银行、资管与Fintech公司们的区块链转型路径（转）

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区块链是一种全新的结算和所有权层，其特性是可编程、开放且默认具有全球化属性，能够激发新的创业形式、创造力以及基础设施的发展。每月活跃加密地址的增长趋势整体上与互联网用户增长至十亿的轨迹相吻合，稳定币交易量已超越传统法币交易量，相关法律与监管逐步跟上发展步伐，同时加密企业正被收购或公开上市。
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监管明确性与竞争压力的叠加，再加上区块链对业务成果的显著提升以及技术日益成熟，正促使传统金融（TradFi）领域迫切地需要拥抱区块链技术作为其核心基础设施。传统金融机构重新认识区块链，将其视为一种透明、安全的价值转移工具，不仅能够为机构提供未来保障，还能解锁新的增长来源。
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/ D2 m3 u0 _* \高管团队正在提出一个新的问题：不是「是否」或「何时」，而是「现在如何」让区块链对业务产生实际影响。这一问题正在推动一波探索浪潮、资源分配以及组织结构的重新调整。随着机构开始在这一领域进行真正的投入，两大关键主题浮现：
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  @) Y; U+ H+ c* W) V3 y( g1. 区块链驱动战略的商业案例

2 U2 [3 z. |+ g, G  w! n2. 实现战略的技术基石
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# u9 c, i: X3 D7 u- E( u这份指南旨在帮助解答这些问题。它并非涵盖所有区块链用例或协议的全面调查，而是一个从零到一的行动指南，阐明关键的早期决策，分享新兴模式，并帮助重新定义区块链不再是象征性的炒作，而是核心基础设施。通过正确运用，区块链不仅能为传统金融机构提供未来保障，还能解锁新的增长潜力。
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由于银行、资产管理公司和金融科技公司（包括越来越为人所知的 PayFi）在与终端用户的互动方式、传统基础设施限制以及监管要求方面存在差异，我们将以下内容进行了分类整理，为这些行业的领导者提供扎实且可执行的区块链应用理解，并帮助他们从概念设计走向实际产品落地。
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% j$ ~4 d" |9 x0 l& g4 ]# @+ D银行
银行看似现代化，但却依然运行着古老的软件系统——主要是 COBOL，这是一种诞生于 20 世纪 60 年代的编程语言。尽管陈旧，它仍然支撑着符合银行监管要求的系统。客户点击炫酷的网页或使用移动应用时，这些前端界面实际上只是将操作转化为对几十年历史的 COBOL 程序的指令。而区块链则提供了一种升级这些系统的方法，同时不会破坏监管的完整性。

通过整合和利用区块链技术，银行可以摆脱类似「有网站的书店」的互联网时代，迈向类似亚马逊的模式：采用现代数据库和更优质的互操作性标准。资产代币化——无论是稳定币、存款还是证券——可能会在未来资本市场中占据核心位置。为了避免在这一转型中被淘汰，采用合适的系统只是第一步。银行需要真正掌握并主导这一变革。

1 C" c1 n0 u" A: E6 E+ f在散户方面，银行正探索为客户提供接触加密资产的途径，例如通过其关联的经纪交易商提供比特币及其他数字资产的访问权限，作为整体客户体验的一部分。这种接触方式可以是通过交易所交易产品（ETPs）间接进行，或者随着美国证券交易委员会（SEC）废除会计规则 SAB 121（该规则曾有效阻止美国银行参与数字资产托管），最终直接参与。然而，在机构和后台方面，区块链的潜力更大，主要集中于三个新兴用例：代币化存款、结算基础设施的重新评估，以及抵押品流动性。
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  N1 ^# T. y/ y8 R* k应用场景
2 J  K" u! R) L  b  _$ x代币化存款代表了商业银行货币运作方式的根本性转变。这并非一个投机性的概念，代币化存款已经投入实际应用，例如摩根大通的 JPMD 代币以及花旗的现金代币服务（Token Services for Cash）项目。这些代币并非合成稳定币或由国债支持的数字资产，而是由真实的法定货币支持，存放于商业银行账户中，以 1:1 的比例作为受监管的代币呈现，并可在私有链或公链上进行交易。
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8 t& U" u. B& o8 E1 ^5 n代币化存款可以将结算延迟从几天缩短到几分钟或几秒，适用于跨境支付、资金管理、贸易融资等领域。银行因此能够降低运营成本、减少对账工作，并提升资本效率。

