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[虚拟币交流] 华兴资本豪赌 Web3:后包凡时代的豪赌(转)
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 2025 年盛夏,华兴资本再次成为市场关注的焦点,它与 YZi Labs (前 Binance Labs)签署合作备忘录,计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。
, ?) m4 m+ [: M5 R; {; y
$ |5 Z# S$ K1 V. {  仅两个月前,董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作,让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型,甚至可能是自我革命。
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  在天朝的投行版图中,华兴从来都是一个特殊的存在。
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2 l$ ?1 D8 e  a. a  它既没有中金、中信的国资背景,也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来,华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、
: a, k! d2 j0 A* K! @- n8 n" n: R# y1 @# }0 D
美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后,都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长,华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。
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  然而,当潮水退去,当互联网经济从增量时代进入存量博弈,反垄断的大棒高高举起,华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。) I. e0 B0 r3 m) o% n% D5 C( m0 o. Q

  F) r+ F7 E; t  这家曾经风光无限的精品投行,正面临着前所未有的生存挑战。
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8 F- {0 a" Y( h3 d9 P4 E- U  进军 Web3,究竟是华兴的自我救赎,还是传统投行在数字时代的集体宿命?7 h7 M! `, G  j1 f' {7 y
  n; Q( I7 P, y+ I* g" Q
  并购之王的困境: w! d7 |2 c0 y' ?5 O
% x$ u" ]) [9 _' u$ K/ t9 S8 {
  2021 年,华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单:全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长,达到 16.24 亿元。那一年,它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科0 W) C9 b4 v; N6 o7 M
: g( A8 q& G1 ?/ u$ d5 ?' o, A
技上市等标志性项目。年报里,包凡在年报中兴奋写道:“我们正站在新经济下一个十年的起点。”
+ s9 W3 e, s0 @( ~6 N1 o3 E
) O  u( V! e9 A, @  但巅峰往往是转折的开始。- Y: J5 z9 |7 C1 J) E5 A" S& J
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  2022 年,华兴资本控股营收、净利润双降,全年营业收入 15.33 亿元,同比下降 8.36%;全年亏损 5.64 亿元,同比下降 134.71%。
. ?( O/ Z, u7 b  H4 H; K
+ M# J7 }, v4 K6 d! ?  这一切背后,是大环境的急剧冷却。
; [) o, Y* N6 P
% q: Q7 s3 P% ?3 w( e; s5 x/ f  根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》,当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%,TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言,这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。
4 b2 U: S! u/ v1 C% I' f
. ^5 {7 v' J# g6 b+ U2 M  然而,更深的危机并不在数据,而在模式。
1 \6 r6 J% [1 u5 D
( B/ y' S. b6 L1 c4 O8 h6 n* V  华兴的崛起,踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代:创业公司需要迅速做大做强,巨头渴望买下赛道,资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的* G& {% r& Z% o2 {3 o4 o# X+ Q" E
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“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源,以及对行业趋势的敏锐直觉,构成了华兴的护城河。, n. P4 x" o8 r  M: Y4 n0 D

8 S0 a5 J; ^& E5 G* h: O! E  只要市场处在增量周期,只要并购仍是资本市场的首选剧本,华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后,都能找到他们穿梭斡旋的身影。
( n; g: ~9 ?5 A4 }( h% j
- I0 S8 f8 O  d  可一旦环境逆转,故事就走向了另一面。市场进入存量竞争,“强强联合”逐渐变成监管的警戒线,原本无往不利的模式失去了舞台。8 t- @3 y2 M9 S0 d( I
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  这才是华兴真正的困境:并非业务下滑,而是赖以成功的模式被时代抛弃。
$ d: Q6 G" @/ A# Q1 K
# j( G, \. N: J  中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造,在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里,显得格格不入。. @: a+ j( F" ~

1 ]/ _! v8 r6 _  r& `  特别是在以包凡为核心的文化中,更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称,华兴仍是一个 one-man business、key-person focus(关键人物为核心)的商业模式,这在新时代下已8 ^. U$ @8 i5 N, s+ l
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难以为继。" Z: z5 S( E- @  e) |/ x1 q/ R

0 Y2 a+ F- n- l( |  隐秘的 Web3 布局
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6 x0 @' I8 P1 `% Q# s5 C5 q  _8 w# E) x  华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。8 `0 T) G- Q" V( v) S) L: }
' C/ K& r  Y$ ?7 b, s
  2018 年 5 月,Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到,华兴资本也在其中。
0 y: n9 q3 P; f: u2 g( [
0 f- R6 L! S  w" i5 b  若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信,外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书,华兴并未列入主要股东,意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。0 X; c- K9 m2 y
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  尽管如此,投中了 Circle 的华兴,依然让投资者感到久违的兴奋。
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4 c1 O/ `3 v2 X2 F, T  成功跻身“Circle 概念股”后,华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上,涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司,这无疑是一针强心剂。
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/ c$ J, r1 i) o/ `" \7 W4 d  华兴能投资 Circle,源自包凡多年前的未雨绸缪。2 |/ Z/ X, P5 I/ C$ a, H7 C) U& r. E
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  2015 年,正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行,华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻,包凡却抛出一句让人意外的判断:“三年后我们
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可能就没饭吃了。”3 _2 a) m% d! [% M' p7 g0 Y

