停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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, u; n' {, Y8 E! K- Y) w( X美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
% u% I% S, E) C0 r6 ~: T" L, `' `: p
3 {" ?- x; ~$ u( F至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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+ |5 K( G! _0 T这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
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这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
- Q( Y+ s" D* h8 K0 e
* S. \- _" i1 V* ~3 g停摆，到底怎么影响投资？
0 C+ U! f" j# n% R+ \4 ~' C要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

7 X/ z) i5 c2 H9 w根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

! ?  ~* a- J, l, v8 _本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

( y" S; O1 O  d: q# [' v但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

+ H( G: n; @, D$ K6 S) q3 [$ G金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

$ F9 C5 u8 r; w) M, C当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
$ s; `' Q0 ~- Q& {  Z
那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
6 T. e8 z* }3 c2 s1 Z2 \8 L( Z政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
- B) p% G; T. q6 N# m这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

1 Q$ E$ @1 O2 m但需要注意的是，这种反弹未必持久。

2 e& O, E' Y8 e  h停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
) Q0 x) W; d" h3 ]
· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
- R; p/ N* |$ Q4 @1 p6 s4 U
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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" U, \/ T, C( F: V3 hSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
! F$ H9 _3 b$ t6 S: h  R; Z
/ \+ m5 T& K. O" l+ l3 x美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
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# ^8 v, Z! C# F/ t+ F9 r! H" w1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
& k7 d: G, M: d+ t) F6 r1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
7 t' F* U# v- S0 O4 M( I2 j9 ^
* X# m5 H8 E$ j, `9 ^市场表现：
* Y# w- j5 j- J
· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
, F/ {) c8 P: W
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

% @, E+ \/ v. d# ^: R1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

( I; [8 e+ T* e8 O# K2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
0 f  @& u$ o2 l8 I, k
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

$ |* {' c7 U! K, [, l1 s# S这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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0 X5 Z5 S8 x4 B* z; ?2 f$ h3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
  ]$ J2 V3 p; Y6 E! x
市场表现：
+ H- n0 ?3 _1 i( f( B9 b: \
6 o% _6 D4 ]- Q# E' A! ?: M0 }· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
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; t4 l' z0 R! Z: k· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
6 A+ G; h; |0 A6 X  ~* Y0 q' o, @1 f
2 B* N  w' j6 m2 w; \3 o4 q9 Q5 i这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
- G& K2 v( b4 }1 N0 H0 w
! O5 @7 p- I: m7 U* I& k/ U2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
( q2 c2 w+ p( v+ q% l
& i2 L* b' F  u4 U纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

+ w9 |9 K% y/ B2 Z) L第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
+ `2 F8 y4 Y9 n; a! w% n
% h" J- b! T% Y& Y第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
6 l" B( X* k. L- W  M$ I# z
( z0 y4 w& V( T. P( `黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
, o% U0 v: i3 s9 d
, c! i/ G5 J5 m· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
% U2 q7 d7 W5 K5 a# L) C
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

! `9 N* L& c9 O; c" S7 N停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

( O2 O$ A: s. O+ ~- ^· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
7 X$ _! k$ ?- q* e% A( r
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

6 r: @( _/ W6 m# V这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
/ t2 Q' }2 X( N' @/ A1 L
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
2 i. Y0 i8 ]; Q3 @9 }
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
& d6 w' n2 q% J" b/ E金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

6 M* r& E) q1 u! s· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
# o' {3 q( D$ v0 |# r
' k- m. _, s, w  w0 o2 U· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
3 K8 o6 x' p+ A
2 c  M% ]# Q' g: X1 @4 Y这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

2 U1 @( u2 a& F0 J在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
4 t' R! N. o. ~) s
这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

4 }3 i+ }, U* R2 q  g: A" ?2 U情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

6 k8 l3 J9 _$ R2 j/ d) f, b" Z情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
. l5 E1 P# A4 V+ p) b
毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
+ P4 {# I" s. t0 H5 z+ f* E- M终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
5 E( e3 g8 {3 }, z0 |+ P' s
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

! t" `8 X+ G$ q! L- d7 \% i· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

; S5 o6 M3 Q3 @( Y  P) c% I, v; O· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

5 ^3 e' E7 l2 A- B5 S; T这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
7 j, c, t7 F! N3 I3 U& f
2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
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" }; k& n* K( ~. h# }10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
1 @) o# p6 c/ E) x4 R5 ?
但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

5 B9 |! O% G& h6 E: E  o& d& N. \2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
1 m  q8 d, N2 NBTC 价格表现：
+ z- v1 E/ @; n0 M5 {2 L3 e9 _
0 V. G; H( b% w2 V, C( y* t· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

4 |$ ~1 A9 C" D! e) U  u# F· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

# @: d+ Z2 d. ~2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
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: r9 ~0 G2 U! L  u8 ^7 u( W但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
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这背后有几个关键因素：
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首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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7 ?, T& v# d; t7 L% A9 r其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

, f+ T0 X8 V6 ?2 H' i9 C/ e对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

5 |# D# E. c7 }2 F" D2 g: Y0 T; q6 i但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
2 ?# R, Z" w$ M0 X. o. {
) a) V. T! T" k3 qZF是否停摆，影响已经不大了。

. X+ v. R; Z" T4 X+ K* V8 n5 S那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
. U4 Q9 k4 e! q% X
" l& l5 I3 R& E短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
4 I( Y1 v4 {9 ?- v& X& g
+ \6 s: Z8 D( _7 q. u3 {2 s. ~4 T; Q中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
4 N# U. H# ^6 |% {0 f
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

$ K2 \3 A1 H3 L: E. ~4 g3 V3 ]# t停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

& K; W1 h; h% e* u9 Q4 |回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
; ]: W+ L' F% `" X- D
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
% i" o- B) Q, H5 y% J" z$ l
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
2 y! k# t& S/ @. w$ j: Q
* y1 U" Q6 V! G! A7 a% G事件可以翻篇，博弈仍将继续。

$ q+ C, x4 c3 r- W2 `

$ J6 t+ S2 I/ m6 c) t6 }

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/ X0 s" d8 ^* I& r6 V3 t

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了