此外，银行正在积极重新评估结算基础设施。多家一级银行正在参与分布式账本结算试验，通常与中央银行或区块链原生企业合作，以解决「T+2」系统的低效问题。例如，zkSync（zkSync 是以太坊的 Layer 2 解决方案，通过链外处理交易来优化以太坊性能）的母公司 Matter Labs 正在与全球银行合作，展示跨境支付和日内回购协议（repo）市场的近实时结算。这些实践带来的商业影响包括提高资本效率、优化流动性使用以及降低运营成本。

/ w5 B; }' e$ s- W& {区块链和代币还可以提升银行快速高效地在业务部门、地理区域和交易对手之间转移资产的能力，这被称为「抵押品流动性」。美国存托信托和结算公司（DTCC）近期推出了 Smart NAV 试点项目，旨在通过代币化净资产价值（Net Asset Value）数据实现抵押品流动性的现代化。试点展示了抵押品如何像流动性强的可编程货币一样运作，这不仅是银行运营的一次升级，更是一项支持其更广泛战略的革新。改善抵押品流动性使银行能够降低资本缓冲、获取更广泛的流动性池，并以更精简的资产负债表在资本市场中更具竞争力。

. d7 x: P9 F0 c- K$ c3 \4 [4 c1 g针对所有这些应用场景——代币化存款、结算基础设施的重新评估以及抵押品流动性——银行需要做出关键决策，首先是选择使用私链还是公链网络。

选择区块链
3 w$ f" N0 v5 y5 V  K. b4 q* }过去，银行曾被禁止接触公链网络，但随着包括美国货币监理署（OCC）在内的银行监管机构发布最新指导，这一限制得以放宽，区块链应用的可能性也随之扩大。例如，R3 Corda 与 Solana 的合作就是一个标志性案例。该合作将允许 Corda 的许可网络直接在 Solana 上结算资产。
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以代币化存款为应用场景，我们将讨论从选择区块链到去中心化程度等产品上市的早期决策。虽然选择区块链的方法有很多，但基于去中心化公链构建产品具有多项优势：

· 中立的开发者平台：提供了一个中立的开发者平台，任何人都可以参与贡献，这不仅增加了信任，还扩展了支持产品的生态系统。

· 加速产品迭代：因为任何人都可以做出贡献，所以通过使用、调整和组合其他人的构件（即模块化组合性）的能力来加速产品迭代。

4 ^+ F6 N" ]" N' G· 增强平台信任：顶尖开发者更倾向于选择去中心化的区块链，因为这些平台不会突然改变规则或进行审查，因为这能确保他们的产品能够持续盈利。

, ]4 D+ C5 R0 q相比之下，中心化公链可能会因规则变动或应用审查而失去开发者的信任，而非可编程区块链则无法享受模块化组合性的优势。
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( @0 B; \1 y( Y9 c尽管区块链目前的速度仍比中心化互联网服务慢，但过去几年性能提升显著。以太坊上的 L2 rollup（各种类型的链下扩容解决方案），例如 Coinbase 的 Base，以及速度更快的 Layer 1 区块链，例如 Aptos、Solana 和 Sui，已经能够实现低于一美分的交易费用，并将延迟控制在不到一秒。
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! j4 }/ b% k3 _* e0 W% g4 C' K去中心化程度的考量
银行在选择区块链时，必须根据具体的应用场景权衡适当的去中心化程度。以太坊区块链协议及其社区优先确保全球任何人都能独立验证链上的每一笔交易。而 Solana 则通过提高验证所需的硬件要求放宽了这一限制，同时显著提升了链的性能。

