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- Z, t9 _; p- ~: m6 F$ B: P
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
" n4 n+ N* X' ]+ M# ~! @. @ V3 n- X% C) q, z8 E, {& Z
9 _/ c1 c. F" o0 a0 e5 ]/ r
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？* ^8 p+ E6 W( T. M4 X& {# b
. L8 U" F5 g9 w7 H& r
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
3 R2 l9 f6 |* |( @3 q- @3 A: I7 C! C6 w7 J+ j n/ W
出现获利了结迹象" `3 ]& `: C7 {0 D; t; ]
' M! N# K4 F3 j4 F3 t
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
5 s( v$ o0 H2 O* ^' ?. b' G
; d' C- W4 Y* O# [4 a相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。* h, B+ w6 @7 @5 m" ?
. G1 Z) T/ m7 q7 `+ P5 E
! I9 H' C2 j0 s& q$ Q* H
. i- Q" A8 U# L% ?
& R0 m) R: c( \9 @7 h) W. A4 G' n: I6 u) i" S# \4 [
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
- a, J1 o7 n6 {. F5 ?% Q- j/ g2 D9 M
* t1 }. g* |5 B0 F' O1 _8 b 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
) D7 q6 p# ]" L' S/ f/ C0 X; k5 x& L+ i9 z# z. G
长期持有者供应仍在增长. ]2 R. M3 y9 b- h- ?3 T8 o8 x
) h0 k9 t: p9 v/ t4 ]* ^
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为3 g' s" N. J: Q* L% M
: J D8 Y1 J# \/ E- K' s发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
3 }4 n' x" V2 |% U& y& g1 }, a
; Y8 ]- h# X4 Z2 @8 {' T " C o" f/ n5 O y* G7 m$ {
7 y/ x1 d2 G1 C: H& x1 A
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
# W# Z9 Y z1 D5 Z. c4 N9 I6 P* _; P( n& a H
5 e, z% S8 B4 l! ^) w 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
) N- w+ A4 Q4 p1 }9 X/ u* U7 E7 I7 M" d: B) R/ m/ k
出大规模分发的迹象。. W" C8 E C M# [6 X" [: g
1 T6 j J q+ L" ~4 X) k z HODL Waves 分析
^# @+ Q' V# U# v; t8 N/ ~
. T+ X t! D9 b0 h. I; N9 a 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中. M2 N" ^% ]7 P. ?
2 k' |0 Q: z# a* o+ Z: c6 a# b: k
长期持有者掌控。 o2 T9 j- r; \# e# c
/ ^9 _7 i* W- l0 ?/ K
% P6 i; A4 F9 l0 O图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
; `) u* e5 }- f& X: x$ }
% {% S8 v2 I( c- h/ N: J. w- e 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短& q8 U: r: d2 _
$ c1 q' ?% A( X/ }6 ~# G期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
' b, W% o6 _7 ~3 y
4 z' b* X' z) N1 H/ s 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。* p. Z6 [9 s, d/ |+ f Y: Q
$ V: ~0 d9 u& [7 W4 F, ] 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
+ E" W. H* C$ g* A& R' K1 W5 y% s; @% I
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' W+ h( I: o+ [" I* y2 X) g6 a9 @6 d$ B# v
) a& O: b6 L: E6 D6 h& D) N( X% o. X, H) g
) d# k8 k& W2 i: e; [. v/ g! g G) Z- M1 q% T |
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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