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1 w0 {& `: F7 o5 k$ n: K
「过去 8 年，比特币没跑赢白银」( b7 w' i: |8 \) g1 h
: k8 [7 H/ R7 i$ [当这句话开始在交易员之间流传时，一场关于白银的价值重估已经开始。# `2 u. N. }3 T8 G; h1 ?
+ @0 K; B! e( [+ G+ R+ |1 U! A: R, p0 q& o6 F! y+ V( c: |8 S
1 月 27 日，白银价格在盘中一度暴涨 16%，触及$117.73/盎司的历史新高，其过去 12 个月的市值增量已是比特币总市值的两倍。( G$ k5 ~; H5 M e) I$ J- G: a+ F
/ A( G+ i2 V" Q3 K7 [0 a当日全球最大的白银 ETF iShares Silver Trust (SLV) 当日成交量高达 320 亿美元，是其日均成交量的 15 倍，甚至超过了标普 500 ETF（SPY）、英伟达（NVDA）和特斯拉（TSLA）的总和，成为全球成交量最大的证券。
# L5 Y5 ~4 C3 c: H& \# T7 h9 Z, f6 H: [* c) @3 O
白银 ETF $SLV 的成交量，昨日达到单日成交量达到 32B
# s5 H8 [ A0 C+ ]1 `% ]$ ]) Y u- D3 O2 W6 U3 h6 A1 p
白银，一个古老的贵金属品种，在底部已经沉寂了近十年，为何突然被市场追捧？仅仅是贵金属板块的情绪炒作似乎略显单薄。
: R- K; K# W4 z# |
+ ?/ m5 n( J" {$ Z8 |& C1 M' Z2 V# Y, E" n2 s9 @
实际上，白银的叙事正在从「穷人的黄金」转向「工业增长的必需品」，其基本面正在经历一场深刻的结构性重塑。无论是从工业需求、货币属性，还是从机构动向以及 ETF 的流入，白银似乎正在迎来它的「比特币时刻」。
" t, U2 Y3 ?; ~6 k9 J* w- o8 G+ _* b) X7 Z
工业需求的爆发" u* y# E! x) C6 m) ~! ^
白银上涨的重要原因之一，是一场正在发生的、不可逆转的工业革命。
- d& ?5 F+ ], d n' C1 x
- i9 E' l& S& z0 f. I光伏、新能源汽车、AI 这些新工业的发展，因为技术迭代和市场扩张，对白银的需求曲线变得前所未有的陡峭
# e @, t# z/ V: r% h, P: r# R! d7 o. }, a3 e* k# O5 @6 p
光伏! @7 ~9 k% `( h! m9 i
光伏行业对白银需求的引爆点出现在 2022 年。在此之前，光伏行业普遍使用 PERC 电池技术，白银消耗相对稳定。但随着行业向更高效率的电池技术转型，电池对银浆的需求量激增。$ q" ^7 ^/ ~. x1 M' t. x+ ?
, E1 b! u' C) |" ], p且导电银浆是光伏电池的核心材料，目前尚无可替代方案。2024 年，全球光伏用银量达到 6147 吨，占全球白银总需求的近三成，规模已与全球银饰珠宝需求总和相当。
* g( Y( j) P! k4 U( ~) u" R
; c- v( p' v3 N9 X7 ~白银的工业需求量（深蓝色代表光伏需求，浅蓝色代表其他工业需求）｜ 来源：世界白银协会调查- c2 A/ T9 ^* ^0 E
6 d% q* r' d; b D# s根据天朝光伏行业协会（CPIA）的数据，银浆成本已占到光伏电池非硅成本的 53%，从过去的"辅材"变成了和硅料一样重要的"主材"。6 o3 w/ ~ S' W: T5 b
" Z7 D+ P& ~/ e+ h面对从 25 美元到 115 美元的银价暴涨，光伏企业并非不敏感。隆基绿能等龙头企业在财报中明确指出，银浆成本上涨已严重挤压利润。但现实是，在没有成熟替代方案（如电镀铜）大规模商业化之前，它们只能被动接受。
! x" a d( Q" p+ y3 u) m" r0 J3 Y# ^; j/ x' z; [6 |. g
新能源汽车
+ P2 Y- d4 C! I; [' I电动汽车是另一个「电池大户」，2020 年后，全球新能源汽车的渗透率也跨越了临界点，从 2019 年的 3% 跃升至 2024 年的 21%。1 L' j) o% a5 g2 X
1 F# W% C o) p) e: e! w# B$ i而每辆纯电动车的白银用量是传统燃油车的 2 到 3 倍。以比亚迪为例，据分析，一个典型的 EV 电池包（100 kWh 容量，约 200 个电芯）每辆车需要约 1 公斤白银。( H) A! |2 _/ ~* F$ v) a& u
