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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。, Q& T$ T/ _7 z# I. w0 i
. T! F9 y' w/ {逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。: a& v# z1 r: Y
; r0 J: B J( g& J5 ~7 z
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。
; D1 a9 n$ R1 N1 n! Y- W- ~1 b/ i/ V) `
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。; r) i$ _/ @. X% w, [
( H+ @9 J, I k4 Z那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？; o/ Q7 y1 p% Z0 r+ M' p3 o
m" t" p& @: s1 Q1 D: d# p7 T* _
有，答案是 ETF 溢价率。* |3 g+ F5 A; L l) X/ x0 l4 G
( ?$ S7 J8 H) z1 w8 L3 C想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。
3 C8 y; ?. ?7 f8 T1 \ V+ | P1 e
" B% R6 v0 |7 j* y截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。, Y# G! A( q: c+ A$ d
3 k# x5 k- Q5 \& L! p根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。, h; n$ X7 N- n1 P9 v! Z! p
! H8 n! o0 w: O% [9 G. P0 {. j$ S4 l
对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。
* d9 R; H2 ~9 c& t5 b# x5 ]8 W0 R4 ~* W& z
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。. V5 f/ x, }/ e( m9 u* M
` G, p- X- r3 _* W) y' U
让我们把目光放得更加长远一点。. @! V* ]* G+ Z. D+ v
3 d- U& y- d3 U2 n3 Z- ]- `0 D
从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。% f8 s! D" Z% F
5 P! d0 f* X; z. a1 s j
·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
8 `7 R5 S3 M* G$ A: z K5 @2 e9 D- i' H$ ^( p( T
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。
, f& j: ]) l# N' K) Y7 {! E7 o- c2 ]2 ^' F: g( p. @. c
这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。, T. M3 i+ ~2 C$ I7 o; }6 U
$ ? {% ]; F* O! }
什么是溢价率
' ]# m8 H# B9 F2 k, m说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
. i- h/ U% ?8 Z7 k. }+ ]# V+ K9 c8 N8 |& Z. v" h
打个比方。8 s/ b2 c1 c- _/ A6 ] Z' q
, I/ q0 f D1 P7 vBTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。6 ]0 f6 j5 U- h' S
: d8 t: u, d) }: e" D0 X一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。
# {( K4 G+ t0 k5 s1 f
% ^2 ^+ }" a; q) K- }5 o苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
* S q- i8 V! [! s1 M9 P
! a; G: C8 L& Y0 b+ |买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。2 ^: e# H( Z/ e F
* b$ u7 B3 l4 p. P2 y. u u. E8 E2 V卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。
4 K% B0 T& v/ j" L& G0 u
m! H. R6 G- k2 _9 n7 Q溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。
" v5 [0 ~( Z1 D$ f! Z
/ k$ Z9 `! c7 T( g正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
0 p2 a, V; v) Q: e/ V! g& M' S/ B& G% m. c# l7 ?2 k/ ]
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
# R* Q$ P% a3 G# Z6 l* r
, @* g' i3 A6 {/ ^ V. @溢价率正负与 ETF 流入流出的关系
2 L9 j4 d( T! ?1 S溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
& c; w1 O5 ~* g1 S& C* E
! Q# t9 A; h) c. G1 F2 F. n这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。* w" h$ j1 m) C4 h, E
M% M" N2 @# ^ M5 W
AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。: G/ ~" H7 ?) o3 k" o
8 ?5 E% Z" b$ f4 ?4 J( p
只要出现价差，他们就会搬砖套利。. F3 v' V5 S- P
8 N" i) `! U4 O, p4 E' O
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。3 E" ~+ M" A2 q. ^9 B" |3 M
* o/ T5 [- f" v* g8 c6 v1 b; y/ g8 y反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。+ A$ C( \- O" o7 K
9 ]8 o- g8 ?" w
所以逻辑链条是这样的：
; _$ v+ s; E) \3 o! H, a+ Y4 X0 O7 z9 n9 G9 D! i
溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。+ L; l" J4 j- {: b# \0 S0 f* K
, M5 N4 l5 e" |; }
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。
) O9 }9 y- N5 C8 _: f$ s7 x+ G5 W6 G4 f9 B
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。* G& ]2 f) u: N! r$ h' f0 |
; L" J l% z6 N- w7 P$ ?