2 v8 b7 y; V! @/ \, z4 X此外，即使在公链领域，银行也需要仔细考虑其中心化影响的程度。例如，如果网络中的验证节点数量相对较少，而该网络的基金会控制了较大比例的验证节点，那么该链实际上会受到显著的中心化影响，去中心化程度可能低于表面看起来的情况。同样，如果与公共网络相关的实体（如基金会或实验室）持有大量代币，他们可能利用这些代币影响或控制网络的决策。
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隐私考量
隐私和保密性是任何银行相关交易的关键考量因素，部分原因在于法律规定。零知识证明的兴起和使用，即使在公链上也能帮助保护敏感的财务数据。这种系统能够证明机构掌握某些必要信息，而无需透露具体内容。例如，可以证明某人年满 21 岁，但不透露其出生日期或出生地。

基于零知识的协议（例如 zkSync）能够实现链上私密交易，同时满足监管合规需求。银行需要能够在必要时查看并回滚交易，这时「查看密钥」（由 Aleo 开发，这是一种支持隐私的 L1 密钥）能够在保持隐私的同时，为监管机构和审计员提供交易访问权限。

& W) [! H" t/ A4 h1 [- vSolana 的代币扩展功能提供了合规性功能，使得隐私功能更加灵活。Avalanche 的 Layer1 则具备强制执行通过智能合约编码验证逻辑的独特功能。

这些隐私功能同样适用于稳定币这一当前最受欢迎的区块链应用之一，稳定币已经是最便宜的一美元汇款方式之一。除了降低费用外，它们还具备无需许可的可编程性和可扩展性——因此任何人都能将全球化的快速货币集成到产品中，同时开发新的金融科技功能。《天才法案》（GENIUS Act）出台后，银行在稳定币的交易和储备透明度方面面临更高要求。像 Bastion 和 Anchorage 这样的公司正在提供交易与储备透明解决方案，以帮助银行满足这一需求。

托管策略抉择
: p# D4 r  x' \  S# K& e6 Y, q在制定加密资产托管策略（即由谁来管理和存储加密资产）时，大多数银行倾向于与托管服务提供商合作，而非自行管理加密资产。一些托管银行，例如 State Street 正在积极探索提供自主加密托管服务的可能性。
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% \6 |( K) K2 F' D& q如果选择与托管服务商合作，银行需要重点考量以下因素：牌照与认证、安全性以及运营实践。

牌照和认证方面，托管机构需遵循严格的监管框架，例如联邦或州级银行或信托执照、虚拟货币业务牌照、州级交易牌照，以及诸如 SOC 2 合规认证等。例如，Coinbase 通过纽约信托执照运营其托管业务，Fidelity 的托管服务则由 Fidelity Digital Asset Services 提供，而 Anchorage 则通过联邦 OCC 执照管理其托管业务。
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安全性方面，托管机构需具备强大的加密技术、硬件安全模块（HSM，防止未经授权的访问、数据提取或篡改）以及多方计算（MPC，私钥分散至多个参与方以提高安全性）。这些措施能够有效防范黑客攻击和运营故障。

1 @! ?3 u/ s7 b+ n1 A运营实践方面，托管机构需采用采用其他最佳实践例如资产隔离保护客户资产免受破产风险；提供透明的储备证明，便于用户和监管机构验证储备与负债是否匹配；以及定期进行第三方审计以防范欺诈、错误或安全漏洞。例如，Anchorage 使用生物识别多因素认证和地理分布式密钥分片技术以提升治理能力。此外，托管机构应制定明确的灾难恢复计划以确保业务连续性。

