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2026年2月6日，一个值得被记住的日子。7 o& v! {& o; G% _! c
" J6 j6 _7 ]( I3 Q$ d" I- w
就在今天，中国人民银行联合国家发改委、工信部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、证监会、外汇局八大部门，发布了《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42号）。与此同时，一份更具实操意义的附件——《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》也一并出炉。9 S$ U0 R5 K$ u) Y, W
8 W" P' h7 E; P5 t1 K% C% ~* v这不是一份简单的"禁令"。如果你还停留在"中国又要ban crypto了"的认知里，那你可能完全误读了这份文件。
' P8 U. I7 K. \( \" s5 e, s( Y" g, l$ u& \
让我用人话把这两份文件拆开来讲。
9 E* J: W( e0 q3 R
2 Z% E$ t" W9 ], C八部委在2021年曾经发过一份类似的文件——银发〔2021〕237号，也就是业内俗称的"924通知"。那份文件奠定了中国对虚拟货币"全面围堵"的基调。五年过去了，42号文在最后一条明确写道："中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。"
, B: W. R8 {8 }: Y8 J5 R/ O$ d! k6 e) Q" K1 U
废旧立新，说明这不是简单打补丁，而是一次系统性的规则重构。那么，新文件和旧文件最大的区别在哪里？
$ R V; I9 @/ X2 C) u; ^! U% V q& z; p
5 z) s6 j' h0 y4 ^, X9 o" M一个词：RWA。
% u# f3 F8 b7 L* a8 H M
0 M& m" Q" V% v- g3 o( W2021年的924通知通篇围绕虚拟货币，彼时"RWA"这个概念在国内监管语境中几乎不存在。但42号文用了大量篇幅专门界定和规范"现实世界资产代币化"（RWA），这本身就是一个巨大的信号——监管层正式承认了RWA作为一种业务形态的存在，并且决定为它划定游戏规则，而不是一刀切地否定。
0 t* W- |: R9 |7 o$ k- x$ e% Z* s" u- p# ~
' y6 b ~4 K! v0 K4 P
核心要点一：虚拟货币的态度没变，但措辞更精准了8 t5 G* p8 u& I2 e" f% J1 p
42号文第一条第一款开宗明义："虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。"比特币、以太坊、USDT等被点名，定性为"不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用"。
0 F" R* U# S4 P
( ?5 R1 o5 _, z, l3 [接下来的措辞和924通知几乎一脉相承：境内开展法币与虚拟货币兑换、虚拟货币之间的兑换、提供交易中介和定价服务、代币发行融资等，"一律严格禁止，坚决依法取缔"。境外实体向境内提供虚拟货币服务同样被禁止。
( ^5 [) A% K( M* }; E( `7 i0 \0 b) p1 L4 m6 N
但这里有一处新增的重要表述："未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。"注意，文件用的是"未经同意"，而不是"一律禁止"。这意味着什么？理论上来说，如果"经相关部门依法依规同意"，人民币稳定币是有可能存在合规路径的。这个口子开得很小，但它确实存在。
9 T* n. p8 d1 b8 N4 H* b
' K& W: X5 K. B. f$ x- O/ T" P; `. f对于虚拟货币投资者而言，坦白说，这一块没什么新鲜事。该禁的还是禁，该打的还是打。挖矿继续整治，广告继续封杀，连公司注册名称和经营范围都不允许出现"虚拟货币""加密货币""稳定币"等字样。
6 V) O: G' t0 e+ ?+ G8 N
3 u% }' y' {$ Y) P8 ^. ~核心要点二：RWA的定义第一次被写进部委级文件
; x: F1 l: Q5 X: M5 j$ K: f这是42号文最值得关注的部分。文件第一条第二款给出了一个非常清晰的官方定义：
9 R8 P4 P: ?% m
5 u/ j2 l0 Q! M"现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。"2 a$ x3 Z$ c# m
8 x9 Y m& q( M( _这个定义有几层含义值得拆解。首先，它把RWA的技术手段锁定为"加密技术及分布式账本或类似技术"——也就是说，区块链或类区块链技术是RWA的必要条件。其次，代币化的对象是"所有权、收益权等"，覆盖面相当广，从房产到应收账款，从债券到基金份额，理论上都在射程之内。最后，"发行和交易"两个环节都被纳入监管范畴。6 N) T# M& E3 P4 S- T4 ~
7 J. @6 g+ @& _然而，真正的关键在于接下来那句话：
" l9 m- r0 A( d- O5 C- H
, n( M7 r% r0 N( h' T"经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。"
, ~6 n! T9 K) r- E1 S* P- X
7 A4 i7 M, Y6 x2 o! n- A1 l翻译成人话就是：RWA在境内不是完全不能做，但你得拿到批文，而且必须在监管认可的金融基础设施上做。"特定金融基础设施"这个表述非常耐人寻味。什么算"特定金融基础设施"？文件没有明确列举，但结合中国目前的实践来看，上海数据交易所、北京国际大数据交易所、深圳数据交易所、各地金融资产交易所、以及中国人民银行主导的数字人民币基础设施等，都可能成为候选。4 u$ P$ e& C. Z+ v+ j9 _1 e, i
5 u2 ]+ v* l& R3 F换句话说，42号文的逻辑不是"禁止RWA"，而是"RWA必须在我的场子里玩"。
3 M7 R+ K/ T8 r6 n2 `4 y+ Y: p: S$ z8 u4 W
核心要点三：境内资产出海代币化，有了正式的监管框架
D6 T% `4 j: I1 g42号文的第四章"对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管"是整份文件最具突破性的部分。它不是在说"不许出海"，而是在说"出海可以，但要守规矩"。2 I3 W+ S" ]+ S, @$ {/ j
L2 c! K- M) e( f; }) C
文件第十四条区分了几种情况：境内主体在境外做外债形式的RWA，要归发改委和外汇局管；以境内权益为基础在境外做类资产证券化或股权性质的RWA，归证监会管；其他形式的RWA，也归证监会会同相关部门管。核心原则是"相同业务、相同风险、相同规则"——不管你是在香港发还是在新加坡发，只要底层资产在中国境内，中国的监管就要跟上。$ x' N' e$ f1 y3 S7 k3 p) T
7 M- v8 C& }& l& }, h
这意味着什么？一直以来，中国境内资产通过RWA代币化出海面临的最大障碍不是技术，也不是市场，而是监管的灰色地带。很多项目方想做，但没人敢做——因为没有明确的规则，做了可能合法，也可能违法。42号文终于把规则写清楚了：你可以做，但必须经过审批或备案。
6 Q% e8 t* m8 H) Q& _% \8 o) }9 c$ w9 v E
而配套发布的《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（下称《指引》）则把"怎么做"说得更加具体。 |
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终于把RWA这块儿给说清楚了，不是不让玩，是得按规矩来，这波算是正名了 |
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