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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
" q8 R' I ~, C0 j+ N; T
, B1 [3 U3 V7 X6 E; F要点总结：
. m' q$ t5 f" W" d" T- | t. e比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。9 O- |% _! D6 f7 u) ?( |3 V
机构需求正在消化长期持有者的抛售。 w4 V: l/ l! j
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
7 l/ C. i( C. `: n. P1 V2 A& T许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。( S! K* F5 g1 y p# c' Y
& j! A! f, l9 B& b伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
& F+ G( |$ z5 @ \" O b( d" S! U% q+ f m: o+ ?
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
/ g) g Y1 x- s* }6 L- L
! ~' t% Q% ~2 m! l" m& l9 W0 K“>波动性.4 n& \- b4 V7 O1 R8 l
为什么抛售压力并未摧毁市场6 {! d+ g2 s! I( Q" [ h
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性/ r/ T" d1 w' I; f8 w7 T2 M% J
c3 d4 f' C i, m2 _2 y8 \1 H能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
- Y# @% |% R0 n7 [9 d/ G4 e" j8 u1 ?9 L% i5 U2 C& i
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
5 `. U7 V# a$ g6 u+ Q交易所交易基金
+ [# @/ a) ?3 F! s* v
% o- r- ~! A6 ]2 \& Y; sETF资金流入和企业国库购买。& [4 K+ ^4 U0 i3 _6 Z2 Z4 H
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。. ~$ C6 }. P( d
, V7 }( h. v6 ^4 x0 Y投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
. C, L& ~2 D1 A伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。4 P8 ]/ z: A( M4 o0 M9 ]
, \' S6 p0 M$ J8 ^/ v4 v在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。8 i9 f0 M2 u( B! L( ]) I
* M& d% l( ?$ ]: P# U' w4 r) D( |6 g$ V战略资产负债表传闻站不住脚
, R# I( ?. O4 `( q3 I6 G有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用! E+ d. `0 f" W/ G2 J: y' o
8 @4 H, V5 ^! ~) w0 E利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
! ~2 ~" v o7 ~; X% r# w0 l: y% r) N9 e6 |5 e8 O8 _( b
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。
/ a7 H- k/ U3 v- E7 r8 Q0 y在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。
S5 F8 Q) i+ D' Q o. k/ u" f8 }, [8 n4 v
更宏观的视角：机构仍在陆续到来& @/ A( s( R6 p8 W2 _
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。3 z' H/ \. }# N2 e' U( Y+ `
- a9 W6 ~/ K& I; f5 z
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
, R: J0 w9 P" W+ z. H6 l5 P$ g$ C! Y" ~" y. X) }$ ]
并非高潮——周期中期的停顿
* E4 C: |5 f ]7 H与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市' T+ l3 c" u$ q
9 ]+ v4 O( @" C
以价格上涨为特征的市场阶段。
* r6 a2 O8 K/ Z) A- N6 }
8 S; j1 b& h1 \5 C2 F$ |牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
Q. H+ p/ h( {: S结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。& y5 ~" @2 L& A, |- R; v" ]; N
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