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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。
2 z- Z/ `. N3 r6 |, ^9 m2 J
s2 \6 N+ u4 t% j+ H逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。; {7 T2 i9 i* ~2 M
% P- w r# a4 S
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。8 T; h0 q, w5 Q1 t. z1 c T$ I
+ A4 r5 B7 P4 d( |数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
' U& q* l+ `1 }; W! _6 [" O+ L& s1 G. E
那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？
. ^% j; l) c8 |7 _ z* I) ?6 i: D: J1 `+ [, w* l4 P, d/ K
有，答案是 ETF 溢价率。
( `# \# P! K" j$ [6 c
& S; S+ r# N2 h想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。3 `- F- t( V- ^: x8 \% V
) o6 b& l" C6 _" k8 l; K- l. w3 {8 S
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。% c& J6 [4 \6 U" P
7 ]# i4 V# z T3 r
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
+ R" @- U+ E2 S% Z: Q& o& y
5 O7 d: ?6 v* k+ T对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。, Y: [9 z9 @: f5 v+ u
4 `9 r- x o) r; J. T: i5 q6 o
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。+ t% L$ p( g ^* V; l; k n
' w1 c# P7 Z" p- T! _: M* P8 f
让我们把目光放得更加长远一点。
7 v2 }/ h5 O, V! y! Q0 V! S: X
) n: R0 Y! C1 V9 k8 ~% l& o从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。
& w. ]# ~8 t% W/ C$ E! Q2 X/ [
. U: K4 @* ~4 ]·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
2 v5 D: s& F# X/ T- B3 C/ `% ?8 w j2 x
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。
4 R' P+ Q! D4 j4 l$ i+ q7 M' q P& [+ y6 e% y
这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。$ X6 w: G* L+ K, L' k, o% ?
# o! A: [. b# F( F6 J# C/ V* T- V, `
什么是溢价率
5 y! [) M' l( O8 o- H% ~说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
) [3 k K6 X5 X% U0 p
" _$ e2 @- I/ G! v) Q* K. L$ L+ n打个比方。
1 ^- f. u* ^; q3 N& m& F# u0 H$ \% e( Q& ~ S
BTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
# S% ?1 v0 B* m, }3 M1 t* Q; C" O
0 ~" F2 {2 [1 k: J+ F9 [2 O一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。) a4 m- ?# b' o' j4 `
, n5 l9 k- S5 \6 h! u+ g9 y
苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
- _3 F2 K& y, z0 S) R" P8 R6 Y2 e7 J# { v6 i) o
买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
& ? T2 f" ^& o% |. G! F- `" l2 z0 t; `1 Z* F
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。
. |* D0 Y7 V9 _" ?
0 Q8 a) c! H: r溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。# n3 Z: h! I( c7 b, ~5 ~; d( y4 f
% }& O6 |7 }9 Z. i8 K+ m0 p
正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。& Y' j7 {1 Z2 d$ d2 N; y
: |+ m/ I2 K5 @& a7 X3 `
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
& @! o3 r" ?2 s- ?" b
# r* ~3 Q0 f9 ` D* Q& \溢价率正负与 ETF 流入流出的关系. B; L. |6 L0 a
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
/ l. R/ H) E ~; o {& q6 m) ]! r2 m# |* y. Q& W, S( O
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。% M+ ]: U: R6 q3 @. |
0 H# Q1 H7 ^: t$ PAP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
* b( S. W: ?6 {$ M
h3 B: f' }' f* L只要出现价差，他们就会搬砖套利。, _* b8 w3 ^- i; g, j
1 s: W* Y$ [$ ?5 M# J当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。' {8 x3 t( v, B8 Q$ T. V
% }% Z: c! O: Z% c' ?, d# [! o反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。
9 g* }6 x4 e) O% B ^6 Y, b- A
1 n/ w$ E2 F/ v. {所以逻辑链条是这样的：
2 f( ]4 E6 _4 W) P; r
7 C/ z% Z$ ^8 h5 W7 g溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。4 P/ X! G5 X& {3 K$ F) {9 |5 `
0 Q6 @6 M7 J; i# g
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。
" \. o0 i% J$ F+ r3 ^% N: w, R' I: F. ^7 l
