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[虚拟币交流] BitMEX Research：现金赎回恐让比特币现货ETF丧失大部份优势（27日转）
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1#

( L8 u) e: b7 a) S美国证券交易委员会(SEC)目前正在审查贝莱德等十多家发行商提交的比特币现货ETF# A4 U( g& Y9 J
申请。近来，美国有多家媒体爆料，SEC已在上周和数家发行商会晤，并明确表示只会采纳「现金申购/赎回模: J* H3 u: v2 M- t9 h* F6 g& ~, V8 E
式」，而非受发行商青睐的实物申购/赎回模式。# B( Z" Q; t" C  r/ h5 Y
SEC更表明，任何提及实物申购/赎回模式的内容，都必须从申请文件删去，并且任何无法在29日前完成文件最终) v# z2 G  ]) `
更改的发行商，「将不会进入在1月初首批获准发行的比特币现货ETF行列」。
, U7 ?5 _$ q! u) ~! P! u这除了让市场预期SEC将在1月10号前通过现货ETF的机率近一步提高，也意味着首批上市的比特币现货ETF采用
9 Q; g4 J6 N/ x  X# V+ Q! e. ?「现金申购/赎回模式」可谓是板上钉钉。包括贝莱德、方舟/21Shares、甚至是头最铁的灰度(Grayscale)都已妥$ X( s$ @0 z. U9 _: P7 S" E$ f4 c1 m
协，陆续提交变更文件、采用现金模式，以寻求成为首批通关的现货ETF发行商。  Y9 g0 j+ z, u( @& Z
现金赎回恐让比特币现货ETF丧失大部份优势5 K" x" ~5 |* {
究竟实物和现金赎回的模式差别在哪呢？事实上，两种模式都会持有比特币作为基础资产，但主要差别在于，SEC
; s7 d7 I4 _* d3 x4 k偏好的现金赎回模式只有发行商会处理比特币，能够避免未注册的经纪商处理比特币的情况，但会引发现金交易
& R/ k" u, C  Z9 `( ~可能衍生的税务责任;而实物赎回则是直接用比特币交换ETF份额，因此更能避免税务负担，也更受发行商青睐。' I! B- J; J0 S. Y, ?
除了税务上的问题，老牌加密衍生品交易所BitMex的研究部门BitMEX Research分析也警告，比特币现货ETF采
. `6 ]& g" J" I1 }用现金赎回模式可能让ETF结构的大部份优势丧失。& G9 N/ F) P: @% [
该机构今(27)日稍早在X平台解释了ETF的运作方式，并点出现金模式的劣势：( m1 p& m/ Q+ N, ]$ V6 r' m( P3 P
如果ETF交易溢价(通常是由于买家多于卖家造成)，授权参与者(AP，即承销商)就会被激励购买基础资产/商品0 {! `6 `; ?: J; l" \! P
并将其交付给发行商以接收新的ETF单位。然后，因为ETF的交易溢价，因此AP可以将新的ETF单位出售到市+ K+ t4 b5 C. Z/ J' c, |  b2 z
场上来赚取利润。" ^, T4 d& Q2 V$ A+ b( n, ^5 L
如果ETF以折价交易，则情况相反。AP会在市场上购买ETF单位，提供给发行商，然后接收基础资产，然后出
$ u( Z" G" }/ D  Q* J售基础资产，以产生利润，因为该产品以折扣价进行交易。
0 {5 [7 T4 b1 R“然而，至关重要的是，ETF应该有多个竞争的AP，这确保产品可以处理大流量并具有较低的价格追踪误差。如+ i/ W" W2 M0 [) u6 [6 L
果只允许现金申购和赎回，ETF结构的大部分好处就会丧失。现在只有发行商可以在市场上买卖比特币，许多使
8 A8 n) h( s( N$ i6 W( dETF变得有效率的竞争将不再适用。”' n* a2 H& M) j9 u6 _# B6 k# Y6 z
分析师：现金模式将让ETF效率降低、成本变高
% i: ~; j6 n) d: Q4 [区块链分析公司CoinMetrics共同创办人、此前曾是富达第一位加密资产分析师的Nic Carter则认为，采用现金模, @  u; h# ^, N+ O
式的后果是ETF的效率将会降低，因为申购/赎回的成本将会更高，虽然不确定这是否会导致价格追踪错误或更高
- j, T7 w! o6 q1 o( ^9 g/ i的费率，但无论如何都会让参与比特币现货ETF的成本变得更加昂贵。
- h+ B# @2 q/ a- s9 _( I$ |% t( @7 V: |2 {8 g$ }& T
+ n* v3 }' D0 Y8 `& F

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2#
这样的想法，是不是在杞人忧天哪

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3#
没有优势那是没有什么办法了啊。

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4#
也是有一定的优势了吧

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5#
主题回复处广告图案-天策传媒
没有什么东西能够一直独占鳌头的

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6#
大部分的啊，也是会有优势了

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