停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

& h1 ~# Y$ o) m: t& A1 d: ~# z* Z美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

, t; I  T* z5 ]$ L! i1 L; {这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
1 y; W: o: F1 K- |. A0 ~
5 j4 X" I9 y6 K+ l而随着停摆的结束，市场会如何反应？

7 d% t6 J8 d/ l9 l对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

  b* {( n$ e7 Q5 r' ?! s- [历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
! q& F( u; t8 t% x$ L* @
* E- H& `6 L5 J, p; s$ n! Z; T停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
: \3 T: Y) b6 V  I( i( ]/ P
( S; z+ i) m: l0 Y" |) \根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
3 l; U1 _+ B, x; l9 P
$ n6 p4 B8 Q  X0 x5 f' q- l' B! a本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

1 H" F$ W  o6 l4 T1 S/ p  [) J, O实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
" _+ Q+ q) [" r9 {3 K# e$ Q$ ]4 v
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

6 @- k3 `. l4 r) G6 G金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
& G* f" ~: h/ }7 e- g
那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
/ g' x& L( E% R( Z# E政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
4 M# h/ ^8 d2 I0 D( f! O这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
( h1 S5 @+ P3 C6 F, B3 x% b6 h/ m
# d0 ?+ a& q1 o( m' q但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
, q7 W6 n9 X' M9 p3 w6 O( O
2 n( S# G. x0 D! k3 f, z, O  D6 t· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
' x0 e% O" Z5 \6 h/ [6 s
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
. O) S3 n! J9 V0 m- C
1 L6 R" v8 W1 }7 R/ d; L3 l2 T而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
7 ?& P: E. [: y7 A
6 E2 ?9 K' ]! WSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
5 O/ j% V" T; Q% a9 ^# O3 H' q
接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
& V/ T- a0 X- w# m) D6 _, t
+ z  c/ Q# a$ W7 a  k3 [: p美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
) Q6 r, I" r5 P4 s8 G让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
. q# W! `, o* M( T7 L: o
市场表现：

- j/ T6 ?, F6 u5 y· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

3 ~7 T9 V6 T* n· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
6 m' K- Y. {; @& K! |' L; Y) `
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
- V" O9 o8 z5 Q( n2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
) T; a/ C0 V" _7 V0 P. ?. }8 p
$ I5 x6 E9 v& g. Q  R* a· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
3 g" z2 D6 G2 c3 a7 X
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

; }! |, J1 r  Q' T/ j这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
' n. H* G7 a' O6 J1 z# j1 L- V2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
( w9 X' c9 e5 k- K+ b  a. L
# p. |, J* H6 P5 d6 n8 n市场表现：
1 T+ J/ m  k7 Y% R- p9 C4 ^
, e$ C, K0 x2 {" ?. w& P· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
  V* a. F9 V4 f4 v2 j
5 c; u; w" F  K; C这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
7 e6 d8 V. s. q2 W  @; o
* r, t. C. E9 j  ]% E; D2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
3 f7 a+ f& n9 h( j. i5 \3 l5 A
5 o9 n  l; B9 J- a' p8 J) X停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
# D% ?6 T6 `9 c+ T6 f8 f, G) G
  O3 N4 f0 x" r纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
* i. @  y  h$ O) E
0 U( }7 Y+ V% P6 \$ \" w' H第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

* E, y, F; k# T& q第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
  y+ D+ _) s, E. y$ p! n
0 [( N# X* Q) Z' G6 t5 h- k第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
1 k( w+ e% r# v1 x+ I" d( H9 o
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
4 E4 A% d3 b2 J* I8 X' [) H当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1 M# P. N1 H3 O. v1 r* p7 o1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
4 S  ^+ [4 e* h% f金价表现：
, e+ U3 x& f, w; H7 q. v/ g0 t
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
- V! t2 }. L+ f# G- I
8 ]$ C$ }" W) u- z" ~; B! y: t+ h· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
! F4 Q* _/ r( H
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

9 v9 i1 e$ q' ?' G& P2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
6 s8 D% T) n/ V金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

: d3 ]  K- \8 `$ S$ j" L· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

3 \% n% m, N4 Q; j这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
# R, U' d' t* [' P' W4 E
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
6 E" ?- E7 F% Z: M' l
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
& Q# `' y5 A1 C) |
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

* V6 O8 K. \' {9 V3 p· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
( w( e: q7 i9 n
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
% \; E6 S  Q( w$ _4 J- x
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
5 C1 @- [: h/ ~2 u- |3 N- C* p2 k
6 l/ d! A6 l  k( M, b, L$ |* K在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
! a8 s4 f  ?: t* Q8 s
- z1 ^3 w( d9 O这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

  `5 H2 [5 N/ V3 A% S& S) z如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
" ]1 z& Z3 C. S2 x
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
( y. w4 q* [# }, x
毕竟，停摆只是暂时结束。
6 d" R6 S4 R! t+ ^2 c
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

+ e; }5 w5 y; X! M7 TBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
# P7 K& p3 g$ Z- I
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

% T6 L. @, T. l; m6 M1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
! D+ D0 r) b: @1 X: Q: O( r; J
. E. Y: M" |0 l7 @& C, j. z% Y' JBTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
2 L2 `" q* L" O' K* W' \
! C' G4 X& _  `; t+ C· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
0 @6 j, z; ~7 M! P' ~
% d% n6 _% {2 y+ @· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
0 t( q- u, _, V" Z' D/ O
0 a# O2 O( ?2 S: J这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
: c' D' X0 e  A2 n. v  c- g
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

, B) @1 T1 [* v; Y# e2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
0 G8 Q9 A. X) |( Q8 N
3 O  U! J+ t( N0 g$ H· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
$ Z0 `; G/ L9 Q; N" B1 E, I( Y- ?
' Q9 {( M9 P3 Q9 A· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
$ K4 y; B. W+ b( I
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
3 ~$ K% c, M1 T/ z9 Y
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
& w' |; E9 ]2 g1 L, }
这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
+ z; O" K/ E" E8 i# O
; T$ P" g* Q8 F2 ~- P% Q其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
1 {' N( N4 u- M4 [: N
第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
" |, \9 E9 ^- J2 _0 O+ _% _; J
1 C9 _" C  {+ L8 U3 A4 {对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
4 a5 `; p2 A* B' s5 y/ _
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
" K- r+ R! l% Y' P8 S
7 x8 [3 A+ L7 u# G: NZF是否停摆，影响已经不大了。
6 i9 A$ [% a& _" m2 i7 j+ P  |3 G
: O5 s6 p5 i. }/ m5 `那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
, S- a6 `5 u6 `# S: o8 g! B# [5 S0 J
) X4 z+ x& r6 c. r  m% r中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
  _+ ?: J, p4 o
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
% D7 k% n6 X& f- G; x% k/ o. f
" @" y0 K: q/ U+ o2 e$ Y' S停摆结束，博弈继续
7 ^* z6 K4 o# z* h9 e42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

: Y3 ~' Q/ Q# u! }3 r: L回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

- y! c7 j8 w" G# k5 `当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
& u" M" F! w' v" k4 b
0 D0 T1 g: t1 M8 `保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

: n, C/ r7 U6 k; }7 [2 J事件可以翻篇，博弈仍将继续。
6 e3 \! H; @1 f
( r$ F; ~  Y0 W' w

  g- d8 u' b) s- [& ~- ^% M

: Q" J; G( Y6 y; z
: H' y, E6 }3 r
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停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