这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。
- h7 T0 g- N# I- U7 `; w2 h7 E6 Y% O# g& N Z6 j
如何应用溢价率1 Y+ w5 `8 Q' P+ z
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？5 |; a" u, P f4 F N) t1 Z
; ?1 o; B5 q. S3 U7 `( f首先，溢价率不是单独使用的指标。
% P y a. T2 E5 P: O- i( y
% h5 Y# P, _5 R: `2 |它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。
* R8 h" b" e; f
2 L# o8 X7 ]5 l& _4 E7 c这里我建议可以结合以下几个维度一起看。6 T9 y. c, }8 \. C+ v& J
+ x& [! G/ G: L# Z2 J1 B" t
1. 溢价率的持续性比单日数值更重要
1 {. o! ?7 l1 f8 x5 F单日出现负溢价率，可能只是短期波动。, e# D" W2 n1 \; Y5 g) _
6 m, J; j4 N0 m7 z* u2 Y但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。% l' H% c8 p; o/ b o
& p! w& L3 D- O: P5 W" E: s, M5 w回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
+ Y2 p |' _# [: n' y e, a$ {) y1 x9 A/ J) X2 {
2. 关注溢价率的极端值+ x+ k' R$ W+ h& f8 U! U
一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。- R2 Q# s. E) H4 i4 c$ f
, t4 o' a9 F+ G6 `% G3 X, `一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
i0 e. d. E+ l7 g7 ~
5 J6 X& j" @! h/ O3. 结合价格位置判断
' S& v/ q. p3 ~/ \高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。 p3 R: S, H8 g0 A& \/ M
0 F- R. y* j" l; l9 Z低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。& O" H- ?2 E* _7 |& d5 V
0 g2 \' @ T1 s+ Y溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
! d: K- [% B! i' `+ A1 e1 l Y" \: W$ P( m! J& | Z
最后，有几点提醒需要注意。
& Y0 |& C6 J8 ]0 r. n
# U* X* i9 \8 A5 m0 c ^任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
! o/ i( @) }- ` U# d
0 W% a. M& _ [ n在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
% a. e/ t5 v; `/ d0 e: [* V% ]
& O7 u9 @0 ]7 j) x9 g7 h; G另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。6 @7 I5 {. W# z8 l0 e
' e" Y+ u4 }/ U# A
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。
% D: B0 \1 o6 P6 W8 G
" _+ F! u v& d* U) d/ I `建议结合以下指标进行多维交叉验证：7 t. p& n0 u, p6 V$ y
5 d1 h1 p' O2 M6 |" m2 j; `
1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
5 d+ i$ g# c; K
, J' c, z% K$ v J" T* w2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
. _, R7 R1 Z9 l
8 w' i" T' u) r& q7 ~. M/ A3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
+ T; U& v9 ?! Q3 V6 q; |
2 y- t# e0 o3 M4 j( S y& I4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。3 c5 k7 X5 i1 A$ Z+ D3 i- O
8 E6 y& X9 w2 d% Q举个例子：
( u9 Q3 U2 W$ u' z3 {+ A4 L
* ~* r2 |; w/ h$ F# A6 C当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。
1 g3 j; }. U# U: i* @6 v0 J7 {) O
三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
. x5 S/ L( h b7 g5 T, L$ u5 ?% H t' ^
这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。3 V1 Q4 r/ V5 v8 \4 g. j0 A
+ A' F. d2 y- N \: G8 U s
单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。
# b1 t+ l# P* \5 s! w! V4 d8 [: R- s5 Z+ P- j7 J, M5 g
在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。
& |7 Q) A7 f& j5 E4 J; \" X5 w8 M
谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
# ?! q% o* M/ h" y1 Q% u1 |% z$ |) m$ W
1 y% T, _- Y- H8 A& {9 s6 M2 }# `8 [. i9 {
, c6 j; u1 f1 C4 D0 p$ U
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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