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从美国官方公布的各种经济数据来看，美国经济现在非常好，非常标准的好。
6 r. O# ], V+ | E0 T8 F+ G4 c9 y( m9 ]6 R5 o& M' u* S" R+ h- `
但在这个背景下，一夜之间，从美股到黄金，从日经到大宗商品，再到我们最熟悉的加密货币，几乎所有资产都像商量好了一样，集体跳水。这种无差别、无死角的暴跌，让很多人瞬间回到了那些被恐慌支配的日子。# c N, D* M. S( v* Y" i
; `8 y' x# C8 U" x到底发生了什么？是中东的战火终于烧到了金融市场？还是特朗普又说了什么惊世骇俗的话？抑或是，一场酝酿已久的完美风暴，终于来临？& ?( Y7 t1 N/ O) X3 h" N
# i5 M0 Z- H9 L% r2 m \/ O
表象：地缘冲突、特朗普的「嘴炮」与 MAG7 的信任危机3 [- N. V: o# ~) J; h' Q$ L
每次市场一跌，大家会最先想到的背锅侠就是地缘ZZ。最近中东局势紧张，这当然是影响市场情绪的一个重要因素。毕竟，战争意味着不确定性，而不确定性是资本的天敌。黄金和白银作为传统的避险资产，在暴跌前一度创下新高，这本身就是市场避险情绪的体现。
: r l2 [7 r4 X" ?" H! A! `0 D0 ]4 X4 |/ c% O% l7 E
另一个会最先被想到的人，是特朗普。这位前总统最近又开始对美元指点江山，公开表示「不介意美元走弱」。此言一出，美元指数应声下跌，创下近两年的新低。对于一个习惯了「强势美元」的全球金融体系来说，这无疑是一记重拳。
& J/ _' S; r4 B- W2 r/ `" L" z0 n8 H
但问题是，这些是全部的真相吗？如果只是地缘冲突，为什么连黄金这种避险资产也一起暴跌？如果只是特朗普一句话，市场的反应是不是也太剧烈了点？3 }( J7 F; G8 U# ^8 U) R" e9 F! C
, f9 {4 n7 G) h. O r; ?5 R% k6 U
就像你看一部悬疑电影，凶手往往不是第一个出场、长得最像坏人的那个。真正的「幕后黑手」，藏得更深。1 l. j* i) _; y- j( l0 {
; p1 A& r! W3 L
X 用户 @sun_xinjin 提到了一个观点，他说他发现一件有趣的事，MAG7（美国七大科技股）的远期 PE 开始下行。; b5 v2 ~, I! t' j
& n# k6 U5 N: N3 D这看起来是个小细节，但它反映了一个更大的转变——市场开始对这些科技巨头的巨额资本支出投下不信任票。在最新的财报季中，市场变得异常「挑剔」。超预期等于之前的符合预期，大超预期等于之前的超预期。如果财报里有丝毫不喜欢的地方，股价就会大幅下行。& M8 G# a* j0 ^) p
; T, m: a' e2 C7 C) j
这导致 MAG7 连带着纳指大盘在高位盘整了数月。有人说，这是 23 年 5 月由 MAG7 开启的史诗级行情开始褪色的信号。市场的主线也暂时离开了 MAG7，转向了「储存、半导体设备、金银铜等大宗和能源」。
* \- `) D" l2 d4 h6 I9 C" ^; o# ^+ }5 g- R; H+ f
银行流动性与缩表的悖论
( M7 m/ |+ ?2 \( E* o同时 @sun_xinjin 还提到了另一个深层问题：银行储备金依旧低位，SOFR 和 IORB 并不宽松。. R: Y) E' ]% K8 }
: ?/ v- v* S* _7 t% D! m! b% f
SOFR 是隔夜融资利率，IORB 是银行准备金利息率。这两个指标的差异反映了银行系统的流动性状况。当这个差异扩大时，意味着银行系统的流动性在收紧。' v" |2 y/ I3 D0 `9 L; N; @7 [+ B
8 @& J+ F# j6 z4 H& q现在的情况是，这个差异并不宽松，而这种不宽松会降低我们看到美联储新任副主席 Kevin Warsh 推进其缩表计划的可能性。因为，在银行储备金已经低位的情况下，再进行缩表，就像是在一个已经缺水的池子里继续放水，会进一步加剧流动性的紧张。
% ]6 n4 _6 ?! ?" x) E
' D) b2 C# F, R8 _7 C) ^( t1 \但这正是问题所在。市场对缩表的预期，本身就在推高长债收益率，进而推高房贷利率，进而冻结房地产市场。; W Q) o9 N9 I3 v+ h3 P3 F5 W& X9 k
* @7 r6 F/ S: W+ [! M& |5 d: I- ^. C