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。
" Y" G8 X! r0 m8 s+ k
+ v; n0 ]5 S- n$ v这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。$ N( v. L) b4 V/ v7 d( Y. @
" C T& x0 J+ U% Z* ~如何应用溢价率" j0 [! V: h+ @( @! w3 Y; I0 q% [2 C
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？! a) N* C$ j# w {3 A7 |2 l
t8 [& d; f, z, p: |
首先，溢价率不是单独使用的指标。
: D" R) ^ a5 J1 U1 ^; E! |+ Z/ o2 b: g, |' N. k& \
它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。9 K% m, @' G! M. E R7 J
' x: v8 [1 E/ r" |! H这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
8 W8 M* u8 R/ }! {4 _+ |: _# N; V: J0 {& \$ P0 L7 x. y2 S
1. 溢价率的持续性比单日数值更重要
' L J, H9 M( @3 T4 m. o单日出现负溢价率，可能只是短期波动。4 S: S1 c2 C% U' Q3 Z) G' w
- h7 [) x8 z0 m: @( ?2 x5 L9 }
但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。* e1 @. B, v" I. E
3 g8 d$ o# ]8 B$ ]8 e. [1 m( i回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
0 m3 u! a/ Z! }5 a) J2 G
/ P2 ]/ ]# A, R+ k2. 关注溢价率的极端值+ M0 b( ~ t6 M* v9 S, x2 A
一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。: `) P( C2 A+ ?' _9 u" v5 A
( W+ u+ D$ @8 Y1 p5 v5 f% ]9 Y
一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
! \3 x, ]$ ~: w0 n- Q& x8 S0 h5 Z: w" z7 M
3. 结合价格位置判断# `+ i/ E7 j1 d, ^9 `; _; Y% f* o) d) X9 z
高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。" H; t; E) _+ d2 d$ W
1 k( J! {- G4 z' m$ U$ A低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。
; t! `, \, k0 c. v" K9 n; Z
# g: m, m9 j6 }7 D9 b溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
" j( Q+ u- v) Q' S% W/ n& ^! L# m* `" y
最后，有几点提醒需要注意。
- x$ ~2 Q% r* W% _: Q" v5 N4 o$ G& y- }, Q
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
- m- i3 c) I: s9 U* c" u6 e
' E9 {0 W# @& h3 U在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
! A$ _2 Z5 q9 [( r( x) o- n4 U/ }" L+ ?$ A5 x- @" _4 {
另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。0 A' A& h) Z0 S
& Q6 z7 v b! m9 ~# n- Q, ?: m, ~
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。
4 X# d& `& k" z) m4 ^7 f. C" y0 d& R; X7 C) [! t
建议结合以下指标进行多维交叉验证：
" }2 O4 ~' ~9 z" F
1 F& N( k3 m: J& D" P0 h1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
: m8 ?1 q5 t+ y; x
; ^4 m! d8 `( e4 Z. I" X; y2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
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# Y( k% V& R3 b4 j3 m# l- C3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。; M' h8 A2 A* {! a5 j3 J) F. J
( W t7 M7 Q# ~' s- d4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。
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7 L0 A1 }7 ], Z9 o' l" S) {' t举个例子：
/ m, ` x+ q9 i+ i) s; c, I7 O" d$ q2 c3 r% e4 i3 E
当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。
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/ k+ \# z# q5 [2 L4 w& V( Q$ N三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。7 v+ s. q, Y' D4 r T _) {
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这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。
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0 H3 @; S" H% n( p _) {. F单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。
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9 i3 Y) L+ r4 \! P: q在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。# e8 s6 V: Z7 z+ z* n* I3 u
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谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
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, Q3 O: z) Q( R# X* U; c% O* N9 v3 i
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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