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Robinhood与Coinbase:1600亿美元的较量(转)
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一场战争正在你的口袋里悄然上演,而大多数人甚至没有察觉。; ^# I9 I/ I \9 P
- K- t- G* p1 K' [" K7 d @% B
美国两大金融应用——Robinhood 和 Coinbase——正在对数百万用户进行截然相反的实验。Robinhood 在 App Store 金融类排名第 14,Coinbase 排名第 20,两者市值均约为 800 亿美元。它们都瞄准年轻投资者,却认为对方的方式完全错误。6 f3 @. \- t# {
2 p2 n6 _) Q3 U; r两种实验都在某种程度上成功了。
_' H+ Q' {9 ^7 [) V' V5 P v( _, |; r' Q( a
Robinhood 与 Coinbase 的本质0 @# ^$ |- A! E
这两家公司并非传统意义上的竞争对手,而是在同一个实验对象 (我们) 上进行不同实验。8 B" V, P9 E* c- K# D' [
0 x$ x# h1 Y6 z# SRobinhood 看到金融的痛点,提出:「如果我们修复所有烦人的部分呢?」他们提供 15 种加密货币、零佣金交易,以及无需金融学位就能购买特斯拉股票的界面。他们的理念是:你不需要懂香肠如何制作,就能吃到热狗。
* e( x! Z, O( A1 ^- R
: ]+ y1 b- x; C7 `5 [Coinbase 则走相反路线,提出:「如果我们在区块链技术上重建整个金融系统呢?」Coinbase 收费高于 Robinhood 等竞争对手,但为想要全面接触加密生态的用户打造平台,提供 260 多种加密货币。他们押注传统金融最终将上链,并希望成为这一转型的基础设施。
5 }/ l9 `& b0 X: u! _7 |! d+ T; r5 B2 P! C+ B, X c, `; N; O2 a2 J
Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示:「未来 5 到 10 年,我们的目标是成为全球领先的金融服务应用,因为我们相信加密货币正在吞噬金融服务,而我们是头号加密公司。所有资产类别——货币市场基金、房地产、证券、债务——都将上链。」
* c- w. n$ r4 K1 ]3 u; j8 Q% l3 ^, w
两家公司 2021 年相隔数月上市,市值均为 800 亿美元,目标都是手机优先的年轻投资者,但他们的产品仿佛为不同物种设计。& B9 v( T6 W4 T0 Q: h* l' |
' V- B8 T$ o6 g! ^: E- x/ w
这不是一场争夺主导权的战争,而是一场服务不同金融未来的竞赛。
* a5 X: Q3 F5 a) ]5 }( @4 h5 K0 a3 S8 R
加密产品扩张的竞赛' ]3 R2 Q+ B& w/ K5 M
两家公司都在加速扩展加密产品,但方式截然不同。
2 x% ?( y0 H& o0 `' z
% R/ P" ?( v& v8 ^9 M0 _8 m T4 x' vRobinhood 近期公告显示,他们试图直接超越 Coinbase。6 月,他们推出 Robinhood Chain——自己的 Layer-2 网络,支持 Token 化股票、加密交易,未来还将支持 SpaceX 和 OpenAI 等筹得资产。欧洲用户已可全天候交易 Token 化的美国股票,而非仅限市场交易时间。这是加密用户期望的 24/7 交易模式,应用于传统资产。+ @; \+ L; z# `9 u4 u9 z
8 }4 h5 B, T: m5 _5 g他们还推出 ETH 和 SOL 的加密质押,收购欧洲最古老的加密交易平台 Bitstamp(耗资 2 亿美元),并计划为欧洲用户推出加密永续期货。他们打造的加密基础设施与现有股票交易体验无缝融合,而非将加密功能简单嫁接到传统经纪业务上。+ o+ ?' |6 h: u3 |( l9 z# U
$ E4 z4 p% x! Z, D
这一切——链、Token 化股票、低费用——都为下一代投资者设计,他们将继承数万亿美元财富。: t4 @/ F5 l+ T0 t- I+ P% O
" Q) l+ \3 E( ?; {5 C9 j# E3 L在费用战中,Robinhood 加密交易费用约为 40 个基点 (0.4%),而 Coinbase 同等交易可能高达 1.4% 或更高。购买 1000 美元比特币,Robinhood 收费约 4 美元,Coinbase 则为 14 美元以上。( N8 L% D: a0 m% u: x9 d" h
2 m! D) L+ M( m) F# D# ]
Robinhood 通过订单流支付盈利,市场 maker 为执行零售交易支付费用,类似其股票交易模式。这种成熟模式让他们提供「免费」交易仍能赚钱。
2 {# R5 j7 b8 { y: r
8 o+ Y$ y# i f2 N" O+ ]$ P# J但 Coinbase 提供 Robinhood 无法匹敌的功能:真正的加密货币所有权。在 Robinhood,你购买的是加密货币「借据」,仅是 Robinhood 欠你的加密资产收据。你无法将比特币转移到自己的钱包,也无法在其他地方使用,只能在 Robinhood 应用内买卖。你无法参与 DeFi、质押大多数 Token,或将加密货币用于除买卖外的其他用途。5 v6 ?5 K, _2 D# \: U' q
