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海外政策｜稳定币法案通过参议院，后续流程与前景如何（转）
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美东时间6月17日，美国参议院正式通过《GENIUS法案》，为锚定美元的加密货币稳定币建立首个联邦监管框架。从内容来看，与法案最初版本相比，
5 W* u5 s' U5 ^) j6 g3 Y2 r5 r* m( {6 Z0 e4 B( Q4 T/ H7 R
: W9 u, x8 t$ `+ U" x参议院最终通过的修正案加强了对银行体系和消费者权益的保护，但未对总统发行国家级稳定币设限，体现出两党为法案的快速通过均做出了一定让步。
" R& @' m7 x$ X0 j! j8 Z2 Z2 r7 } a7 I1 h' y0 `+ A
从目标来看，特朗普ZF加快推进稳定币立法，既意图借此维护美元主导地位，也服务于其家族成员与选战联盟在加密领域的共同利益。展望后续，8 i2 i. b# a# q% q7 l
6 n% V) ~7 o6 D9 O" S《GENIUS法案》仍需经过众议院审议和总统签署，围绕监管归属、科技公司准入、消费者保护与州法适用等分歧仍待协调。考虑到国会日程与两党博弈6 w0 R; K+ g' u4 N2 {/ ^* B
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窗口，法案有望在2025年8月国会休会前正式落地。
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▍美东时间6月17日，美国参议院正式通过《GENIUS法案》，为锚定美元的加密货币稳定币建立首个联邦监管框架。2 m$ ]2 E- X. M/ {4 X
! L; J5 b7 T: G& S) ^1 j 美东时间6月17日，美国参议院以68票赞成、30票反对正式通过《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（《GENIUS法案》），为锚定美元的加密货4 Y {! x7 }2 t7 P" U7 G: |
( t! h3 ^ T+ S5 w. ?2 U Q$ I! I币稳定币建立首个联邦监管框架，标志着加密资产行业首次纳入美国联邦层级的法律监管。
7 e7 n2 V: w/ _% ~% m2 u4 R
+ W- F9 Z2 U2 `/ [4 H! u ▍从内容来看，与法案最初版本相比，参议院最终通过的修正案加强了对银行体系和消费者权益的保护，但未对总统发行国家级稳定币设限，体现出两党为
% V6 H$ U* N+ B. C' S5 r3 N3 g6 @8 E" ~6 N
法案的快速通过均做出了一定让步。
. k6 S! d: T4 q$ V) b& z+ h' `8 |8 R# h, Z: y1 C: B8 o* q0 m
《GENIUS法案》明确了稳定币的定义、储备要求和发行资质，构建了联邦主导、州级补充的监管体系，法案将在通过后18个月或规则公布120天后生效。6 K8 Y# A7 ?7 Y5 y( k5 g; v7 B+ t
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对比最初5月提出的《GENIUS法案》文本，参议院最终通过的2307号修正案，加强了对银行体系和消费者权益的保护，但未对总统发行国家级稳定币设限，体
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/ g: f4 s6 Y7 v* i+ Z( o1 a现出两党为法案的快速通过均做出了一定让步。9 U$ i% S6 a8 S0 I1 z5 V
* Q: L7 t: i2 f6 ^ d/ l ▍从目标来看，特朗普ZF加快推进稳定币立法，既意图借此维护美元主导地位，也服务于其家族成员与选战联盟在加密领域的共同利益。: y6 B$ g! D8 O0 Q0 o p/ \* P
( d- S$ w: ]* ?( B% F 在美元资产吸引力下降背景下，特朗普ZF加快稳定币立法进程，试图构建“购买稳定币—加密交易—美元资产回流”的机制，维护美元在全球金融体系中的
8 V$ m* s- l$ }5 e
* G# ?3 _: z' r! l主导地位。除了国家战略考量外，特朗普推动稳定币立法或也与其家族及盟友在加密领域的深度布局有一定关联。一方面，特朗普家族成员创立稳定币平台WLFI，3 E8 [. M4 T% C: ^
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并涉足比特币矿业与ETF项目；另一方面，加密行业通过超级PAC等形式，已经成为中期选举中特朗普重要的支持力量。2 q3 z5 O: r( }
" i2 B- g6 Y+ ~& K7 G+ G ▍展望后续，《GENIUS法案》仍需经过众议院审议和总统签署，围绕监管归属、科技公司准入、消费者保护与州法适用等分歧仍待协调。考虑到国会日程与
, ~/ H! Q' q4 L2 j+ D. h
% Q# m+ w7 l* [ T% n1 u' t8 p4 T博弈窗口，法案有望在2025年8月国会休会前正式落地。3 E( _& O2 g6 e' S( V- y
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从立法流程来看，GENIUS法案虽已在参议院通过，但仍需众议院审议以及总统签署方可正式生效。参议院审议期间，民主党议员伊丽莎白·沃伦等人认为法案监* z% d' u' S" Q4 m: q# f
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管过弱，担忧引发金融风险，查克·舒默和迪克·德宾等民主党高层也曾投票反对程序推进；共和党内，乔什·霍利批评法案放任科技巨头发币、威胁隐私安全，转而
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: @( ^5 i$ P* y, v% X! E9 l退出支持。对比众议院提出的《STABLE法案》，《GENIUS法案》法案进入众议院后立法博弈或将围绕几大焦点展开：监管主导权上，众议院法案强调联邦优先，而
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3 X+ p$ w# ]2 m- t8 f: a5 x) U0 d参议院法案则强调地方与联邦监管并重；科技公司参与方面，众议院法案设限更为严格；在消费者保护上，众议院法案禁止支付利息并设退款机制，而参议院法案更
( K9 C* u2 B; X. }0 {! S5 G) Q2 y5 X
具灵活性；州法适用上，参议院法案保留地方空间，众议院法案则主张联邦法律排他性。综合考虑国会当前日程安排与两院博弈窗口，美国稳定币法案或有望在2025年
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1 J- V6 h& y! v5 f% m( x8月国会休会前正式落地。
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▍风险因素：
* d: B1 r- ^) z$ _9 i; e0 w- ~
* a3 G3 R1 r. } n4 }' r 美国加密货币政策落地时间不及预期；全球金融博弈超预期升级；美联储货币政策紧缩导致系统性金融风险。
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* ]; A( ?5 j+ @! ~! e" { 本文节选自中信证券研究部已于2025年6月19日发布的《海外政策专题（41）—稳定币法案通过参议院，后续流程与前景如何》报告，具体分析内容（包括相关风险 ^# C: V9 Z% k2 I1 K
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提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。& C" n7 y+ @' V* W- W& a
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