( a7 C) B J7 |( s7 g$ d
如果按比亚迪 2025 年 430 万辆的销量计算，仅这一家企业的白银需求就可能达到 4300 吨。此外，比亚迪正在推进的银基固态电池技术，未来可能进一步增加白银用量。. g! J. J# A) ~) D4 k9 M" Z% B/ Y
* t" `0 A+ {& R" s( k
AI 数据中心* }4 g. B( j0 u( f, ]
AI 数据中心的爆发式增长，也为白银需求增添了新的想象空间。根据世界白银协会的数据，2025 年 AI 相关的白银需求猛增了 30%，全年用量超过 1000 吨。
- S1 J% K8 O7 G; o2 M; k/ M* v% N! v5 @" R7 a) b
虽然只占全球白银总需求的 3%-6%，但 AI 服务器成为白银需求增长最快的细分领域，年增速高达 50% 以上。一台英伟达 H100 服务器含有 1.2 公斤的白银，远超传统服务器 0.5 公斤左右的用量。8 Q! p8 {8 T, W9 D
: o- j! c6 W, ?4 a2 ^) Z
供应的刚性6 @- @, h0 c/ t9 N5 S
此外，目前白银的供应端难以跟上需求的脚步。全球约 70% 的白银是开采铜、铅、锌等金属时的副产品，这意味着白银的供应是「刚性」的，无法根据价格快速增产。
n; a. @4 `; N4 D1 _7 w9 k5 x' J. J! \/ q5 q: L
8 U( H, {4 y; R, u. G9 C7 f7 [, @" e5 N2 U6 X } _0 p3 h
数据显示，全球白银市场自 2021 年以来已连续五年出现结构性短缺，且缺口仍在扩大。当无法抑制的需求遇上缺乏弹性的供应，价格的剧烈上涨只是时间问题。
1 f: l2 G# }8 R9 F4 B4 O
7 l* R% M& T2 c货币属性的觉醒
, e8 t8 a" {9 R2 `; u金银比1 n4 X Y5 I7 j$ U% D1 c
除了工业需求，白银被压抑已久的货币属性也正在被市场重新唤醒。要理解这一点，关键在于金银比，即购买一盎司黄金需要多少盎司的白银。8 }0 ^/ T2 y( ~0 `2 V, A% R
" f/ H# G Z( t3 U
黄金的价值几乎完全由其货币属性支撑，而白银则兼具工业和货币双重属性。在传统的经济周期中，当经济衰退时，工业需求萎缩会拖累银价，而避险需求推升金价，导致金银比走高。4 H4 @: t3 g/ @/ E/ k
: O! S: q2 d+ k! x8 w例如 2008 年金融危机后，全球工业生产停滞，汽车、电子等行业对白银的需求锐减，而投资者涌入黄金避险，导致金银比一度突破 80。反之，经济复苏时，工业需求回暖则会带动银价上涨，金银比回落。2020 年疫情后全球制造业回暖，金银比就从 123 的历史高点回落至 65。
h3 {. w7 R- G: E6 {5 V- m Y
0 M B4 X& [6 I! f+ R但这一定价逻辑正在发生深刻的转变。在全球以美元为主的、法定货币信用体系动摇的背景下，贵金属的"通货"属性被重新激活。
6 Z' f& D" B5 T" b$ d9 E3 Q. [6 x+ l( z- E0 t9 x8 Q9 I# D! T8 y
金银比走势
. M/ H" D0 n5 y! Y# v' s
, G# s5 G( F5 b$ n9 s7 d2 ~3 {# w( ]) x. ^/ K# ^
当前金银比已跌破 50，从去年年 的 103 直接被腰斩还多，创下近 14 年来的新低。历史上，金银比的长期均值在 60-70 之间，跌破 50 是明确的白银价值重估信号
: n" I+ {1 N% F
7 F* B1 n( N& i5 p1 L投资者买入黄金和白银，不再仅仅是传统的避险或工业应用，更是为了对冲法币的贬值风险。白银的货币属性正在与工业属性同步被激活，与黄金共同成为价值存储的介质。 |
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这波白银涨得有点癫，SLV成交量直接炸了，真不是闹着玩的 |
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白银这波爆发太狠了，16%涨幅直接看傻眼，比玩合约还刺激 |
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白银这波真是憋大招了，十年磨一剑，不是谁都能扛住寂寞的 |
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