2 q9 t/ {8 l  h+ n- F' N钱包在托管决策中扮演着怎样的角色？银行日益认识到加密钱包集成是保持竞争力的战略必需，尤其是在面对新兴银行和中心化交易所等辅助服务提供商时。对于机构客户（如对冲基金、资产管理公司或企业），钱包被定位为企业级工具，用于托管、交易和结算。而对于散户（如小型企业或个人），钱包则作为嵌入式功能，帮助用户访问数字资产。在两种情况下，钱包不仅是简单的存储解决方案，更是通过私钥实现资产（如稳定币或代币化资产）的安全合规访问的关键工具。
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「托管钱包」和「自托管钱包」代表了控制、安全和责任方面的两个极端。托管钱包由第三方服务管理，帮助用户保管私钥；而自托管钱包则由用户自行管理私钥。这种差异对于银行满足不同需求至关重要——从机构客户对合规性的严格要求，到高级客户对自主性的追求，再到主流散户对便捷性的偏好。托管服务提供商如 Coinbase 和 Anchorage 已集成钱包解决方案以满足机构需求，而 Dynamic 和 Phantom 等公司则通过提供互补产品的现代化钱包功能帮助银行应用程序升级。

资产管理公司
1 W6 i' F( _) d, B; O+ s对于资产管理公司而言，区块链技术能够扩大产品分销渠道、自动化基金运营流程，并解锁链上流动性。
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2 R1 l3 v, J$ h: b代币化基金和现实世界资产 (RWA) 为资产管理产品提供了新的包装形式，使其更易于接触和组合，尤其是满足全球投资者对全天候访问、即时结算和可编程交易的日益需求。同时，链上轨道能够显著简化后台工作流程，从净资产值（NAV）计算到股权结构表管理。最终，这些创新带来更低的成本、更快的上市时间以及更具差异化的产品组合——这些优势在竞争激烈的市场中将不断叠加。

- T# b! b- n; D' m资产管理公司正专注于提升产品的分销与流动性，尤其是吸引数字原生受众资本的产品。通过在公链上线代币化股票类别，资产管理公司能够触达全新的投资者群体，而无需牺牲传统转让代理的记录保存功能。这种混合模式在保持监管合规性的同时，还能利用区块链独有的新市场、新功能和新特性

7 E( d/ c, y& `) D区块链创新趋势
$ Z8 @' `8 E7 h1 B, [: x代币化的美国国债和货币市场基金已从几乎零增长到管理规模（AUM）达到数百亿美元，其中包括 BlackRock 的 BUIDL（贝莱德美元机构数字流动性基金）和 Franklin Templeton 的 BENJI（代表富兰克林链上美国ZF货币基金的份额）。这些金融工具类似于收益稳定币，但具备机构级合规性与资产支持。

* N3 X$ f. _( X4 E2 v6 K' z通过区块链技术，资产管理公司能够满足数字原生投资者的需求，提供更大的灵活性，例如通过资产分割和可编程性实现自动再平衡投资组合或收益分层。

链上分销平台正变得越来越成熟。资产管理公司正在与区块链原生发行方和托管机构合作，如 Anchorage、Coinbase、Fireblocks 和 Securitize，以代币化基金股份、自动化投资者入驻流程，并扩大其在全球范围内的覆盖率和投资者类别。
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链上转让代理通过智能合约原生管理 KYC/AML、投资者白名单、转让限制和上限表，从而减少基金结构的法律和运营开销。
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( z0 l8 m4 o5 s% q领先的托管机构确保代币化基金股份的安全托管、可转移性和合规性，既增加了分销选择，又满足了内部风险和审计标准。
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发行方希望将其基金作为去中心化金融（DeFi）的基础资产，并接入链上流动性，以扩大潜在市场（TAM）并提升资产管理规模（AUM）。通过在 Morpho Blue 等协议上列出代币化基金或与 Uniswap v4 集成，资产管理公司能够获取新的流动性。2024 年中期，BlackRock 的 BUIDL 基金首次作为收益型抵押选项加入 Morpho Blue，标志着传统资产管理产品首次在 DeFi 中实现可组合性。最近，Apollo 的代币化私人信贷基金（ACRED）也集成到 Morpho Blue，推出了一种链下世界无法实现的全新收益增强策略。

7 N5 `4 H7 \6 K与 DeFi 合作的最终结果是，资产管理公司从昂贵且缓慢的基金分销模式转变为直接钱包访问，同时为投资者创造新的收益机会和资本效率。
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% `* V3 o- l8 e5 V5 {# O在发行代币化现实世界资产 (RWA) 时，资产管理者在很大程度上已经不再纠结于许可网络与公链之间的选择。事实上，他们显然更倾向于采用公链、多链战略，以实现其产品更广泛的分销。

