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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
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* ~' I' H" {+ J9 }) o! W0 X0 L" g$ q# x5 H" D6 t( D
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
( b7 J+ V- O v& {5 W+ i, f3 ~7 m' U' d5 m% }) ]8 y% {! v6 h
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。$ Z. _; Q: W3 j5 @0 F8 h
1 l9 j( }6 j: l- ^# L5 e
出现获利了结迹象
$ Y, X# U; D0 Z2 c4 b3 K# b" W( G) {7 {" W- g% ? s9 d( H: F/ X
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
) {9 H9 A i+ ], W* x
# s/ r Q/ ]5 E7 d相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
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; M. R$ M3 ]0 P
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图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现/ d/ m% _1 N5 ~ ], |3 t
0 j/ R t- g1 [ x
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
" i u6 h; ^+ h6 W4 _/ r. l! d5 J# s8 O* c3 F4 u' C# m. B: R$ R! a
长期持有者供应仍在增长+ [8 ~& ~" f6 K7 A( O9 x
) u6 c5 l! i; j, \/ t3 [1 ]
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
9 Q- C1 A5 {# q+ D4 Q0 c! c( W
4 U# C: R' ], x, c发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
7 U3 H: K! @5 }3 z* t! T9 P1 X
& R ~& n; ^9 w" R: G( z
( Z6 f7 m: v: Y6 |; s8 t) W
9 z0 s# a& h8 e1 P O" b/ A- K图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
# m* i" r% G7 i0 L4 A! [
' P' F5 \1 `8 o" h9 i0 A+ e o! p; y
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示# m4 R; Q- C {6 O5 }: l
9 R8 X, {; ~" X0 L4 K出大规模分发的迹象。$ d( R! t7 F6 | D& Z: B
& [5 d8 O1 Y+ V) a1 d& C HODL Waves 分析
; {( s$ C% Q) j3 Z! u2 v- J1 o
0 x, h+ C: ]4 X3 j' l 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中5 S' o' S! G3 x) s; a7 }6 d
; H' f( B4 p$ x7 I# ]
长期持有者掌控。
U: [# Z# _0 _9 t2 S( { z9 s8 a) V
0 M6 C" i$ v2 ?$ r$ x+ g: \) \图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额# V" B* |: F3 z8 s3 [. b& i# J
: v2 |% E3 @! J 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短* T4 [& q* }+ Z/ ?1 \3 ]6 S9 P, S
; v9 e' d1 A7 y
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
* T, ~+ Y' Z8 L1 Y |% r: J3 C9 _: A6 D1 l. x/ a) c
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。! ]- t& K/ k8 l" i1 t
! V; z1 ]" l' o7 ]. w4 |; {, E 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。3 M& {6 f! F2 l; E, F4 @
, e5 ?3 I H Q/ H" t( P
( F/ T% k$ `1 m9 T2 ]2 o
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) T% d! V8 @" \1 c6 c+ |' @; `/ ~
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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