停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

& Y1 ~! d# `& J" M7 L美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

+ B9 A. |" q4 U- g/ ]至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

* C+ G3 H% d, D' F$ y这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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而随着停摆的结束，市场会如何反应？
. p/ n: O0 D- f3 s, m% _* K  m
" D$ d& o) ?! G- b3 l: m3 i2 a对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
* h6 W+ u, z" P) [, C( m. G
! O4 k: J  a8 W) l. G+ }  h历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

+ T% R( W+ ?" q; H3 p6 ?- O这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
9 X5 C0 p. \  B% E  z要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
) s& z0 t* N+ p3 D! S) S8 y- J
# E+ T5 C- @& B7 Z) H$ dZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

6 w( G9 `% F+ u/ v! T+ c* Y: u; I本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
7 S/ q7 S, ^* X" w7 l2 S9 ?
! U" s* _6 h; v( I6 n9 V8 q, L实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
; h: W! u0 o/ v( d0 r3 \" `
4 `) T& H9 t! a5 F& R- }! N- g9 _金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

* C8 U0 W5 x7 w9 B" I. D5 k2 ]当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
. k' B9 M  v: W2 g) s政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
+ c) ]! W0 B$ @# P8 a" _& |
% l% a4 s  ~8 U' z但需要注意的是，这种反弹未必持久。

5 V0 }! J9 W7 I& K7 a7 `5 N0 |% N) p停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

! d2 ^2 {) q, s. j, \5 Q/ Q5 B· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
2 w% z. z6 ^- \" G( X
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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7 V) u5 p* T  K: Z接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
: o9 {+ v- r" |$ A2 q! W让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
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· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

/ o$ i6 D) v+ x# O虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

7 t- p( ^7 i8 r& {2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
- \$ u* C0 y, ^2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

$ {# b0 Z9 g' ^3 A/ B. F1 m& {+ @市场表现：
. |# R. ~9 z, |% {
$ r; a) B$ }3 A, g- T. A: }· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
% V! M) L! A" U9 X9 L. o
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

& J8 c/ a% S: t' K这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

, f9 w1 h  {' M停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

& L) ~& v" k6 E3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
9 J4 O+ b2 f6 n: a2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
& k. `8 u; c2 K
* n8 R6 {6 z& @( O' o* {市场表现：
2 e* i) k1 Y' }4 q' M. I
( p8 w. l& Y- A& u1 H+ ~6 b2 g· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
# a8 ~; \0 p: m' f# u* A
· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
. P! n* \: R6 d6 d
2 [8 T0 v3 C4 }4 Y这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
* f1 x6 O1 h2 ^4 _0 m: q
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
( a& R* G0 L3 s( u. T! {
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
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第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

5 B' P- N' {6 S& l7 R: G' _% h9 [第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
, U8 t% B, z7 y  Q0 B% C; j7 E
2 ?$ |+ H: B- i/ }$ O& k  ^( u) x· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
) q3 v2 b  }0 \1 ~- I
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
0 z3 f0 k6 j2 ]; j  F# P) w2 L
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

; O; E6 |% h1 K& X, W" z) |停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

; G/ E8 W; H" K2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
6 v; s# y2 x, Q' Z# v; k. v6 j! D金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
: R" N+ F! p6 t2 f' ]1 g
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
! V4 P+ e, w$ y8 z
# s+ E# c* z9 f0 X, O· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
: z; T6 N+ m2 _
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

! I! B3 V' a1 ]9 X; d" c背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
4 [. w; H9 g. ~  n2 H
& r2 N' `, C; X9 ^1 t5 c3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
/ U: b' ]4 x# Y  X1 r金价表现：
# d" |/ W, ^# q8 E
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
! Z& X1 I. J# c+ f2 ^
' B8 [7 K( {( {9 d! J9 g· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

; ?. D9 [- c+ z: k7 q0 y! u这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
, `/ [9 e$ b# b: l' j4 M
; B2 _9 z1 }# o4 h* {) t. G! R在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
; n5 y% a, `+ q
) g* O( a( p# a# a7 Y这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
0 O7 F, a# q: Z6 Y
4 x2 \/ G$ ]6 a+ f, j5 |如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

* B+ ]1 W' c2 h8 a# c$ m情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

( P  K, t) P4 F. ?! S& N, I. [情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
) s6 D2 ^  D1 T9 I
; D$ L2 [' M' _2 i9 t# \% w6 a3 q毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
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BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

5 F/ _. Z. Y2 A  ]/ Q0 j1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
  }/ {1 v  e6 y  b" H% D7 A+ G4 [
BTC 价格表现：
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- ^5 v$ t5 I+ o' s· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
* X$ {# s2 j; B8 B) }/ S% [5 o2 [
3 b/ l- ]- Q0 o7 e9 ~· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
# w* ?0 [) L5 z
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
% G1 U/ o* T1 P+ q' X
1 J- P- i' C; K& }2 Y6 X5 C2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
. L$ v# k4 Z# k: T, |5 @2 E
+ N9 J9 t* [3 m" `10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
: ^$ c$ [$ @, @/ Z- N: g+ E
' B7 A! W# ^3 d( h& ]但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

- ?4 `. H/ t/ ^5 d( m1 _. j2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
# B. Q% |; G9 K) s1 J
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
: p: R, S3 s1 ^0 J6 e& Z! _1 e- v
% l- a2 x/ N( c停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

7 C, N- w; s2 o1 g& u$ \* K这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
6 s4 Y* r9 h' x* y
0 a( T' y2 b  Z/ N2 m! C9 k$ s其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

: y7 G% U3 ^- a: x7 @; p第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
5 H/ O5 u( T8 Z
( s! S6 ^7 _2 q; h  e0 H5 a- ?2 Y对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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, p" N$ v; G" l' j2 X9 I0 f短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
2 F# S4 d- z: G0 Z& W
3 s8 P6 Y' ^# V  T但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

" o+ i; R4 y" mZF是否停摆，影响已经不大了。
' b8 ^: C( [: N1 o. J. L2 M
  ^5 A% @# f' {. F+ M* q1 y; p那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
: D, L! e( D7 U4 Q1 r. L7 z. o! h
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

0 J/ j3 z; j9 F) E中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

# w" x3 B! m0 `  @) c6 \但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

- U6 O6 B/ {' @; w# A; ^停摆结束，博弈继续
3 ^& Y- q. w8 Y5 N42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
# \3 }# n2 T! i0 |4 ^, y
1 M5 i' [" |- T* b- }4 t7 N3 j3 g4 m回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
. f# q& C/ M( m/ F8 F6 R: T
! }% o/ K0 z& b! d$ o当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

+ Z% C; U" f/ b- m# C, m保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
: I5 G2 N; ]" |. O; b) t7 h
: p$ d* Q4 E. g" x事件可以翻篇，博弈仍将继续。


9 @& @7 m+ a& n/ J& D# d4 V$ W

3 s/ U# L) k' n' I8 G! Y4 m6 a9 {


+ w' I2 Z: {) D* A: e

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式