4 f) u8 {6 s. N$ K% U; A对大多数人来说,这无所谓,他们只想要加密货币敞口,而非实用性。但对希望进行复杂加密操作的用户,Coinbase 是美国主要平台中唯一现实选择。
; I1 q$ O4 A* j4 E
( X! w/ h K+ M: pQ 2 财报解析
6 D8 p' R! x" [, C& Z9 z今年夏季的财报揭示了两种方式的成效。
7 ]& G' J& i E+ a- R w7 ]4 M7 ^* ?; L
Robinhood 表现亮眼。总收入同比增长 45%,达 9.89 亿美元。加密收入暴增 98%,达 1.6 亿美元 (从去年占总收入 10% 增至本季 16%),尽管整体加密市场相对平稳。他们拥有 2650 万活跃账户,管理资产 2790 亿美元,同比增长 99%。通过收购 Bitstamp 新增约 52 万加密用户,Bitstamp 在 6 月收购完成后产生 70 亿美元名义加密交易量。7 Y A9 F5 B4 Z! [
4 t: T: d& {2 b6 X& j" @5 T+ e
平台资产达 2790 亿美元,同比增长 99%,净存款 138 亿美元。活跃账户增长 10% 至 2650 万,现金余额激增 56% 至 327 亿美元,显示客户钱包份额增强。
9 J0 a9 ^0 d. J( L% f$ [' L% g/ j/ \* q; U/ p3 S
/ E% J' M0 R" m& l+ ~. E) D1 ^' W, d1 X2 n; j5 c0 c4 K% Z
Coinbase 则经历「艰难一季」。总收入较 Q 1 下降 26% 至 15 亿美元,未达分析师预期。交易收入下降 39%,因零售交易萎缩。财报日股价下跌 16%,投资者试图判断这是暂时低迷还是高费用模式的信号。, P( a% O1 F3 C$ ~, [
g: o$ O( e3 ]1 S
但称本季失败忽略了全貌。Coinbase 实现 14 亿美元净收入,高于 5.12 亿美元调整后 EBITDA,主要得益于投资组合和战略加密资产持有的 15 亿美元未实现收益。即使剔除这些一次性收益,调整后净收入仍有 3300 万美元,显示实际盈利能力。
8 W( a. ]5 x$ M: [, D9 M+ d' Q) X1 h9 N; [1 V
4 M) O% N( p; g& U6 G# c/ _* ^ G
运营费用增加主要因 5 月数据泄露导致的 3.07 亿美元一次性损失。核心成本 (技术、行政、营销) 实际下降,显示成本控制能力。USDC 稳定币业务收入达 3.32 亿美元,平均余额增长 13%。托管资产创历史新高 2457 亿美元。Prime Financing(机构融资) 余额也创新高,这是 Coinbase Prime 的一部分,为对冲基金、家族办公室等提供托管、交易、借代和融资服务。& ^5 _( a$ q- ~. `9 G) r+ G
) t6 ?0 X" a5 p; }" l$ ~/ [! B
Coinbase 持续推出新品:新衍生品、扩展 Base 链、推出 Coinbase One Card。尽管收入下降,基础依然稳固。) Z0 R6 {+ I' e- w% r& G2 W
9 E( @6 X3 |8 J7 PCoinbase 的基础设施帝国
1 G( \0 a7 ]9 V& n( KCoinbase 的基础设施战略更为复杂。他们为机构托管 2457 亿美元资产,占机构加密市场很大份额。当你通过 401 k 购买比特币 ETF,很可能使用的是 Coinbase 基础设施。% {8 j; c6 P! k( b* [2 t; W: `
0 Y( Z# E) `7 C: L5 }$ X
Coinbase 是 80%+美国比特币和以太坊 ETF 的主要托管方,管理约 1134 亿美元 (占加密 ETF 总资产 1400 亿美元)。黑石的 IBIT 或富达的 FBTC 需要存储数十亿比特币时,找的是 Coinbase。PayPal 推出 PYUSD 稳定币或摩根大通需要加密支付轨道时,也用 Coinbase 后端。% H# H9 B* ?3 x
0 k! M& R: c) V0 @, [
Coinbase 拥有 240+机构客户、420+流动性提供者,以及多数竞争对手无法企及的监管许可。其托管业务获纽约州金融服务部特许,这种监管批准耗费多年,竞争对手难以复制。
8 T; o( V0 V1 C0 L
* _. X# t! p& f* q, e3 P其「全能交易平台」战略初见成效。他们推出高达 10 倍杠杆的永续期货,将此前仅在海外交易平台可用的衍生品交易带给美国零售用户。他们将去中心化交易平台直接整合进应用,用户无需离开 Coinbase 即可交易以太坊或 Base 上的任何 Token。
) T, o ]( K' r: U. l4 B6 t, a/ I7 A; V6 L
其 Base Layer-2 网络单日处理超 5.4 万个 Token 发行,超越 Solana。Base 的真正亮点在于与 Coinbase 其他业务的整合:ETF 提供商可用于即时结算,企业可直接 Token 化资产,零售用户可访问机构级基础设施。
! i; ?; k( C6 k! G1 V
) j8 L& C$ _0 ?; A9 @Robinhood 的世代接管* n) e+ R( C) X! Z$ M! M1 E9 M( r: E) I
Coinbase 为机构建基础设施,Robinhood 则执行金融界最聪明的长期战略:在年轻人致富前捕获他们。
; Y* e, D7 S% E
2 k8 E5 S" S# Z' S类似策略曾为迪士尼带来成功。20 世纪初,迪士尼通过动画和主题公园抓住儿童的心,在他们有钱前建立情感纽带。当这些孩子长大赚钱后,忠诚度转化为电影、商品、流媒体和度假的支出,成就多代现金机器。
& _0 x) i+ i V5 ^, `, O3 f; @