, b* `( R6 ~  d( G3 Y  那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚,单靠顾问费和佣金的模式过于单薄,必须寻找新的增长引擎。于是,他选择从“服务者”转为“参与者”,从顾问变为股东。5 t1 ^6 i2 m/ \* [: Q+ G6 x1 y
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  放在华兴的投资版图里,Circle 并不耀眼。同期,它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下,一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况,主导这笔投资的雷鸣
$ Z: r4 H4 P1 g" @, ?8 j$ _! P  b6 @6 {! Y
后来也坦言,能投中 Circle,有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大,很难说真正赚到了大钱。
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  除了 Circle,华兴还在加密圈留下了多处脚印:直接投资 Amber Group、Matrixport;为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。3 e, r$ ]  P9 F! Q  a* @8 x7 [1 Y
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  然而,这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道,华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱,而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值,更多存在于想象空间和市值修复的层面。4 i$ u1 b0 o. `# b: l% L

3 B7 `0 ^; V6 T$ s6 B3 ^0 [  后包凡时代的豪赌
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- P; ~7 ?3 \  C  N" S  2024 年,华兴资本迎来一个新的掌舵者。* P& {  n1 o1 ?6 N

3 _( F% C4 q1 d) l  包凡失联后,他的妻子许彦清逐渐走到台前,接管了这家精品投行的方向盘,前任 CEO 谢屹璟出局后,华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。$ g- S0 T2 F- w8 ~; ^2 Q

/ k! m: Q6 u6 o; L  许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略:淡化对传统互联网业务的依赖,把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。
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  这种转向并非心血来潮,而是精准踩在政策的节点上。
  f8 x% W/ e3 s5 W  M, j1 t3 O' v. l/ k" a, ]+ }) M% D3 M
  2025 年 5 月,香港立法会刚通过《稳定币条例草案》;一个月后,ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间,华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算,正式进军 Web3 与加密资产领域。
% Q! t6 {% y+ \
9 Z4 [  f& G2 I) ?  这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去,华兴善于踩中时代节点,帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年;如今,它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是,这一次缺少了包凡的身影。
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  8 月,华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录,计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产,成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司,市场很快给出了一个通俗的类比:港股中的“BNB 微策略”。
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( w4 x4 C4 r  e$ H  买币只是第一步,后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。4 v7 V5 r2 l" G) c* r

8 ?- W* J: [$ t! I4 l$ Q  首先是与华夏基金(香港)及其他合作伙伴开发基金化产品,推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合,9 月 3 日,香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务,成为- X# @, U" w& l2 {6 y
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香港首家支持 BNB 交易的交易所。
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  其次,华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金,推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。. Q: m8 E% ~  p+ F; \" j0 a

. c: q' s) x7 L; Y, a' r  这些动作背后,华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。! i* S7 D3 f$ e" I

- v  d& i( W2 M/ e+ {8 }: x: h; |  8 月 29 日,在 BNB Chain 五周年庆典活动上,许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示:“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来,我们接收到大量传统金融机构的咨询,他们不再询问“为什么需要# Z+ y( `( ?' @# v9 ]
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配置数字资产,而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”
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7 W& S0 O* J$ e' s0 J 她进一步强调:“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁,更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力,继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”
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9 b. q  j- C; l: {/ Y  总结起来,华兴的逻辑很清晰:9 ]* ^/ B; B9 E+ ]

; i; m- U7 d& Y% ^5 h  O  外部逻辑:当传统机构想要进入加密市场时,直接投资往往面临更高风险,而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。
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: s, x' L- F& l5 F; Y  内部逻辑:Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求,可以复制一次“互联网并购十年”的故事。
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) G# M3 f$ x0 J+ n  e% s, y  换言之,华兴想在加密世界里,继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。. H# H; Y/ V8 [: a; e6 L/ s) p; ~
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  愿景很宏大,但落地时的掣肘却异常现实。
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5 m; s( J7 {" L' g8 n" G  转型的困境! g8 M/ _- [. g8 m/ A5 \6 G9 S

9 l3 V3 D! a3 h; y' C! Q. A9 `9 x* n  作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行,华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。2 j1 {' P7 V" y4 g- r1 j

- g) w8 k* n0 L6 t- s- s% F7 P% E% \  在传统投行的世界里,激励机制是清晰的:佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”,完成交易,抽取费用。. [; O$ |( T! M2 ~! @/ X

