停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

$ f4 `! z7 B& }% R! U) j0 u美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
7 {2 |+ L$ f3 q
  W, ~+ Q5 h$ |8 s- m这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
8 v& z6 |( ~$ d# u* S1 h  P
6 w# O8 I; l1 p, F4 M+ H3 C( N而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

9 r. \4 T8 O1 V0 o; V& K历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
* V  l" K$ [( e0 t
# s1 O) {+ g$ ?8 R+ z/ s这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
* _" l5 i" X8 w2 Y0 j
/ K  e, W9 ?+ Z停摆，到底怎么影响投资？
9 f/ \4 q! _9 q+ |& K要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

% s$ a+ T1 j6 \4 H' C3 G- Y+ ?- D5 D) SZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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: q1 K7 z2 h& A; S' y; K0 c/ p* R本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

& ^9 t3 A6 r( B$ }, g* q实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

$ ]/ R7 T1 |- w8 i) i  G那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
1 q1 }# O# J: w; [9 L. k政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
5 h0 m4 K3 G  R1 O' T5 i  h这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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但需要注意的是，这种反弹未必持久。
% ~' a: a+ R$ C0 N
* p- b' v3 k1 g" @停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

/ N# {4 e* J1 S  }· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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; M( x# d- u; m· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

- R4 h: ]# T7 Q+ c  i而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
: D4 L: w4 ]; k2 t3 |! A
SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
: G& [& u) |) @8 h! U+ ?
/ e2 A, V; ?1 c* E  l3 D接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
. b9 K1 I' G: C
美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
9 H# m" k* ?$ \" ~) P. I+ R让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

7 m4 ~  T0 l, t5 Z- |1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
$ `! y% o! u) }  G  E: ^& u6 Q1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：
- V( s3 Z7 T, A" i" G8 w2 \7 \: L: m! _4 B
: E* q1 A9 L& \9 u· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

) l; @- ?* s; ]" v7 A* d这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
  a# d6 i  v6 W  I
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

! q! J: m6 G2 @& O1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
8 m/ P0 \1 u' K7 ]/ D0 W
" f# ?: M& f& a7 ^8 i2 u$ ?  V1 I# {2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
3 R$ i3 U: L; v' }6 P  g2 `, d! \2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
" v$ X) }+ Y8 {: h8 \4 o6 D' _
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
' E* ?  n* T, y3 T# H
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
; l2 C9 @$ A2 R& H+ d8 Y
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
+ [8 x. i( t6 U; R2 k9 M% L% q+ {2 C2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
& ^. @4 |* I7 E. w& Q
# @: p, l) @6 D" L. Y. l. t· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

: Q) |' K* u. X3 W: f. x: \· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
0 |3 F4 A: ~6 V. m' f# C: z* n! S
这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

0 P% O( i" t; n2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
% j" W2 k2 g) q1 y7 y
; `$ O9 ~' S0 H* S' m+ I停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
1 T" O& a* s- ~- a( k3 k' U9 W
( d  z( ]0 O+ I6 `0 q2 H0 T& z纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

  r. o; D  W4 x) i第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
4 n: F8 L. `' a4 T
+ N5 P3 v+ i! F1 ~# d' z/ ^第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
0 D; K6 i/ y; r  M% c% L
3 Q1 R2 r; t/ o* [1 a  V黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
2 `- i; y" Q& w- Q
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
0 [. G( R  t1 o  J
! Z# k' j! @& r0 n- T· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
( l% |+ W# K+ G" {5 p4 S$ o
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
" p" |5 M" M; q& P8 g$ C, O
6 Q. W' O5 _5 X8 D. h· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

! ]/ {4 \5 D* r! y! x5 Z停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
7 G* m, E( d7 p/ F& d* x2 V
7 N7 {3 c3 l9 |7 d+ I2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
/ g5 t5 k3 _9 N+ Q5 q& e金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
% K) A' t9 |; g/ N% }. ]# z; h
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

: R8 [, [. m& R4 P7 N( E8 a背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

( |2 l; y. b3 A4 t+ B5 K0 e3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
  w$ g& b, \  T6 K' y3 K( C- G金价表现：
1 J$ h3 q' h. B# J# j
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

% k: E; J2 Q8 X* c7 ?· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

$ P- t+ ?" p- P· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
5 u2 a# g& a( e4 t# E) J6 q3 U5 c
7 z1 y4 B( I# X8 P这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

! F( ?" W& Y1 T4 A, W这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
* l* I+ X% _" N
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
' K& m1 h4 |- w2 T. {
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
5 `& ~; ?1 t4 i' `1 S/ [
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
$ d+ F$ I1 H; a# `6 ~4 D# {0 K
8 v6 F0 T1 {" O& A! m, b9 B/ h( g$ Q毕竟，停摆只是暂时结束。
4 v" q6 T) @. @& ]! x4 u; l( G( o  b
! ^& F, H$ I# X从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

, Y0 W! x! Y5 `1 n% ~坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
: i$ ]6 x" K  o/ p; l
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
" J- `$ s0 a* E# A0 s& u. Q
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
0 u( a5 C& |" G0 ^
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

2 V8 g' a/ l: |- C' R4 |这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

: D" R& M% Z7 m2 f6 u, Q9 _5 c2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

- _* B8 ~# [# D% M$ n& m3 s% z但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
; U6 q" s% Y) L' r: j7 D
* x# f' `! F1 q! F/ O4 R# r; p2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
- Q0 W3 W1 v- h: j! u1 }1 y9 ?2 D2 p
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
6 V; B4 \+ m7 l7 r
+ x! y# i2 L( X  m/ P8 _; T· 1 个月后：$3807（+5.5%）
0 t9 R1 I. d5 G1 M" ?  j- M3 f( c
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
4 a) P, S: s1 F; A' ?6 W
* H& z5 S& l, k6 z% r; a! a  u2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
0 P8 [* X9 S" Q$ X8 Y6 M
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

! I' k' x0 }! t0 G& o! F2 I但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
( l1 M, s; v: g* Q
& N( E9 L' Z  q& e5 F其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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( p4 X3 P! c! d第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

( z8 g" y& b+ }0 e5 l: d: T对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
9 w" ?/ x$ ~# d8 K6 k: |
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
) }6 Q0 N6 I0 W9 z: e, }+ o
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

4 V5 }1 {$ h5 g( ~0 zZF是否停摆，影响已经不大了。
  }0 l% U: \8 h# ]1 Q" e
( Q2 z! i0 n$ z, R7 x1 Q那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

, y1 ]0 y* o& Z7 ]$ |* c! ]- P6 x- I中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
$ p& {% ^1 U3 _5 r* @" Q
9 I, ?8 |, `& T但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
) O3 u0 s* e( y4 M; f
停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
  q( T! R9 t+ j
% U( y$ c/ T; r$ O; j; f6 j5 ^# L事件可以翻篇，博弈仍将继续。
+ m) a8 s& C1 T& H1 h. D; [: D
  R! T" I& L& V( ?  w8 Z# l
  y- ^2 d$ n. l& A. m9 {! U% @
/ y4 I# J/ T* \4 g" ~



: B* r. w. w" k; r% f) c

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