8 I# B( z" d" F8 W例如，Franklin Templeton 的代币化货币市场基金（以 BENJI 代币为代表）分布在 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana 和 Stellar 等区块链平台上。通过与知名公链合作，这些产品的流动性也因区块链生态系统合作伙伴（如中心化交易所、做市商和 DeFi 协议）而得到提升。LayerZero等公司通过实现无缝的链间连接与结算，进一步支持这些多链策略。

+ A$ R. s' q% V: `+ K代币化现实世界资产（RWA）
9 i/ y! P+ s1 N$ q) k' h我们观察到，金融资产（如ZF证券、私营部门证券和股票）的代币化趋势正在兴起，而非房地产或黄金等实物资产（尽管这些资产也可以代币化并已有案例）。
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在代币化传统基金的背景下——例如由美国国债或类似稳定资产支持的货币市场基金，「包装代币」（wrapped token）与「原生代币」（native token）的区别尤为重要。这一区别主要涉及代币如何代表所有权、股份的主要记录存储位置以及与区块链的整合程度。两种模式都通过将传统资产与区块链连接来推动代币化，但包装代币优先考虑与传统系统的兼容性，而原生代币则致力于实现全面的链上转型。为了更清晰地说明包装代币与原生代币的差异，以下是两个典型案例。
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$ S, E9 R- a' {: g· BUIDL 是一种包装代币，它将传统货币市场基金的股份代币化，该基金投资于现金、美国国债和回购协议。ERC-20 形式的 BUIDL 代币将这些股份数字化，用于链上流通，但其底层基金仍作为受美国证券法监管的链下实体运营。所有权仅限于经过白名单认证的合格机构投资者，代币的铸造和赎回由 Securitize 和 BNY Mellon 托管机构进行管理。
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4 N9 l2 v# X$ d% W· BENJI 则是一种原生代币，代表 Franklin OnChain 美国ZF货币基金（FOBXX）的股份，该基金规模达 7.5 亿美元，投资于美国ZF证券。在 BENJI 的框架下，区块链充当官方记录系统，用于处理交易和记录所有权，使其成为原生代币而非包装代币。投资者可通过 Benji Investments 应用或机构门户将 USDC 兑换的方式认购，代币支持链上直接点对点（P2P）转账。
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在发行代币化基金的过程中，资产管理公司通常需要一个数字化转让代理（digital transfer agent），将传统转让代理的功能适配到区块链环境。许多机构选择与 Securitize 合作，Securitize 不仅帮助代币化基金的发行和转让，还确保账簿和记录的准确性与合规性。这些数字化转让代理不仅通过智能合约提高效率，还拓展了传统资产的可能性。这些数字转账代理不仅通过智能合约提高了效率，还为传统资产开辟了更多可能性。例如，Apollo 的 ACRED 是一种包装代币，为链下的多元化信贷基金提供访问权限，并通过去中心化金融（DeFi）集成优化其借贷和收益策略。在此过程中，Securitize 协助创建了 sACRED（ACRED 的 ERC-4626 合规版本），投资者可以通过 Morpho（一个去中心化借贷协议）实施杠杆循环策略。
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, X& ?# H/ G9 R1 b$ R! x+ ]; G1 F相比包装代币需要混合系统来协调链上行为与离链记录，原生代币则通过链上转让代理实现了更进一步的创新。Franklin Templeton 与监管机构紧密合作，开发了专有的链上转让代理，为 BENJI 实现即时结算和全天候转让。类似的案例还有 Superstate 与 Solana 合作推出的 Opening Bell，其内部链上转让代理同样支持全天候转让。
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钱包该放在哪里？资产管理公司不应将钱包——客户访问其产品的工具——视为次要问题。即使选择将发行和分销「外包」给转让代理和托管服务商，资产管理公司仍需谨慎选择和整合钱包。这些决策将影响从投资者采用到监管合规的方方面面。
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8 ]4 E6 @9 y* q+ r: E' P. ~许多资产管理公司常采用「钱包即服务」（Wallet-as-a-Service）解决方案，为投资者生成钱包。这些钱包通常是托管式的，服务商会自动执行 KYC 和转让代理的限制。然而，即使转让代理「拥有」钱包，资产管理公司仍需将相关 API 嵌入到其投资者门户中，并选择与其产品路线图匹配的软件开发工具包（SDK）和合规模块。
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代币化基金的其他关键考虑因素在于基金运营。资产管理者需要确定资产净值 (NAV) 计算的自动化程度，例如，是使用智能合约进行日内透明度，还是通过链下审计来确定最终的每日资产净值。此类决策取决于取决于代币类型、底层资产种类以及特定基金的合规要求。赎回机制是另一个关键考虑因素，代币化基金相比传统系统能够更快实现退出，但同时需要内置限制以管理流动性。在这些场景中，资产管理公司通常依赖转让代理来提供建议或与关键服务商（如预言机、钱包和托管方）进行集成。
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此外，托管决策中需特别关注托管方的监管地位。根据美国证券交易委员会（SEC）的托管规则，合格托管方必须具备资质，并有义务保障客户资产的安全。
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" v. l/ F, w1 ^& t" c金融科技公司
+ T" x6 }7 P# \+ t金融科技公司，尤其是专注于支付和消费金融领域（简称「PayFi」）的企业，正利用区块链技术打造更快、更低成本、更具全球扩展能力的服务。在竞争激烈、创新速度至关重要的市场中，区块链提供了身份认证、支付、信贷和托管的现成基础设施，而且通常需要更少的中介机构。

