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4 A, a- y$ M# E- O* C+ H
1 X& ]. i8 m& A 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币5 {7 I5 k# m6 l0 r
+ K7 d& n' Q; R' L) V* I4 W2 \3 f# {% U: P+ f
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？- C) b0 f2 i0 `8 c/ q. d
2 v. T/ Q( I2 u/ T0 ^" [5 ~ 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。' a3 y6 v/ V5 o! Z( j- c
4 `9 B* V( F( F( {
出现获利了结迹象
6 k$ p: [& w1 K% X7 H) @+ [6 d' [" g! _$ Y" q
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有( l, ~7 l& c v! @& H8 G& a+ `
S/ f- O, T) i. B/ r a* J/ x
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
/ ?# L9 X# }# X2 q# i; W3 G9 p, N& Q6 [' t
7 G) R: s7 j. ?
9 E" _; ~0 ]' W$ Z- @9 ^. P4 w
, A* \) a7 ^& v/ U
3 T L* |' m$ S! i" O. r5 D图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
* _5 X4 S, l2 R5 d' w* O9 n
( d, t9 q2 i5 w0 r 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。/ N: X( y! q* X. F6 x" R$ _
( s: t5 E2 _, n( W& l 长期持有者供应仍在增长
" L1 G: g. q) t) `6 z% _0 }5 h7 \; g. X
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
% S$ X' n' m! x; @# i
! t4 \/ X9 \/ a. w发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
M3 k1 H2 S5 W7 u! b( S8 r5 [5 T
+ }0 o7 k" O, z( j2 K# m* P, Q1 z
+ a- y' O/ N) n) [5 D& s0 h0 r- \& N1 y
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
& g1 W) \2 S$ k/ p, P# R4 G) M) t. `6 V
) o9 X2 M" i7 x; {9 q 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示1 {9 {/ p$ p# D5 ]6 |+ C# a
1 w3 e/ k& [" O; \9 ?出大规模分发的迹象。/ ?; r) |' X! Y9 y
4 e9 d V# {! t9 H/ k HODL Waves 分析, i1 U) h* G, y/ C3 S$ u* u) r
4 T5 x$ D! s5 x) |7 |
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中4 j, n7 n0 O3 W
1 r" W2 g) R4 E( f+ x
长期持有者掌控。
8 Z) u8 C" S0 b' f0 d5 {
2 ?1 w& R) Y* j2 ]+ Q 3 _7 H+ }0 H% H" u$ y: O( c
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
1 t3 `3 @- L: R: l8 v4 ]. P0 a8 n8 Q; }# P, F
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短+ b' w u- a" F7 z
! X. `2 k4 L' W" ?
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。" ~8 j. ^$ ^* S$ }
9 Z/ o5 C7 H% r' j- o' ^( p 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
6 {1 D2 b ]* z8 I; w0 `
0 c+ I% u: ?- |6 ~" T3 U% b 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
5 \% r1 D3 z6 R" t8 J/ A2 M {: L& P5 P6 h
7 N' `0 P2 }7 Y$ w% L# j8 Z
( `" t2 L7 ?; O' N/ l) T
) n, ]0 }/ O4 o9 E
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5 l0 f: v8 E- n) q, x! E
* } j) g) T0 D. u3 }$ d
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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