; E2 f& N" c& w& XRobinhood 在年轻投资者中占据主导,传统经纪商应感到担忧:
9 u0 ~; g4 M3 Y; b6 h! Z
% l( O5 ]7 s0 p约 50% 客户是千禧一代,25% 为 Z 世代,20% 为 X 世代。
; J0 A+ T% Z* s2 y, t; |8 w1 a: n: _% d' N+ g9 L
Robinhood 用户平均 19-22 岁开始投资,远低于其他平台千禧一代的 20 多岁和婴儿潮一代的 30 多岁。6 v. {. P& V V Q6 O( E
* Z5 I& a* p4 }( Q4 V! r
Robinhood 引导新用户快速完成首次卖单,非为鼓励频繁交易,而是因为锁定实际收益 (即使仅 50 美元) 会形成情感钩子,让用户持续回归。7 Z3 a( P! V- \
% O1 d6 }1 }$ I* w其「全金融」扩展符合这一逻辑。Robinhood Gold(每月 5 美元订阅) 包括 3% 现金返还信用卡、高收益储蓄、退休匹配和保证金折扣。Gold 订阅者同比增长 60% 至 200 万。这些用户将 Robinhood 用于银行、信用卡和退休。
3 Q2 O. Q. [6 R- M* r" \4 p! q2 k4 s4 [8 k d4 _/ I: {. Y }
平台现托管 2790 亿美元资产,瞄准未来 20 年婴儿潮一代向年轻世代转移的 84-124 万亿美元「巨额财富转移」。Robinhood 押注:若能尽早建立用户习惯,无需预测财富继承模式,只需在财富到来时占据一席之地。7 Q- a9 ^8 u, f# y Z% O
7 s4 v' v7 Y4 t1 ]1 X( o
谁在胜出?
3 L7 ~: J& m" D3 L( B" G, Y, x两家公司市值相近:Robinhood 810 亿美元,Coinbase 850 亿美元。年内表现上,Robinhood 上涨 135%,Coinbase 仅 30%,且多来自最近一个月。
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美国银行分析师 Craig Siegenthaler 近期将 Robinhood 目标价上调至 119 美元,同时将 Coinbase 从 383 美元下调至 369 美元,理由是:「Robinhood 加密收入激增,而 Coinbase 过于依赖零售用户正放弃的波动性山寨币交易。」
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Coinbase 全球市场份额从 5.65% 降至 4.56%,7 月略有回升,而 Kraken 今年在美国市场份额增长最显著。Coinbase 面临两难:降低费用损害利润率,或坚持高费用冒险失去交易者。他们选择利润率,对此前免费的稳定币交易加收费用,而 Robinhood 的费率约低 50%。
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- `& v8 i) `; i4 Y瑞穗在与 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 会面后重申 120 美元目标价,称赞其加密韧性及 Token 化股票的激进推进。他们表示:「欧洲 Token 化股票机会、向上游及青少年市场扩展、15% 的净存款来自竞争对手、关注 NPS 和执行力、加密价格非弹性等令人印象深刻。」
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但 Coinbase 拥有机构信誉。当其他交易平台竞争交易费用时,Coinbase 与将决定未来十年加密与传统金融整合的机构建立关系。3 D2 r" r- a- ^7 z$ B& Z. z: q1 V' ]
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两家公司都不会消失。它们满足不同用户需求,且需求都在增长。这不像赢家通吃的竞争,更像是市场细分——Robinhood 面向主流金融,Coinbase 专注加密基础设施。
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这揭示了两种关于人们未来如何与金钱互动的竞争理论:. Z% y% e1 @& g
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Robinhood 认为金融未来将「隐形」,抽象、简单,融入生活方式类应用,金融成为环境的一部分。
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. R4 {4 T% z% yCoinbase 则押注于通过架构赢得信任。# p# {& z4 @) {
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两者无对错,只是目标不同。一方追求简洁信任,另一方构建底层架构。6 O6 H$ @: t" [# D3 b3 X N
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这个运气说起来确实是相当的不错了,免费的游戏发生在你身上 |
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得到免费筹码真的太有幸了,时间上最有幸的发生就是能有免费的事情。 |
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