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# B2 G2 a+ S: Y4 |; N7 V8 P* ?近日，贝莱德、Bitwise、ARK等正向SEC申请比特币现货ETF的消息，促使BTC和灰度的GBTC价格大涨。如果比特币ETF被批准通过，将为加密市场带来更多的流量和资金。相比GBTC，ETF流动性、价格铆钉会更好，也会更受市场欢迎。预计在今年下半年或明年年初，会有比特币ETF被批准上市，叠加降息预期，加密市场也将迎来繁荣。
& ~* R$ ` R9 q; k. Y
8 ]- S6 v, p2 z3 v2 Y贝莱德上周提出推出现货比特币ETF的计划引起市场轰动。接着，加密货币资产管理公司Bitwise重新递交了修改规则，以适应其比特币现货ETF计划。目前有传闻称，全球第三大资产管理公司富达正在考虑收购Grayscale（灰度）或申请比特币现货ETF。这些消息均促使BTC和GBTC价格大幅上扬。
a! M, Q1 k+ D+ h6 D+ \0 ^/ a( {9 ^' N1 \4 n1 s) G' d
ETF和灰度GBTC是什么，有何区别？: t8 X/ t, I% q m& z8 p, F
5 G5 T3 x* A1 }* WETF和GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）是两种不同的投资工具。0 b" i4 E5 N2 ~# `
0 m/ w9 `: w8 P ETF（Exchange-Traded Fund）是一种交易所交易基金，它可以像股票一样在交易所上市交易。ETF的基金份额代表着一篮子股票、债券、商品或其他资产，旨在追踪特定指数的表现。ETF的价格通常与其基础指数紧密关联，投资者可以通过买入或卖出ETF份额来获取对底层资产组合的投资。! }' S l- o% v( f: Z8 M
GBTC是一种加密货币投资信托，由Grayscale公司发行。GBTC旨在跟踪比特币的价格表现，但它的结构不同于传统的ETF。GBTC的持有者无法直接赎回其持有的比特币，而是持有GBTC的份额，代表着相应比例的比特币。此外，GBTC的供应量是有限的，投资者需要在二级市场上销售其持股来获得流动性。
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' `, \, [+ N' g9 M关键区别：) d3 v1 j* P( `7 j% n
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ETF可以随时进行买卖并与基础指数价格紧密关联，而GBTC的流动性相对较差且仅能在二级市场上进行交易。
" o2 r+ i( D6 w8 U7 e( B9 p ETF的份额直接代表投资者在基础指数的持仓，而GBTC的份额代表持有者对比特币的间接权益。+ f7 P% N$ B. {) U+ J
ETF的费用通常较低，而GBTC则有管理费用和溢价（GBTC的交易价格可能高于持有的比特币净资产值）。
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- C P& p8 s8 R传统金融巨头申请ETF的影响
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预计在贝莱德和Bitwise提交申请后，更多机构将加入现货比特币ETF的竞争。( O9 B% K' {- @ J& ]& K
4 ~7 z" T4 G- S9 C
今年4月，Ark Invest和21Shares重新申请其现货比特币ETF。随后，Wisdomtree和Invesco（景顺）也在6月21日重新提交了现货比特币ETF的申请。据彭博分析师报道，之前已经申请过比特币现货ETF的其他机构，如VanEck、Valkyrie和Global X，也可能会重新申请。这些机构采取新的策略或看到SEC批准的可能性增加，成为市场上最早推出的ETF之一非常重要，因此出现大量申请是很常见的现象。) }7 t) c% k1 {; d) f
; t' z6 A% U( N8 zETF如果申请通过，传统机构和散户就有了更方便的渠道投资BTC，预计会有大量场外资金入局，推动BTC的价格；如果不通过，在牛市来临之际，GBTC仍然是普通散户投资BTC的重要渠道，则GBTC相对BTC会有长时间的溢价。- G/ C+ G k. \
! ^9 p6 g$ Y2 ^* a" E6 w- K; Q0 U% F
当溢价出现，GBTC有哪些套利机会呢？
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+ [ C1 `% P |当前常见的GBTC套利模式有四种，现金借贷套利、实物借贷套利、份额借贷套利和锁定溢价套利：+ Z% T. ]# C _! Q3 v6 h
4 G6 G4 u% x) U. d0 t3 K, _2 O, m
现金借贷套利：投资者使用现金或比特币购买GBTC份额，并在6个月锁仓期后在二级市场售出。但需要注意比特币价格下跌会带来较大风险，只有当GBTC价格高于初始成本时才有可能盈利。- X; N1 W) o, w7 T3 T8 N
实物借贷套利：机构投资者从借贷平台借入比特币，将其交给灰度置换为一级市场份额。过了6个月锁仓期后，再根据时机出售份额，同时用获得的现金购买比特币还给借贷平台。套利利润等于卖出溢价收益减去利息和其他费用。
3 a/ i# F5 o4 j% | GBTC份额借贷套利：投资者直接借入GBTC份额，在二级市场适时售出。同时使用现金或比特币购买GBTC份额以还清借入的GBTC份额。这种套利方式包括GBTC的借贷成本和2%的托管费用。只有当GBTC溢价收益超过这两个费用之和时才可能盈利。
6 _5 \% z c, u9 U7 O: r W 锁定溢价套利：投资者使用现金或比特币购买GBTC份额，并在GBTC市价高于资产净值时利用场外交易借入GBTC并进行空头交易。无论GBTC价格上涨还是下跌，利润是固定的。套利收益为溢价减去借贷成本和托管费之和。
' ]5 P* ~4 |0 F# S9 ?# E9 B# l% k0 `8 ]6 ]7 i7 p; b( e( e, U" b) K/ {
这些套利策略需要谨慎对待，因为市场条件和费用可能会对套利收益产生影响。投资者在执行这些策略时应充分了解相关风险，并根据自身的投资能力和市场观察做出决策。
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4 a) a: Z$ }5 ~4 \8 o1 w总之，比特币ETF将为加密市场带来更多的流量和资金，相比GBTC，流动性、价格铆钉会更好，也会更受市场欢迎。预计在今年下半年或明年年初，会有比特币ETF被批准上市，叠加降息预期，加密市场也将迎来繁荣。 |
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