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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
5 M: f) j% y8 D* X& ?- p0 s; r; o. i7 {' J
+ ^( Z* f$ G: \2 u! x: ^% A
+ T" O, e# x3 n t. H7 M3 f+ e- b分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。* f' O' q8 O! ^1 |5 p/ B. X* N
* {$ H9 w* A* w% w
/ o7 p, Y0 @9 e5 N& {' b
) @0 j( D$ w0 M9 j: X& J, n+ Q# x分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」: n. Z7 ]" i* C9 x) U
0 H; D: F: u& |0 Y5 j7 d4 }
0 _# \3 @* T; v z& E" C5 k
7 Y( U" o0 k' O
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」# [9 y. N/ E! q) |
; N% ~1 l5 D; _3 d g) c- ^1 X
+ N+ `: j; _) i& w0 ^% Q
! s1 o! [0 n: Q& \: O+ u+ a$ M质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。 u) }/ q( ?2 v9 f+ s+ O; M" @
: l F( }3 r7 }8 R* r* a
; X$ E" ^. \0 C6 a' a8 H3 x" |
1 ?5 [, l7 E/ c目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。( z. O& U9 s* f( C4 _4 n* u/ R+ B. L
( j2 ?5 c' x7 ?# ^; b8 x
& \. f% a, L% [+ t5 t3 Z5 p+ d- X5 l& z( @4 H& V- Z
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
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7 p4 b4 `7 a# _/ x) b" w! e
) m. C# o* [ Z: `8 g
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」7 i7 }% l3 ~* n3 Z
( p0 u5 s! w( p3 v- m
+ E8 e' j/ r7 a" M8 ]
1 Z7 j1 Z- A4 A3 q: _& v以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。/ \& L7 Z- c) O0 N0 i6 t U
m D3 U0 B% E5 ~# j! Z
3 N' |, j/ i+ E8 K
2 {, c( S4 o9 m N5 p3 k多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。 w5 Q; J* K3 @6 o) [
' D5 Y7 E0 W% U
2 h3 D3 T9 J/ O, [4 r4 c5 N( G5 Y/ N W1 u
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
5 B; S+ ~; d4 ]3 L1 ]! V4 W7 W$ o3 j) \$ a6 ~" z( L* j
+ j: r, q. ^' Z
6 b! B$ ]) T% c- ~2 x' C) L
# V& j. j* ~ ~, u8 U: o+ F( q2 c2 A6 C. p( R
; F: X+ w' }2 a
" T4 A+ T9 c7 i1 G; h& }以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」- O) H& D! {* X, ?, D% B) o6 ] P6 ^ N
$ Q; Q! i( \: P& q. j! ?' }! K6 T% H5 v2 c% _- @3 b% H2 H
! G7 I% ]; \. m2 C2 {% _分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
# C+ `' q: ~0 m! M
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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