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人均盈利9000万美元,地球上黄金最大的私人买家(转)
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一家民间公司,成了央行之外全球最大的黄金持有者。
* o1 g. y% h1 h" j% F: k' Z4 k$ N# u3 T
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元,每周要买 1 到 2 吨黄金,而且说「未来几个月不会停」。
" v) G3 F' u8 I1 h: H' z4 F, d
. n3 n* i9 p' G+ `4 y7 K+ T* TPaolo 不是哪国央行行长,他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
9 d& U' x5 n6 [/ d0 _' X& z# ^0 p- n1 L
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币,流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单,你给它 1 美元,它给你 1 个 USDT 代币,你拿代币去交易,它拿美元去买国债赚利息。
3 W( [1 C( z& k$ d! E3 r, c. q; o8 L9 v; j
2024 年净利润超过 130 亿美元,这个约 150 人的团队,人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元,全年预计达 150 亿美元,超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
+ I& R' m4 d8 C* v! |: x& ?3 n! h% A1 g/ s( \
但这家靠美元吃饭的公司,过去几年在做一件非主业的事,疯狂囤黄金。2 ?' R, |8 `& ]" L: J h
; t/ _3 x I+ k6 z- s) ~$ m
Tether 囤了约 140 吨,价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
9 E8 [, N1 u/ c; z. ]6 Z2 t* r5 z& r4 ~) C* j( E
Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
6 H: V7 V W) {
# F+ M" f$ z# a( k4 V1 {按 Tether 这个节奏,每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上,Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
! r( j, @. a# f/ [# O4 l
6 ]1 d* K* F6 t1 b4 }) _( @8 MArdoino 说过一句话,「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」8 t* O l/ G4 |# }" \% l
( [* `1 q$ Q+ P' k( B w
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT,本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步,如果有一天美元也不行了呢?
E E5 p+ H+ U$ b% s+ g: K2 k( U, V7 i
左手卖美元,右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。. Z+ V) C" o6 B. t' g
/ w- H" u; R E# k: l6 N& r
核掩体里的金库,和从汇丰挖来的交易员
: ]+ y2 @6 z6 kTether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。7 h8 i2 l: x# T# I# F. x2 ~! \; u4 T
{# h5 X5 D9 E$ Y3 W冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹,现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护,每周都有超过 1 吨黄金运进去」,是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。* S" W i2 \- S3 |, ]; a
* _; o8 \3 \( }( z% |1 T& O
实物黄金不是任何人的负债,不依赖任何ZF信用,不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。. d/ h! O2 s( U5 G1 q6 {/ Q a4 X) c) z+ m
5 {, c% F6 E: N3 A# P: [9 ^: d$ X但 Ardoino 的野心不止于囤积,他还想做交易。
2 M* Y- m( F5 S \( p* H, w1 l7 f
- C0 L' \: C& N5 f0 M全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断,控制着定价权和流动性。
8 N: ]) ^4 G" m7 h$ u
0 N: P A- _* a+ T2 i% ^2025 年 11 月,汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物,Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管,还是伦敦金银市场协会(LBMA)的董事会成员;O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
1 W; Y: b7 a" \: f2 K' i7 `1 }2 ]7 n3 q [% }6 ]0 P
而他们的新东家是 Tether。
) V4 C5 I. [5 A2 Y$ A3 r4 ~, I( C, L. H( }' y
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员,这件事在伦敦金融城引发震动。
" s% ]7 ?4 x2 @/ p( i/ L9 E# H% ^, x
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」,以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。" M; @0 b4 t" `( n- M
6 w; f. V$ [6 y3 _ S" y% {
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼,它得解决一系列的后勤挑战。
5 Y! w* D$ o+ J( W
% d! t6 M! Y2 u- Y2 ?目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购,也从大型金融机构采购,一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权,想买多少、什么时候到,得看别人脸色。
, g# q5 }2 c! a$ n z% x1 [: |
" Y9 X) N/ X; P6 X' k! w5 c) G自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本,一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。% Z5 K2 E" ]& g- j0 t9 F2 w
* I) f+ p; C. a& G
从央行到黄金财团
, s9 y; K2 ~6 f$ D# H9 iTether 对待黄金的态度越来越像央行了。3 X5 y* \* M. j
& Z* M$ t9 O1 m; @' K5 r
央行喜欢黄金有两个原因,流动性好全世界都认,以及不是任何人的负债不依赖他国信用。" j2 B& `" {' r! h; t