这也是为什么，全球资金在面临流动性危机时，会选择无差别地抛售所有风险资产。这不仅仅是一场「美元套利交易」的平仓，而是一场更广泛的流动性危机。
% q7 A/ R' V. r6 }+ |& k' R% D9 M9 z8 p) X
市场上不是没有钱，而是所有的钱都在逃离风险资产，涌向美元和现金。大家卖掉一切，只为换回美元现金和流动性。这才是这次全球资产暴跌的真正内核——一场由财政不可持续性叙事引发的、波及全球的风险偏好转变和去杠杆化过程。
! K" I" U; }# t: u$ ^. u
- O) P3 v; O( n1 q; y312/519 是否会重现？1 I/ M* c$ g$ S C
这次会是新的「312」或「519」吗？
! X4 c1 t" I5 D+ m6 Z& ?+ [% {' H' S. E9 F
让我们回顾一下历史：
' Y1 {: ~* m8 m( G( y. O
- b, \4 N( u6 n+ e; k312（2020 年）：当时新冠疫情在全球爆发，引发了史无前例的全球流动性危机。投资者抛售一切资产换取美元，比特币在 24 小时内暴跌超过 50%。这与我们现在正在经历的流动性危机在底层逻辑上最为相似，都是因为外部宏观因素导致对美元流动性的极度渴求。
& w9 c) F3 T' c5 \; ^$ J% a
! F8 i2 w @3 h* l0 w8 o: t519（2021 年）：主要由天朝监管政策引发。这是一个典型的由单一、强力的监管行动驱动的崩盘，影响范围相对集中在加密行业内部。! E7 Z. n0 J8 L0 ?4 \5 `
: I8 i% q1 d) q8 v( m( r7 D+ J对比来看，我们现在面临的局面，更像是 312。宏观流动性收紧。全球的资金都在从风险资产中撤出，去填补流动性的窟窿。在这种情况下，加密货币作为风险资产的「末梢神经」，自然会受到最严重的冲击。
! m! t( V- _+ p4 ^: W: H% y' R, L) r: F9 D
但这一轮加密货币的牛市行情，特朗普上台后的政策友好功不可没。然而，我们谁都无法预料，特朗普在明天会说什么。在已经变得脆弱的市场结构里，哪怕是那么一句相对不友好的言论，都有可能发挥出 519 的破坏力。% O$ n, C; E' q$ @- ~9 f
4 d6 O2 L$ n* a% o
AI 泡沫的影响
. n' i5 a/ |% `% N" W# {, \回到最初的问题。全球资产暴跌的真正原因是什么？
( X3 J/ V. ]- Q* ^
) V* z4 z. w8 m; |不是地缘冲突，不是特朗普的言论，也不是什么「美元套利交易」，而是市场的范式转变。
! C6 u2 f! b5 g# | {1 ]; U k# l S; Q
1 [+ O3 L+ b- d3 b/ S' C3 F从 23 年 5 月开始的那波史诗级行情，是建立在「AI 革命」和「科技股无敌」的叙事上的。但现在，这个叙事开始被质疑。市场开始问：这些巨额的资本支出，真的能产生相应的回报吗？9 @& N: R+ T6 m( s) A: @7 \- p
3 U* i& ~5 t4 I. @8 j$ a$ Y
同时，长债市场在向我们发出信号：财政不可持续性不再是一个理论问题，而是一个现实问题。市场不相信降息能解决这个问题，因为问题的根源不在利率，而在财政。市场已经开始为「后乐观时代」做准备，市场也已经意识到，现在这种数据亮眼的经济环境，可能已经是这个周期的顶部。
! O' m. ]" z% c2 F( j% f/ }% K! j q4 Y0 J( `7 q6 ~2 |3 N
在这个背景下，加密货币作为风险资产的代表，首当其冲地被抛售，但这只是开始。
% U5 v# A8 |" b! C( a& C% b, U8 z8 i" Z, D& C+ j
最后，这可能是一个重新审视资产配置的机会。当所有人都恐慌性地抛售时，真正的价值洼地才会出现。但前提是，你得有足够的子弹活到那个时候。; k5 P) l5 ]5 D- D) P/ |
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这波暴跌太魔幻了，黄金白银都扛不住，看来资金是真的在集体跑路... |
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市场情绪受地缘冲突影响，资产集体跳水，一切暂时疯狂 |
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