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
& R' F  j& t; E3 c
1 \/ h# {* `& e2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
# X- T- l# {( ?$ T金价表现：
+ @+ t# A) n7 t- `5 y
5 _+ l& n8 t7 }· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
* `* A& `7 i$ E9 ^* s
! y. t* p& s$ O- N, j0 y· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
9 n. a& b( u& z& I9 h8 [
% o* w" P/ Y* R9 J& S0 P( B. }7 j· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

/ g5 J. ^8 k6 E$ v. h0 X这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

* f- r" M. d7 f2 @背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

1 J1 R' j- y0 w. p$ B7 Z3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
6 y  ^( z% ]% Q8 ^/ h- c
/ B+ V. x' |+ W5 n· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
( q8 o$ l( Q4 A5 E3 e
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
* X, q1 c) m  K
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
+ E7 X9 n2 n- U5 F% b# A" P
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

" q' {# \4 g4 p' ~在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
0 s: s8 F9 s- I+ o
这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
3 Y, L: v, ^. X8 R' j5 L6 \# q
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
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" m/ p1 L; H3 d, P情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
, ?/ `6 o5 `: k/ _- Z
: M8 W. f9 _! o  ~# j6 j: _BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
7 @: D6 M2 d3 }, x. a4 n5 H
& }& v# v) V( Q2 |" n1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
1 b) m2 v. N8 T5 Z% d4 Y3 q7 |
7 c. s- O3 v2 i, LBTC 价格表现：
( v2 q+ T! m( y1 p& M0 u
% i" h/ d3 F  D5 B+ i$ B· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

1 r2 e# h# j+ {& ~! Y. \7 J· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

! v  Y/ D" K( p( ~· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

8 T( Q2 g2 [3 c- x  `& S4 A  C这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

! ?5 J0 ]3 M' U) T% u  O. Q2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

3 J3 y% N$ P+ m( F  f# b但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
4 n0 p' q% I9 |* g
  V* E, I, D2 n/ a6 z2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

: O+ j( q; K7 S/ {: h· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
8 I( ]% p8 ^% Q; d
" q9 g! d$ d% F( a· 1 个月后：$3807（+5.5%）

  l9 m. T1 q: V: `' M0 L0 @4 |' f& ]· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
7 \  E7 \8 H$ z; J! ?! R8 L
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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# l. v, w0 d( v1 g' q! E& y停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
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但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
1 F& A( H  p; l* X& C& l. y, [& H
这背后有几个关键因素：
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首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

. g$ L& z: h; P' k7 E6 p" ]第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

4 ~- L7 k! D2 m) W. p# T对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

, U! L' V1 h, ]- G短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

& Y% X: E6 C3 {7 A8 [停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

* ~# p2 }. H  Z( ~# d" _4 \但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

9 _1 k. ~3 F2 r, D8 Q! [ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
- i' ?! |, g, `
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
* c( x$ M/ I) f5 E  ?7 ?+ B
6 ~# x1 \# M# o1 D但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
0 U& d. U) w$ V" e# X! p% E
停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
1 b! d2 ^+ p0 }" A& ]0 [% [' n
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

  l6 f) B6 t/ C  t保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
$ ]5 \( {: h( B" e, J
7 c# g0 M. N$ Q5 e/ R) A1 @事件可以翻篇，博弈仍将继续。
* s8 j1 k' s7 I


- A0 X, S) T. k- \6 Q& r- P: a



" R2 ~9 R/ R! O6 ~! A* k6 |* O

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的