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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。. g7 X0 i" D& M. O/ F1 s
3 |. l' ~- S6 k8 n4 C5 s逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。
$ O9 w2 L' M% k% ^# Y# l& c5 A$ y; T
7 G5 | C' C" E但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。
# w9 f1 ]( @" Y2 Z# Z7 V, L) N. a8 ]' |8 Y" V, c$ ~! \
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
! k( k% z3 p2 j, h5 {
' A9 u* F2 [4 Q5 y那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？
8 W" J$ F8 f7 M/ O7 Q
' d: X" N5 p8 k有，答案是 ETF 溢价率。7 X; k# |$ a4 L8 N. t0 B2 }* g1 f
; }% B, Z6 L0 w: u, Z8 C
想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。1 c3 Y# }" ?. j i
4 l$ ?/ ]* }& x" X6 F0 Y& Y截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
7 r2 O3 P* v5 c* w- V3 P3 z
, H% S3 J# B8 A/ i W$ G根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。/ Q8 ] K+ _. x
2 n( h7 T9 `6 u3 o9 i对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。
! c7 y0 A+ p8 W$ X2 f4 I) M
+ @: @) ^4 u. |特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。) e' {3 G6 v2 {
V' n+ f D" z- ]让我们把目光放得更加长远一点。9 \( f: t. ^8 d2 [; ^, h
9 A' M7 q8 |7 V4 w从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。" O+ k; ]- s1 C5 r" t& m* l# c
k4 n7 l4 d% T* o; I0 c0 m0 V·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。: W" @$ K- v4 t
; p M. S* v9 [3 V
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。
% n) z' S$ O9 _; v2 q J' q t* X
: W/ B$ G: {/ n5 w. \1 {4 _这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。
- T6 G$ v& j d
& G. B1 i: t* H7 z$ q* l4 a: ^& P( D0 j什么是溢价率
# k, s2 O6 V9 x( \" ?0 c说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
6 V3 X, l/ o, Z2 D. a% D; r, ^$ X" j
打个比方。* m& C6 u6 B; v8 D5 S
3 S; t5 T' s5 n8 EBTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
t/ x5 @% |# W i% q, u
# M* Y( @' p) _" x$ Y一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。
( I$ e( G! m. U, l9 f
9 Q7 _- `5 X" _苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
: X: f9 y# j6 q- g* W7 w0 Z2 R
, ~: x5 f8 I/ C; k& j: {买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
! v$ z( I2 f2 C; M$ K& z) R$ i- j% I4 W* S# ~" Q8 ]
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。7 C: T0 C! `4 p; ?% j8 }& B' \
8 J) G5 Z) _! q1 S- g# @" d
溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。
/ [, [. L" F$ ]8 L/ w- B3 ^/ e
. E9 N2 {/ C" ?" y( K正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。! U6 Y0 K9 a5 d+ V" H% O7 p
7 g& i2 P5 H2 t5 s2 _7 d \
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。8 Q! }/ L& Y3 q1 b
4 u8 o& A* u1 N0 m$ J. _) u溢价率正负与 ETF 流入流出的关系
9 Z9 N" D* @2 u' P5 b- p g溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
# M g K1 X( b2 h: t9 p/ \4 X9 |
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。7 z3 E% H1 G& x
2 A: X: U" U3 s5 c( u- E* N7 L" [AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
: q4 b8 \5 U0 k9 y: p
1 t) l9 x& B/ x$ r2 x2 \只要出现价差，他们就会搬砖套利。
; ]" l' \+ U" |" b( A. c
' b& v9 h( E: N, J' _当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。
2 O" o( A& t7 v7 n y' v( W+ o# R) I6 P# g: h
反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。# \; K$ ?, ^7 w( H7 m3 P2 U1 I
9 d V0 s* K; O0 G& E6 e所以逻辑链条是这样的：6 ^' A; h" Q+ d: z% n7 S' |
; v! A+ B1 ?, `6 {; G. C0 y2 I0 V溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。
# Y: \" c/ H3 r# v: a0 Y- J# H0 H, r7 O c6 j* F
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。/ w' \+ N8 N7 p. b- O8 Z