. u2 J; s! W' O2 \( `% \1 ]6 f特朗普上台后关税威胁不断,美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家,2024 年增持约 90 吨,2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
- w* [# R0 g. C- c. j
# Z% K3 |1 K9 |* GTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出,Tether 作为「重要的新买家,可能推动黄金需求持续增长」,其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。
2 E; W1 X; m" s: X
2 e( s* k4 K( V, U/ l; @但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
: T* p1 _7 l, n" t8 C
T* ?5 B0 Z* Q+ U7 h& S% p特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子,特许权公司拿一部分收益,类似收租。好处是不用自己挖矿,不承担开采风险,坐着分钱。
, y% o" ], C7 d1 @. }
/ r; @0 _' W$ Y据彭博报道,Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份,后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并,还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
/ {! O& [1 D3 s% H9 |; Y1 v/ L' o! h7 z; i0 k: |
操盘此事的是 Juan Sartori,Tether 战略项目副总裁。( o* E8 ~9 i5 C- L9 Y0 B
( G* F: r* O1 q8 [ W2 ^ _
他曾任乌拉圭参议员,是英超球队桑德兰的共同所有者,也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管,身份组合很国际化。
J+ d8 [9 w2 Z6 ]
' X3 ?( S2 y# O2 O1 _! {从下游的稳定币,到中游的实物黄金和交易能力,再到上游的矿业权益,Tether 正在构建一条完整的黄金产业链,越来越像一个黄金财团。3 r" {* M7 q, h, t9 I# [9 r5 } [$ m
. _ _8 y( i9 b# }% C3 Y
除了实物黄金,Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT,背后对应瑞士金库里的实物黄金,想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额,流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。- P5 L7 Q4 f. w* a9 Y
& w1 x0 q. t/ }$ U @Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿,相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT,每周就得买超过 1 吨。
: Y, Z9 O& `, K; {! M& P8 z$ K7 M+ h5 b+ B8 |7 g: ?: t. [0 Q9 o+ `
他还放出一个预言,「有一些国家正在购买大量黄金,我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本,作为美元的竞争货币。」6 Q7 t! F8 w1 a* S6 {
1 m9 n, X" ?. [3 ?哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金,大家心里有数。5 f' o% E, p% ]" V
7 U2 i/ [+ h4 n5 x
总有人准备好自己的金库
4 X3 Y9 R$ {2 N6 A3 K6 O4 P9 X8 d前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过:货币竞争的底层是储备竞争。: S* b) r7 @8 h }6 h0 u, b
7 ]* p4 k: O4 L9 D* {1960 年代,法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」,印几美分的纸,全世界要拿真金白银来换。
- g4 S2 b0 N7 d( F$ l4 f+ {+ |" q; N, D0 j* _$ Q; ?1 m, G" l& |" m
这套游戏玩了六十年,靠的是全世界相信美元。
s8 x0 l% `6 o; i9 e6 U
, l0 `# {+ ^' L* i6 l信任这东西,崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。$ _4 }3 x8 y8 F
8 O" W2 k" K! F
表面上的贸易战、关税战、汇率战,不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基,在于储备的质量。
9 M4 H/ P3 g/ b2 p2 c* t( h
$ Q' X9 o7 Z* s$ G' d当美元被反复武器化,冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁,世界不得不重新思考:什么样的储备才是真正安全的?! y2 Z) }$ o9 z, J; n2 K% W; h( s
1 l0 a: f) X( p, q
央行们明白这一点,所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点,所以在疯狂囤积。/ X. H) C5 l8 O/ d5 Z
# ^- Y4 x/ Q1 Q& k8 D9 o* M. c世界黄金协会首席策略师 John Reade 说,Tether 的购买对金价有影响,但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句,「真正有趣的是,加密货币领域的主要参与者之一,将黄金视为原始的美元贬值交易。」' m& m% D% d7 Q
% j3 L" F0 t9 J; S! S* z# m2025 年 8 月,Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月,Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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" i9 N" g ]" ^$ W) ~; y+ L一边在瑞士核掩体囤黄金,一边在华盛顿搞游说,两手都很硬。0 E! G# _2 Z0 w! A; n
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黄金连涨创新高,美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里,又有 1 吨多黄金被运了进去,厚重的钢门缓缓关上。7 M' C& ]9 V; b/ G% n! s
$ V! V2 [, I, w这个世界确实越来越动荡了,但总有人提前建好了自己的金库。! T7 O; R1 H6 ?1 r! j
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊,人均8600万刀,下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作,比央行还猛,黄金都让他买成硬通货了 |
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卧槽,这公司人均盈利比高盛还猛,稳币这生意是真香啊 |
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