+ R: s2 v2 @  j( x  p  对于华兴资本来说,全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实:许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。7 `' j2 p& z, a5 [& {. s9 f

. x, s, I  a# s* z2 F: q  首先,FA 模式的失效几乎是注定的。
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5 ]3 M5 c1 a* {& T! t8 x& r9 t4 X  在互联网并购的黄金年代,华兴之所以能成为“超级撮合者”,靠的是人脉网络和信息不对称:谁在融资、谁在出售、估值如何,往往只有少数投行掌握。而在链上世界,资金流动、治理投票、协议数据几乎
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; E( a  |) C( ^7 @6 Y. ?完全透明,任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资,大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”,甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资,
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投行的议价与撮合优势不再显著。' b  \/ I5 W1 P% T
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  于是,想要真正获得超额收益,华兴资本只能亲自下场做投资。/ P# q! z; Y: P: }
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  “做 FA 主要交个朋友,通过投资来挣钱”,曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索,顺利交到朋友并且开启投资之后,他成功把钱亏了出去。
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7 i7 y  H, ]5 j! \+ L  加密世界的一级市场凶险之极,要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解,并能与最优秀的创业者建立连接,持续赋能。
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  然而,币圈往往充斥着短期叙事陷阱:某个项目一旦踩中风口,可能在几个月内估值暴涨;但叙事退潮后,市值瞬间腰斩,团队缺乏商业模式,只能依赖卖币为生,市值持续下跌。更何况,当下市场已经对山
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寨币失去信仰,资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式,在未来或许也有被证伪的一日。# Q: i0 f. ^+ ?5 C( B/ p
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  对于华兴来说,这意味着两层风险:! A# H$ z; Q% {" C' H6 w! U

( s$ v/ _0 S/ L  一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱;二是声誉风险。& A0 Z# w: n- N! A! J) Y" v

* {. A' E0 |- R, r+ C" n  加密周期更迭之快远超传统市场,一个协议被黑、一个项目跑路,都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷,不仅资金受损,更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。+ G4 b" j; d# e

2 t; R6 [; {6 L1 Y% Y8 A3 I3 D  新加坡的国家主权基金淡马锡,不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元,更严重的是,作为一个国有背景的投资者,淡马锡因此遭遇国会质询,被迫承认“尽调存在重大疏漏”,对声誉打击极大。
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  从这个角度看,华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”,而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产,叠加量化策略和风险对冲,去追求稳健收益。8 X! A! k( V+ m
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  但这条路同样凶险。; ^+ y- `6 n. z  E) C  l
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  交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察,仅凭传统投行的品牌与人脉,几乎不可能建立真正的优势。
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  华兴资本正处在一个尴尬的境地:  w& X& n9 [* ?

5 D: o- ]% E' ~: M& o7 ?2 W  做 FA,信息优势不再;做 VC,叙事陷阱密布;做二级,又缺少原生基因。
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  这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境,要想在 Web3 立足,不仅需要资本投入,更需要彻底的认知重构。
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  它必须回答一个问题,在这个透明、去中介化的世界里,华兴的价值究竟是什么?. a8 T; _- P9 ~$ a" S
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  站在 2025 年回望,华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择,而是被环境一点点逼到角落。
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8 _# O4 p3 Z8 u6 ~4 b  q  20 年前,华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气,用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。" U9 e. o, A5 N% y6 J

, i6 H* T8 V  j% i. b  今天的局面却不同:Web3 带来的不是线下业务搬到线上,而是金融逻辑的彻底重写:去中心化、无需许可、社区治理,这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。
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  角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者,可以轻装上阵;如今的华兴已是既得利益者,想要“all in”新赛道,意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言,这样的选择比二十年前更残酷。5 z) u3 @3 _! E, G

3 V6 `4 V3 L' N5 n! W  放眼全球,传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行,但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是:能否自我革命,还是注定被新物种替代?
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  但对于华兴来说,已经没有回头路。
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2#
豪赌也是相当的牛逼的啦。
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3#
看来华兴资本准备了一波豪赌,Web3潮流下的赌注绝对不能小觑
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4#
这个就是看谁的胆儿肥了吧,肯定也会有完蛋的
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5#
主题回复处广告图案-天策传媒
这波梭哈BNB链怕不是要带飞啊兄弟们
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资本豪赌的看来也是牛气了
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华兴资本的也是要在看好时代了
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8#
交易平台这么多,到底选择哪一个确实很难。
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9#
心态影响最大的那么肯定是被黑了。
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交易平台也不需要那么多,有一个就可以的了。
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11#
这个交易平台不错,反正吧都是必须多个心眼安全第一啊!
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博彩事实是要有一个好的心态了
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还可以啊,现在我也是用这个交易平台
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14#
有好多因素会感染朋友心态的,但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
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15#
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
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只要有一个好的心态很重要的呢。
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17#
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
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