$ \' z2 M. Z3 f3 F0 B7 W
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。
( d- c4 _. X" a0 }# N: N5 e$ V
5 R2 L! E4 S9 j这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。. Y" a' s6 t3 T7 _) v0 e7 I$ A1 r% `( [
1 Y) Q. E: f) v* q
如何应用溢价率+ P0 t! |5 ]0 `! R; B
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
2 f' K" @4 ^* a7 m+ @6 ^( W/ a& j. N: F. r' j/ a. L; B+ h; }
首先，溢价率不是单独使用的指标。/ Y1 U6 g( c- a& j9 y b
8 p; M! H; g8 Y& K2 Y T% N( O e它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。
; l6 f# W& V2 Q# O! i4 M4 l( v" J* x5 @8 d. N% ]1 L
这里我建议可以结合以下几个维度一起看。6 U- o( j* U0 W( M* d
. U/ d$ Y) n( j. e9 y: |6 {1. 溢价率的持续性比单日数值更重要
# V5 a6 n" o; I+ N+ G8 ?2 R; V单日出现负溢价率，可能只是短期波动。0 ?9 d/ p- a- ?7 m' g
3 F' k5 \2 q) m- ~% S0 a) P5 {8 F但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。6 E+ c/ C6 q- v: J0 `' W
V7 t4 y5 }9 Q9 @- O5 M+ a! o
回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。0 w" U, u1 w5 D1 B
5 D% C- k0 x7 B1 B* z+ }' M
2. 关注溢价率的极端值
9 t" T z* z" ~8 q' n$ A一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。
* G4 J- ?- H2 {7 K5 s# ?) Y2 A4 r: `' t* w3 L0 `
一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。8 ]3 x: A% B' ]$ `' b* g* s
/ y$ A9 Q; C0 I% U9 V. W
3. 结合价格位置判断, F2 Y" l% x' |; U5 `& S: V! \
高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。3 h! d- b/ \. d) g5 E. ^3 x0 [/ E6 V
; V$ l* y8 `1 S6 h2 q" F低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。
% x2 M* O/ Y% L1 I* Z& }# M: R. K
0 p% X: j! U4 W& A溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。: T4 b8 Q# L0 u1 k+ G
' g8 A1 ]+ p/ p. N# k$ ?% u. F最后，有几点提醒需要注意。
A+ S8 W9 z6 o, O S% K# d4 b2 M, z) l% h* Z- G: U! M0 ~" O! C
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
0 F/ s+ o A0 U- s8 l" a) ?' N8 [7 J- F& e) J
在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
1 b5 {- z4 k! \0 z# V% Q' T! t
5 h' {" q1 c) T0 C0 g4 G* o另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。
& d p- N& T( C& L$ a% H1 ]% K* H) ^' X, T
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。$ o# C t5 V( q% s4 K/ s2 S) N' Z) [
3 f7 n2 |! `# R* y建议结合以下指标进行多维交叉验证：9 I, e* h6 o, L/ P1 R+ t( N. F
, R' n4 P X& f
1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。$ H, m2 t, R8 r p* D9 @
: F, d$ ?% I7 K, j$ }
2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
- y- {" @/ `( O' ?, P: }3 `7 U9 _& X" l7 o
3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
8 a5 S1 u2 ]0 T, q- }* }% h% C1 E6 X! Y$ j: e! i: J: c8 H7 f
4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。
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/ I7 o* e* U3 g. f7 L: F: f举个例子：1 o7 L8 x; \6 f
, w, w* }; T- X5 f* h U
当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。) m# p$ y' u' L0 y4 J X
. L! i/ g0 x! x' H) p$ ~三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
! d& ^1 ~5 f, t$ |- e, t5 ` k
这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。2 Q7 r- `. O& f9 a6 I5 p# E
; o! W4 r! E" q3 V, [1 w
单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。! @8 Y+ D) C6 L+ w2 g9 l
' A4 k5 g- e& i( \' ?* c
在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。$ T& M ~: l8 O' A$ |% R8 P+ k7 x% Y
" d. ?* {+ r% D B+ J; M
谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。5 G4 Z, Z: I( p1 u, Q8 h
# h! } G7 Y. a6 l* k8 {) I2 Y
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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