这些金融科技公司并非试图复制现有系统，而是希望实现跨越式发展。这使区块链在跨境应用、嵌入式金融和可编程货币方面尤具吸引力。例如，Revolut 的虚拟卡让用户可以用加密货币进行日常消费；Stripe 的稳定币金融账户则让企业用户能够在 101 个国家以稳定币持有账户余额。
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对于这些公司来说，区块链不仅仅是基础设施的改进或效率的提升，它更是在构建过去无法实现的新型服务。

- d& V. R1 C* {5 V4 e* B( i代币化让使金融科技公司能够将实时、全天候的全球支付直接嵌入链上，同时解锁围绕发行、兑换和资金流动的全新收费服务。可编程代币还支持原生功能，如质押、借贷和流动性供应，将这些功能直接整合到应用中，增强用户参与度并创造多元化收入来源。这一切都帮助公司在日益数字化的世界中留住现有客户并吸引新客户。

/ s. O2 U% V0 a; U  V$ j2 ?. o" V稳定币、代币化和垂直化正在成为行业发展的重要趋势。
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, B$ [0 ^. C( i. F三大关键趋势
稳定币支付集成正在革新支付渠道，提供全天候 (24/7/365) 的实时交易结算服务，突破传统支付网络受银行营业时间、批量处理和辖区限制的局限。通过绕过传统的卡网络和中介机构，稳定币渠道显著降低了交易费、外汇费和手续费，尤其是在点对点（P2P）和企业对企业（B2B）场景中。

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- H8 w. r1 S: c  y  y借助智能合约，企业可以将条件、退款、版税和分期付款等功能直接嵌入交易层，从而开辟新的盈利模式。这有可能将 Stripe 和 PayPal 等公司从银行业务的聚合器转变为平台原生的可编程现金发行商和处理商。

构建专属区块链
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! H9 _$ U# @8 ^2 B+ M5 A' T' |6 A全球汇款仍然受到高昂费用、长期延迟和不透明的外汇价差的困扰。金融科技公司正在利用区块链结算技术，重新定义跨境资金流动方式。通过稳定币（如在 Solana 或 Ethereum 上的 USDC，或在 Bitcoin 上的 USDT），企业能够显著降低汇款费用和结算时间。例如，Revolut 和 Nubank 已与 Lightspark 合作，在比特币的闪电网络上实现实时跨境支付。


