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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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9 X, p) I7 S3 Z) B, `. |) x
先做一道算术题。3 e0 g; L- T! ^, T) m
8 ^' g8 u) g0 u
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
3 |- j, b8 W; ]. v6 S& \, r/ E3 t/ I& e
# i% Z2 S, q4 M方向是反的。
+ {5 I% X; c* F e$ E( M6 c* R& k ]0 i3 Z4 q3 Z( ~
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？
. U9 ?9 ~5 K- l; Q2 e" ~* y
) p* ~! Q( p. ^2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。& [4 q3 W, L3 r) `/ _& v2 j& M
" R! X& b1 y- S) `' V9 }. t! o: [( ?9 u+ C$ h4 d- }6 x5 u
. ^4 J! ?, k6 ?7 ~3 A
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。5 p( C/ B8 k) m" B
- B4 M' Z) S; E: Y6 h% n先把数字摆出来0 \+ [6 ~4 H. n' T. C
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
* g( A- M& A) U4 q5 T- R$ n: ^0 t# B) S: F) _2 q8 i
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
+ E1 s# [0 A0 [1 y- W8 v3 @8 Q0 J [5 v
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。( F3 }* H" U- z" }: F6 u/ k
/ Z) V, ~: W% S: Z; v# l y2 F; X& ~
2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
- ?6 r) H; G2 r4 F( d' M! G( U" R( b7 r3 G" }
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。$ w2 j8 q6 T/ N/ F6 t8 h6 h
7 @) |, u! ^) Y N( f
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
: a9 }3 T8 J8 ^9 V要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。4 K# l" k ]/ x( i& v& {; p
4 [! _4 |- V2 R( c4 o; N那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。% r- `( R; E c. E5 g
) \* W+ p- F/ q. y对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。0 y1 \, E# I9 g6 q
( Z* M8 D! _$ f( l3 O
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
- T! x* d/ _. P$ a0 n' J( B2 J$ J0 k( Y5 j) u
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
7 g4 A9 b {' X; c- d) Q' l" j$ n# p; l- T9 n- o5 F% i3 {; @
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」2 s1 Q9 [/ ]3 h3 q( `, {
) E1 L$ r3 Q6 A4 O1 {
/ B. t B* M+ U. W
2 W; t8 K3 H& ~" G) V# S' {9 M这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。9 a5 ]- J* q) F/ U3 ^$ A
]9 `* Z. t1 WFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？! R$ z% r5 R& G* O- w& X
* q: ~6 H, J+ w5 ]) U- H
Matt Huang 已经在做答案了1 [# a* N' n1 U6 h
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。: g& y5 j2 @+ c* e& L- s
& c" P+ Q! k- \
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。3 D; G! Y; J# z. B0 L4 v
1 `) \- O/ O7 D5 U2 f今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
6 ~ ?( }0 R, K+ U: J& s
* m+ [, C( e0 G m2 y2 y3 n与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
$ [3 y2 \; \( n; u" `. Q1 g/ D6 Y+ V. U4 r8 O+ _
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。 h/ T4 p, @/ h( ?
; k/ G. O# [, M* h$ I3 y
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。3 b/ b% } \ W
" [ D4 B( A& O: n( _. a
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
. D- u9 n* W2 ]! e, f* ZParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
3 F7 d6 Z1 n. Y5 Z
9 ]+ A, d' r. ^, Y- Y这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。$ @6 k0 ~8 }' ?! h
' |, o4 j5 q0 f( q+ hParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。7 p2 ~: Z- X! s% m! |
( ^# q9 Q) ]1 Q) b7 x$ d7 `AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
/ M2 Q. O2 |5 P; {3 M7 r! a4 `7 k' a+ Z; h% t/ O8 C8 D9 h2 o
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
3 R! }# u/ u3 Y7 [
; S4 H3 u" p0 X, F但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
% {: U; V; C; T8 d/ t+ d+ b% ~5 ^2 M, `, y; v' M
这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。2 E+ v+ K- ?! M, c# c% U
$ W* z. t! U: k" t这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。9 v2 ^% H2 c0 ]# @
8 E% k3 D0 N2 w2 z0 u5 h0 M
LP 需要一个新故事
& j' o5 J/ W4 s/ m+ \; B还有一个现实的层面，必须说清楚。
" {9 B d: h3 Q
) b8 _3 U( p7 _& k8 x% _6 C) AParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
9 X+ G' `7 Q0 S( p5 \+ M$ Z0 v5 C g4 Q) A5 E
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
* w3 R# Z1 b/ _$ ]" r* ?% E* r; a* o7 J" S# |
「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。& \/ U2 q( j5 ?! W0 x. j5 V
5 ?' d' g3 z6 v- \2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
+ q* r) g9 ]1 B# D& v' @! N. ?& W1 q* y+ ~! m; i
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」5 {; [6 s$ b. O U+ Z0 G8 E
( _0 r& n# s) H5 A在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。 p) J7 p$ l" T/ x: A# J6 ?, W
- F+ F' a) |, b& z+ ?3 q
Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
3 G) R4 b" A7 \' ?# J( _8 O( V5 s$ k! @0 M
今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。5 i( Q$ O% R, a) k U
1 g3 ^2 m, ]+ n; v6 V _
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
& h, L ~0 J: Y* N( K4 S' G& H* o' ~! L
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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总在线: 367 小时
本月在线: 2 小时
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本月在线: 45 分钟
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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本月在线: 1 小时
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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总在线: 243 小时
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总在线: 13733 小时
本月在线: 4 小时
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总在线: 6166 小时
本月在线: 1 小时
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当前离线
经验:
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总在线: 3092 小时
本月在线: 4 小时
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总在线: 19718 小时
本月在线: 6 小时
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当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 19718 小时
本月在线: 6 小时
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2 L/ T/ F% p; S4 \3 x( A( O) X算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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当前离线
经验:
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总在线: 92 小时
本月在线: 2 小时
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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总在线: 2755 小时
本月在线: 11 小时
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