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9 @7 f/ ]3 t+ Q- u# l8 k 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币 ^& y; P6 r4 A! i
) J( {' \* Q% k E g
: a s: }9 N y' S+ w; x% m最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
) z/ S, W0 y% S S1 m3 q1 j. f7 _7 r' @7 ?! T C0 A
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。9 H* o$ Z$ A7 M- I
- }, m( N0 e0 L [# Z1 B, R 出现获利了结迹象
! h/ X5 S+ d J
8 t5 Y6 K1 d3 F* X* t+ y2 K 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有 p0 f3 I. z' T4 f& k$ L9 y
1 O, S5 n. [2 V2 N; a# w
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。5 }# K8 G4 G+ U+ ?$ g
( a3 `, L# a$ z* o( u2 n
7 a( _" \0 }& x' m0 `" G6 X! Z2 Y' Z h
- n! m; Q3 T5 O, @
G3 P5 X9 i' A$ B1 h3 P, X r7 L7 e, V5 y2 u9 I7 |$ @
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现1 T& {* B5 ]5 e K$ |
- R. x0 C* I! q1 g& X! \ 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。7 P1 @6 f4 L& p; y8 B H& Z
: w N- G, s [+ ~ 长期持有者供应仍在增长5 F4 s& v) R# ~3 @3 v+ V
) Q3 v% } q! v* P' O! m
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为/ o5 ~0 q, w& B2 [ R- ^
2 x5 u1 f V9 b, O) c! _% ~发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
- f5 {8 e% {- m4 J9 r: H
# m6 G0 M: s. @7 |5 h
/ }# c( F3 D. }+ o/ }. V
1 I, z. m7 `( p8 `3 k* \图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加& ^8 N2 Y0 A4 m$ `4 ?
% H' E/ N6 ^0 T. ]2 O
7 P3 F$ l; `* U( O4 s: n, l 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示8 ?2 G, _0 [' G4 c9 p
Z- [* R: I/ c6 H/ Z2 j出大规模分发的迹象。# D9 n' u7 S) Y, w/ ]8 ?
6 t/ T6 m: t7 T
HODL Waves 分析
! \. Z8 \, ^# f5 o) y; U5 }( m
* h5 P! r0 j9 @ 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中+ {; n2 Y9 t4 j
1 B8 [( ]6 Y; h, n3 D1 q长期持有者掌控。% u0 v2 o7 {- e( Y) S5 q! W- q
& j* d3 |! J8 w/ o) h1 i# X
! X) g6 x4 b9 Q' c5 e& G8 ^" ~图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
1 u4 I/ Q ?$ ]: L9 E; s1 _+ Z$ n: }6 w& j+ T0 D, u
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短4 [+ E- z. N5 e- L0 t* [: v
: K2 k' ^/ m, T. e2 w: N: o) E6 D
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。3 ^- g8 m1 @/ N3 R
0 \0 m, Q/ q+ c0 z/ J1 V
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
% r# A) k O2 X3 o5 O' ^" c7 v0 b/ d8 C+ s0 y: N) d
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
3 A5 h+ B% c& x# J) F5 c: }% T- A' K' U
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9 v, w- m1 w3 Q( x0 i) I* d. |# n1 \7 _% A
. ^* ]. a( {) P. q3 M+ y. ? B1 V; r# H, L7 J
5 s- i9 t& R1 r5 i# r) D- w6 V/ i3 g# @% T3 z
9 u, t8 b) @: ]6 Z* Q: x. P8 w. f
: D- ] i* m2 h0 w# P6 U% @7 S8 A6 }- a, u# `
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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