3 e- {" L* k' I2 l  _通过将价值存储在钱包和代币化资产中，而非通过银行渠道，金融科技公司获得了更大的控制权和速度，尤其是在银行系统不可靠的地区。对于像 Revolut 和 Robinhood 这样的企业，这种转型使其成为全球资金流动平台，而不仅仅是数字银行或交易应用的外壳。对于全球薪资服务商如 Deel 和 Papaya Global，提供以加密货币或稳定币支付员工薪资的选项正变得越来越受欢迎，因为它能够实现即时支付。
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) N2 l- A+ I! k3 q- u加密原生金融科技公司正在向底层架构发力，推出自己的区块链（L1 或 L2），或收购能够减少对第三方依赖的公司。像 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink 和 Uniswap 的 Unichain——均基于 OP Stack 构建——这种战略类似于从在 Apple iOS 上开发应用转变为拥有整个移动操作系统，享受平台赋能带来的巨大优势。

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6 G" _6 l7 k# {- C1 C; V通过推出自己的 L2，像 Stripe、SoFi 或 PayPal 这样的金融科技公司可以在协议层面获取价值，以补充其前端产品。自主链能够提供定制化性能、白名单功能、KYC 模块等，这对于受监管的应用场景和企业客户来说至关重要。
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通过在 Optimism（一种以太坊 L2 区块链）上使用 OP Stack——模块化、开源的软件框架——推出专门的「支付」区块链，金融科技公司可以从封闭的生态转型为多元化、开放的金融创新市场。这不仅能吸引其他开发者和企业参与其生态发展，还能通过网络效应创造收入。
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许多金融科技公司通常从提供基础加密服务入手，如少量代币的买卖、发送、接收和持有，逐步扩展到收益和借贷等其他服务。SoFi 最近宣布计划重新启用加密交易，此前因监管限制在 2023 年退出该领域。加密交易的一个优势是允许 SoFi 的客户参与全球汇款，而更大的潜力还在于将其主力贷款业务与链上借贷结合（类似于 Morpho 与 Coinbase 的比特币抵押借贷合作），以优化条款并提升透明度。
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越来越多的加密原生「金融科技公司」——如 Coinbase、Uniswap 和 World——正在构建专属区块链，以针对特定产品和用户定制基础设施，降低成本、增强去中心化，同时在自身生态系统内捕获更多价值。例如，Uniswap 的 Unichain 能整合流动性、减少碎片化，使去中心化金融（DeFi）更快速高效。类似的纵向整合战略对于希望提升用户体验并内部化更多价值的金融科技公司（如 Robinhood 最近宣布的 L2 区块链计划）同样适用。对于支付公司而言，专属链可能会以用户体验（UX）为核心，打造能够抽象或隐藏加密原生操作的基础设施，同时重点优化稳定币应用以及合规性功能。
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在构建专属区块链时，不同的复杂性水平伴随着不同的权衡，以下是一些关键考虑因素。


L1 是所有合作伙伴关系中负担最重、构建最复杂、同时也是从任何合作关系中受益最少的。然而，L1 也能让金融科技公司在可扩展性、隐私性和用户体验方面拥有最大的控制权。例如，像 Stripe 这样的公司可以嵌入原生隐私功能，以满足全球监管要求，或为高频商户支付定制超低延迟的共识机制。
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构建新 L1 的核心挑战之一是启动链的经济安全性——吸引大量质押资本以保障网络安全。EigenLayer 提供了民主化的高质量安全访问，通过将孤立且资本密集的 L1 模式转变为共享、高效的模型，此类服务能够加速区块链创新，同时降低开发失败率。
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L2 通常是一个非常好的折中方案，既允许金融科技公司通过单一排序器（Sequencer）实现一定程度的控制，又能加速开发流程。排序器负责收集用户交易，决定处理顺序并提交给 L1 进行最终验证和存储。单一排序器设计不仅能确保可靠性和快速性能，还可捕获更多收入，同时简化运营。此外，通过以太坊上的 Rollup-as-a-Service (RaaS) 服务或加入像 Optimism Superchain 这样成熟的 L2 联盟，金融科技公司可以利用共享基础设施、标准化资源和社区支持，快速创建自己的 L2。
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' S" y* u, ~5 A2 T  R例如，PayPal 可以基于 OP Stack 构建「支付超级链」，优化其 PYUSD 稳定币以支持实时场景，如 Venmo 应用内转账。他们还可以实现 PYUSD 在 Optimism Superchain 生态系统中的无缝跨链桥接，初期采用中心化排序器以提供可预测的低费用（如每笔交易低于 0.01 美元），同时继承以太坊的安全性。此外，与 RaaS 提供商（如 Alchemy 及其合作伙伴 Syndicate）合作，PayPal 可以显著缩短部署时间，从数月甚至数年缩减至数周。
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  j1 m% i6 s  \& _# W4 R最简单的方法是在现有的区块链上部署智能合约，这也是像 PayPal 等公司已经采取的策略。像 Solana 这样的区块链因其成熟的规模、广泛的用户基础以及独特的资产，尤其吸引希望快速进入 L1 区块链领域的金融科技公司。


