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 ; @* g' q6 o9 t* l# J7 I- i
. w5 n& p: q' x0 q9 H( h
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币# e$ }6 A! E) a3 S
6 K; S& Z5 g M% {4 c8 Z3 p
+ {5 \" B; Q" k* |" q- o
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
' G& j q1 y6 ~8 I# d: _' r3 ?) C. m3 t4 A
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
: H4 y0 `$ B/ [. M- U3 `; S' Z3 L
, `3 ?- H8 F: D" J: Y( | 出现获利了结迹象5 f! v' p1 c4 z b
6 H3 K3 s2 ~: f, d* }( H1 Z( V
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有, H* {( U$ f' V$ Y J+ B" v
1 @( ?( _8 v' t9 |7 B0 P相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
G& c6 p$ t# w7 y6 p: ^1 _8 b7 L8 c' @" U: q
' C8 ~2 H# w+ w1 l: L, Y* w
. l& p$ t! i4 y1 `4 X1 s; ] / B' D+ C1 |' z; E4 `
' H/ f& r6 F& x: P+ R
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现- e. n( ?& u* w7 [' l
5 i. P4 a& {7 l% f. ?
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
2 Q3 y; k# B( R( Q* ~1 c4 o E; p+ B) N( y
长期持有者供应仍在增长4 W$ ]0 I2 p) p1 x" ?0 z8 L
. r! k4 z1 t- \9 T0 Y* ~ 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
- v. X }8 M4 T: ^5 I7 i& J, z4 h
# f4 G9 D9 T$ e6 A- g发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
* l* ^8 w) O& d0 F) @3 J4 G% w" x- b0 g E( a9 k6 g. b
 $ |( g; f0 P& u
2 e% v' D* A. u9 z) V6 w, _0 J) j图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加, e0 _ p1 _8 s$ E/ H' {
% T) t1 U/ D! @* O$ }0 i
) b0 S" `/ s. s$ K5 s5 H" ?& B- P 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示. w, x1 |5 g& ]" ]
& g* _3 b J" C出大规模分发的迹象。
" E4 U# ]; F. q- S; P. t& D/ J; U/ z7 o; ~
HODL Waves 分析
9 A" n4 i7 x+ q' s% [& }: F7 i9 V* T/ B- h, S" I
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
( L2 g/ T8 G% H, @! h+ A
/ I: b% i# z* R9 [+ d! j长期持有者掌控。
0 u) L: ^+ R5 I
+ f3 V8 y: ?. Y7 s/ e
- r1 @0 I0 O. h) G2 Q) \图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额7 b$ h3 Y. K( j9 [! {
- ^/ ^; |3 x0 v, u+ L8 E
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短2 r' I0 V! h b& X( d# o5 ^' w: h0 h
# o, y; Y4 ] F8 ?. P; d" [
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
( w, ]2 M B4 }0 r! P6 I+ Z+ x, M# i9 e/ D2 z
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
9 q1 T% k4 c3 {. k" V! `* U
. D; v1 P& c' l+ s& W! A" t 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。. O. X4 G6 |1 h5 F# O @' l
% f+ a3 A; q6 z _' S( f ~
2 Q6 f' `5 l$ ^2 o ~% }1 G$ y$ I
5 b0 X* w8 w* K$ F
4 X7 w! R( ~' s" Z
, v* }. X1 y8 {- g; G
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" b. m ~6 b: V* b2 T# V0 L7 ?
" Z6 x/ `- O. k2 o9 O4 e/ Q- d
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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