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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。9 I! d% ^, ~ N7 x& e5 y" H* O* s1 e
0 r! ~! ~$ Q: f: C9 ]/ r. g( m
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
8 a8 d' \ A* x) Z8 x- Z. q* `2 F1 _ p- Q
稳定币新巨头的崛起& V& W$ |, _. j# C$ {
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
' N/ g; ~ Z& ^2 `# _( K! G6 D7 G( Z8 D! A6 o
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
* S, w: S# Z- r3 i/ F8 r2 o; h$ b- g- v" a
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。/ \0 n0 g" Y7 y
, D A( F1 ?6 M1 @( v9 cEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。3 ]% E: Z& R! B1 M
# V; ]5 S3 m5 o' T/ P# b
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。3 l- M) K/ f0 a- X. N
: R3 i2 d' \- |3 x/ E% a5 Z5 ?
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”' m) ]9 N8 D1 U: e/ g
7 _" w# L) J2 x5 L+ T/ Z' [
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
@: V8 J F( D9 \Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。9 s. l n8 ~. |9 @
6 P! x3 o3 s+ f/ y" w" ]8 p
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
; A! w% \; _5 ]8 |: }9 E( W
8 y& X7 _8 h. N8 V7 h5 ]当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。8 X0 R% K1 I7 h) ^* }
" Q g$ P. h! c4 r5 i, q实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。' r1 O2 M) O$ G4 X% ?
: P% @9 H2 q& Q5 J6 x
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
& m) m7 {4 c. w. D/ |* G0 @9 [% D3 _
生态增长和强劲指标
9 A$ E5 q8 c9 d+ ], L4 eEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
! C, @0 ]8 V$ Y/ U# g
& Z/ F4 J7 k2 S5 k0 ?* l三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展5 G* P! q) X S. n/ O
" k( _+ Z7 j G8 n4 J& s( `
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。% g2 A2 N" \% I5 w+ Q2 R4 h; V" \
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
5 g& t% K: x5 T4 z5 m' aStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。0 C' i3 N2 x+ r+ H( N
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
- _ L8 M! E/ Q
/ p' O* _% S+ K" h7 ^7 CBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）1 ~* Q% q& [) O. }2 x4 g- Z
* ^* K1 F3 q) E6 o. t
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
; j- J5 f' P) U* j! K! |: L' T0 I& O" d* Y- L
机构资本与代币回购" g0 b2 s! b; o
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。9 ]$ ~+ K3 ~! O0 m1 K8 I e
# f: b. j' _% [/ V& \/ m& n( |本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
* {" T( Q y" L5 j" C* o X
2 |' K3 [4 g5 w6 X8 M, l/ N/ }其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。+ M) }, H; I; l1 n5 g
4 ^, z7 V# z8 _1 Z+ Z3 b0 vStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
: c+ x+ ^4 p9 u L3 [: Y8 G! }7 g3 v- K$ X
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
; s, r' n8 K* Z7 v8 P5 L- p! E- @9 v% F( Z. @7 w9 F) ?2 X% m& [
费用开关：真正的催化剂9 P0 q" l% b6 `2 }: M, I( f
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
# u6 S3 J3 @* N% [0 H8 H W8 G+ n" v. ^8 z8 _: I9 p1 M
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。, F$ U6 e9 ~2 A6 V
$ |% K) K( [! w8 @% W/ k为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
& w& O; i9 L. j8 ]) ^& B& |; r
5 U: x U8 U8 e$ U; E这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
0 X1 R4 z3 J! Q5 _. N3 F1 w% ^" d: P& _( s- Y9 d2 l( J7 l( O
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
; O a" K1 m9 I; z. ]& i9 q# @
+ `! v7 U5 L4 o0 J- T3 q' T) tUSDe供应量超60亿美元& Y; A- H& \1 C
累计收入超过2.5亿美元$ U$ p( I; x) A. V+ H5 O
总供应量的1%储备基金
- ~5 U9 g( {) \, S% R& D利差 ≥ 5%
q8 |( ~. R+ F( @! g( j, ^当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。) G$ D: K0 I+ I5 t
6 J1 U8 }" A. F# M5 `3 x完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。3 M& x. _4 I' o, i" N
2 Y. ]* f- c3 {0 H8 ^. l基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
. ?* x6 j& y' t; [% J; {
( [6 e" L" C6 e6 u0 j9 T费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
, F9 B% n7 q$ u/ A( Y. r: _8 A9 C5 x% m4 j" g# H
结论- [3 X T: S$ ?0 X: e
费用开关开启，ENA马上起飞。! V c) F$ E% {# u7 O; V) S/ F
6 |9 ?0 |$ b, u( a; g4 S) k2 F
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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