开放和非开放

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金融科技的应用和/或区块链应该达到多高的开放性程度？区块链的核心优势在于可组合性——能够将协议结合并重新混合，创造出整体价值远超部分之和的生态。
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如果一个应用程序或区块链是非开放性，可组合性会受到限制，创新型应用的涌现可能性也大幅降低。以 PayPal 为例，选择构建无许可链不仅符合金融科技向开放生态发展的趋势，还能帮助 PayPal 通过其竞争壁垒实现盈利。全球开发者可以利用 PayPal 的合规层吸引更多用户，这种用户增长将推动网络活动增加，从而为 PayPal 带来更多价值。


" g- _( p: B/ ^& D与 L1 区块链（例如以太坊）不同，L2 通过排序器（Sequencer）分担了大部分工作，实现更高的吞吐量，同时仍然继承了 L1 的安全属性（和优势）。如上所述，单一排序器设计的 rollup（如 Soneium）提供了一个有趣的发展路径，运营者可以影响交易延迟并对特定交易进行限制，从而在开放性与控制之间找到平衡。
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基于模块化框架（如 OP Stack）构建区块链，不仅能推动额外收入增长，还能扩展核心产品的实用性。以 PayPal 和其 PYUSD 稳定币为例，拥有一个自主的 L2 不仅能带来排序器收入，还能将链的经济模式与 PYUSD 紧密结合。作为初始序列器运营商，PayPal 可以收取一部分交易费（也称为「gas 费」），类似于 Coinbase 的 OP Stack L2 Base 从其序列器中赚取的收入。通过修改 OP Stack 的 gas 支付以接受 PYUSD，PayPal 可以向现有 PayPal 用户提供「免费」交易（例如，提取费用），并提高 Venmo 转账和跨境汇款等用例的速度。同样，PayPal 还可以通过提供低成本甚至零成本开发者费用来激励开发者活动，并在如 PayPal 钱包 API 或合规预言机等集成服务上收取适度溢价。
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4 t4 f2 @4 e* a+ m: y面对快速发展的加密世界，银行、资产管理公司和金融科技企业在探索区块链技术时常有疑问：如何理解这项技术及其潜在机会？以下是我们的核心建议：
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从客户细分入手，定制解决方案。客户需求多样化——机构用户需要合规性强、托管型的设置，而散户则更看重便捷性和自托管选项以满足日常使用。
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* ~) F! ]7 R* U2 {# y* }. _将安全和合规视为不容商榷的底线。几乎所有交易对手，无论是监管机构还是客户，都对安全和合规有着明确期待。
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通过合作加速布局与创新。无需事事亲力亲为，与专业领域的合作伙伴联手，既能缩短上市时间，又能利用创新解决方案创造新的收入机会。

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- y1 z. S* U7 v+ X; u3 C; B区块链不仅可以成为传统金融机构的核心基础设施，还能帮助它们开拓新市场、吸引新用户，并挖掘新的收入来源，为未来发展保驾护航。