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0 j3 N& \8 r+ g$ u 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币1 T) H9 g5 \2 ?6 ~2 M0 U
& p2 Y2 v/ S" t2 h* m! P$ ?
/ q9 z7 J" \4 A9 r1 S2 H: F7 t最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？: G' `2 t$ U5 e
x* p6 j5 z9 J
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
G$ Z& N2 U4 B6 N9 z
* |; X1 C+ z% }3 \( \ 出现获利了结迹象# Y; c( s4 v) \1 D" |3 J+ f$ e5 m
8 p5 J( |7 m! w4 r1 {3 w0 _% S 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有 f! A7 V$ f1 [: r" Y- Z) p
. m" C3 ^; i1 f3 S/ h7 F相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。# S( ]* ^( b g# k$ l( h* ~
( o3 Z$ L* [! \% G: S4 W
4 l+ B: A# |' v0 \9 i3 m
, U/ o; }! }9 X" a& J6 ~
- b1 c$ M0 V6 ]9 A2 [# |" V) A% E3 d6 j, \5 x# m o# y
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现' @: h7 R# l! c& D+ G$ w
% }* {* H8 N7 {; l% T7 S 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。3 G: u9 f5 N1 A3 U
) i, o& t# P) c c v5 x* e" c6 F8 s 长期持有者供应仍在增长& `( X0 [3 q/ Z4 C& S3 h7 r8 ^
+ r. e# s; n: h% |- u5 m
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为$ v/ A6 j7 j5 p7 `% n
4 J# m$ h9 @3 p1 u% P发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。$ y/ ]# O% E5 `4 e& H' N
0 M- t: I8 E6 P7 ]- A
 7 U8 N. N( B( t' e8 W
1 M7 C9 p( w8 @! |2 C图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加; D8 ~: |" B0 ~2 T6 G* M
+ `2 k) r1 s) P
. b9 M- ~% U, P7 m$ k1 `
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
, e) K. |/ j& x, f" M) k% Z% M" A
# A7 t0 v$ l6 j* [, ?! H6 ?# n* {+ J5 B8 ^出大规模分发的迹象。: l0 C* @3 g; J4 q, r
0 e9 ^% [, j! D2 q" J9 D6 Y HODL Waves 分析( ?; ~3 c( `* i) I0 q: }
' ?- @- F$ Q, x! ]4 O3 T# G 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中; w, d: H) e7 E& \* \
1 o1 c/ X8 b" ` T) y
长期持有者掌控。- z l% E- R& Z1 T. T" G
8 D' @2 L5 `. s/ \
% C- Q6 G# b: ~图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
' L# \! i4 q( @9 \; `2 E+ E7 ]) U8 |8 w# g0 B5 e7 m- f5 b4 e' {; P
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
& u0 j3 I- o/ c) v8 @% N& b& L8 l/ D; i
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
+ H: f6 @1 m3 z: a
3 R' b; l+ ?/ u! q+ I! b4 J 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
6 c% s% S, [ C! |. D
: b* A7 o7 h! d/ t 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。" C0 c5 m k$ e6 w
Y: x8 i: C4 l5 |7 K$ {3 Q0 F1 f! L0 s2 F' p% r
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Z" ?9 H* K2 {! n/ q
; n9 X- G) D% B7 R W% m) K, T
! w9 m2 I1 o9 a& n8 A
* ]# D5 ` ]* \7 b& m/ F2 f1 e3 {" I
& ^, w6 V& B6 Q
; G! w! d: ?5 a# `9 J; f, J4 u2 T9 N! A9 c, W
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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